外儲“破3”中國官媒密集發聲 淡化整數關口強化預期引導 （1）

　　彭博新聞社報道

　　據彭博報道，外匯儲備跌破3萬億美元大關后，中國官方媒體近兩日密集發聲，強調外儲規模仍屬充裕。中國當局似乎正在通過一輪輿論攻勢，打消公眾對外儲跌破“心理關口”的關注及擔憂，并著力穩定市場對人民幣匯率的預期。

　　“無須特別看重所謂的‘整數關口’，”國家外匯管理局在中國央行公布1月末外儲下降123億美元至2.9982萬億美元后，第一時間發布答記者問文章稱，儲備規模上下波動是正常的，無論絕對規模還是用各種充足性指標衡量，中國外匯儲備都是充裕的。

　　周三，中國央行旗下《金融時報》引述市場人士稱，外匯儲備有增有減亦將是常態，對于外匯儲備減少不必恐慌和過度解讀?！度嗣袢請蟆泛Ｍ獍嬉嘁鲋袊嗣翊髮W財政金融學院副院長趙錫軍稱，關注外儲規模變化的重點，不應簡單地落在數字變化上，而應更多考慮是否夠用。

　　中國外匯儲備于2014年6月觸及歷史高位3.99萬億美元后，在過去兩年中連續下降。根據國際貨幣基金組織（IMF）的外儲充足率框架計算，在存在資本管制的前提下，中國外儲水平應維持在2.6-2.7萬億美元的水平，以避免貨幣大幅貶值、通脹加劇等危機情況。隨著外儲滑向該水平，中國官方則試圖打消市場顧慮，把關注點從具體的底線數字，轉向外儲下降原因、資金流動和匯率變化的趨勢。

　　“監管當局并沒有去保數字，”華融證券首席經濟學家伍戈在電話采訪中說，“2.998是一個很有意思的數字，只比3萬億低了一點點。實際上這么一點點的下降，如果監管當局想通過各種手段保住，是可以的?！?他認為，外儲并沒有一定底線，即使有，也應看到央行有了更高的容忍度。

　　曾供職于中國央行貨幣政策部門，并擔任過IMF經濟學家的伍戈表示，人民幣內外價格還有進一步調整的空間，但比去年四季度發生了明顯變化--美元走勢和購匯壓力都好于預期，顯示監管當局、市場和老百姓，對人民幣貶值壓力的看法出現階段性緩解。

　　針對中國花了大約1萬億美元來防止人民幣匯率過度貶值，中國央行副行長易綱1月據報道曾在全國政協講話稱，“外匯儲備就是為了用的”。易綱并表示，這樣做客觀上維護了人民幣匯率穩定，防止市場“超調”，“使用外匯儲備的時機是好的，收益也不錯?！?/P>

　　底線何在

　　外匯儲備是采取非浮動匯率的國家為應對國際支付的需要，而由央行集中掌握的外匯資產。從中國外儲開始下降起，對于底線的討論就一直沒有停歇過。去年1月，加拿大皇家銀行（RBC）分析師曾預測，中國只需6個月時間，外儲就會降到2.7萬億美元這一IMF方法計算的危險水平。不過，形勢自此之后就發生了變化，外儲下降速度從2月起開始大幅好轉，上半年曾有3個月出現正增長。

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　　荷蘭合作銀行駐香港的金融市場研究主管Michael Every在采訪中說，每月350億美元左右的流出速度，最多還要一年、甚至更短時間就會降至引發恐慌的水平。 央行政策措施未能止住資本外流，目前恐慌還停留在企業而非居民層面，一旦這點發生變化，其他事態都會加速變化。

　　凱投宏觀中國經濟學家Julian Evans-Pritchard在采訪中說，IMF對外儲充足率做出的建議并不意味著不能跌破的紅線，而只是為了更好地應對國際收支需求，中國完全可？？在建議水平之下繼續使用外儲?！爸袊胄幸庾R到現在有必要動用外儲，我覺得短期內并不意味著需要為外儲設置一個底線?！?/P>

　　出路在匯改

　　官方此次主要解釋了外儲下降的原因，即央行提供外匯資金以調節外匯供需平衡，季節性因素也導致1月份外儲有所下降。外匯局對未來的展望并不悲觀：“經濟繼續保持中高速增長、經常項目保持順差、財政狀況較好、金融體系穩健的基本面沒有改變?！?/P>

　　“作為監管層肯定要管理預期，匯改是一個很艱巨的過程，這也是其中很重要的內容，”招商證券宏觀經濟研究主管謝亞軒在電話中對彭博說，監管層應盡可能把事實告訴大家，讓市場從心理上接受。

　　從市場共識看，人民幣貶值和資本流出壓力目前難言終--美元仍處于加息周期，以及中國高凈值人群的崛起、中國企業走出去，對外投資的意愿也比較強烈。伍戈也表示，完全從市場力量角度看，外匯儲備在短期內重回3萬億以上的可能性不大。

　　就更長期而言，避免外儲過多或過少的擔憂，仍有賴于人民幣匯改推進，實現自由浮動?！叭绻恍枰S持一個相對固定的匯率，要那么多外匯儲備干什么呢？”伍戈說。

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