即便是5%以下的年化收益率，銀行理財若想達到也頗為吃力。

　　2016年底的低迷債市讓一些銀行理財產品出現虧損。不為外界所知的是，有些銀行動用利潤填補虧空，所以投資者并未察覺銀行理財產品有何異樣，但相關銀行員工的年終獎縮水明顯。

　　雞年開工，銀行做法出現變化：因股市、債市都缺乏亮眼行情，銀行“凈值型”理財產品的發展趨勢日漸清晰，“基金化”轉型初露苗頭?！熬褪倾y行不給理財產品定預期收益率，而是像基金那樣按凈值申購、贖回。銀行無力再自己貼錢保證客戶收益?！币晃汇y行業內人士稱。

　　招攬生意

　　“最高收益4.9%，2月9日發售，快來搶吧?！彪u年開工不久，某小型城商行支行行長黃滔（化名）在微信朋友圈里這樣推廣他們的理財產品。

　　身為支行長的他認為自己就是一個高級銷售?！皵埗嗌俅婵?，放多少貸款，賣多少理財產品都是分行年初定好的指標，我完成任務就好?！闭f話工夫，他又低頭在朋友圈里推送了幾條理財產品廣告。10分鐘后他要趕赴另一個場子，“晚上約了客戶?！秉S滔嘿嘿一笑。

　　雖然還有幾款高收益理財產品在售，但黃滔并不認為這種情況能持續?！坝龅搅司唾I點，今年可能就是‘開門紅’一段時間能有那么幾款?！?/P>

　　黃滔深諳銀行理財銷售門道：“5%左右的收益率放在2017年肯定是很高的。我們全行的募集規模只有1億元左右，面向個人客戶，而且限制單筆購買量。收益率達不到，銀行自己貼點錢算是打廣告。如果放開機構申購，額度幾秒鐘就會被搶光?！彼f。

　　之所以推出這類產品是為了在一段時間吸引客戶。黃滔認為，銀行理財產品收益率在一段時間沖高，吸引了足夠多客戶之后，就會慢慢回落到市場平均水平；之后，銀行需要招攬客戶時，又會把收益率打上去，如此反復。

　　陰影難消

　　2016年10月下旬債市開始下跌，至12月下旬暴跌期間，超過九成債基是負收益。其中，近兩成債基收益率由正轉負，導致近11個月積累的收益損失殆盡。

　　黃滔告訴中國證券報記者，整體而言，銀行并沒有像券商或基金那樣損失慘重?！耙驗闆]加杠桿，銀行在債市上的損失還在可承受范圍之內?！辈贿^，他所在的銀行去年底已有幾款理財產品到期未達到預期收益率。

　　“雖然理財是銀行表外業務，但沒有誰敢率先打破剛性兌付。由于損失在可承受范圍內，所以銀行動用自營利潤部分填上了虧空?！秉S滔透露，這讓銀行員工的獎金、年終獎普遍縮水。

　　萬得數據顯示，自2016年7月1日至12月底，下半年成立的債券基金首募份額高達3331億份左右，較上半年增加約2倍，更是2015年全年債基首募額的8倍之多。其中，定制基金是當之無愧的主角，而定制基金主要對接的是銀行理財資金。

　　某公募基金的債券基金經理介紹，定制基金規模的激增是債市2016年下半年一路上行至2016年10月的重要推手。也就是說，這批銀行委外資金入市的成本處于高位。2016年10月下旬債市開始下跌后，許多為銀行委外資金量身定做的基金，凈值縮水明顯，有些甚至跌破1元面值。

　　機構博弈

　　因債市二級市場調整，信用債一級市場也受到影響。據統計，2016年11月至12月，150多只債券取消或推遲發行，涉及金額1700多億元。2017年1月，約30只信用債推遲或取消發行，涉及金額200多億元。

　　海通證券首席經濟學家姜超測算，2017年到期的主要信用債品種規模約4萬億元，加上未發行的短期融資券，總規?；蜻_5.5萬億元，且到期集中在一二季度，上半年到期量至少2.3萬億元。再融資受阻遭遇到期高峰，企業償債壓力較大。

　　這意味著2017年債市風險不小，而將債券作為主要投資標的的銀行理財產品前景不妙。

　　不得已，銀行改變打法——雞年開工以來，理財產品“凈值化”趨勢日漸清晰引發金融同業關注。

　　某信托公司資深投資經理告訴中國證券報記者，有一家知名股份制銀行幾乎全部理財產品都變成凈值型?！熬拖窕鹉菢影凑諆糁瞪曩徻H回，這意味著投資者年初購買凈值1.05元的產品，到年底凈值很可能只有1.02元。投資者要自己承擔可能的投資損失?！痹撊耸空f。

　　黃滔對上述分析表示贊同，他所在的銀行因為規模小，吸儲壓力大，不得不依靠提高理財產品收益增加客戶黏性。他們降低風險的措施包括，限定高收益理財產品申購上限，高于市場平均收益的產品多為私人銀行專享產品。

　　“私人銀行部門的資金主要是委外管理?！秉S滔一語道破天機，“去年債市下跌也讓銀行對委外機構提高了要求，機構之間的博弈加劇?！?/P>

　　銀行理財資金主要通過券商、公募基金和信托公司進行投資，五大行在大券商的單筆業務規模通常在百億元左右。其實券商固收部門、基金公司眼下都很糾結：預計今年債市很難賺錢，銀行要求的收益率又高。若做，幾乎是賠本買賣；若不做，相當于丟掉了最大的單子。

　　某私募基金負責人介紹，銀行在選擇委外對象時對歷史業績和團隊要求很高。整個過程相當繁瑣，需多次溝通才能最終定奪。前期溝通后，進入白名單，還要再到公司實地調研，根據調研的收益情況決定資金是否逐步增加。剛開始合作的委托資金量不大，一般10億元起步。如果能達到收益率要求，才會增加委托資金到幾百億元；如果不合適則會終止合作。

　　“如果是投資股市，有的銀行會要求跟投。銀行判斷市場風險大時，直接要求降低倉位。把銀行投資虧了，想割銀行的‘韭菜’幾乎不可能?！痹撊耸客嘎?。

責任編輯：松崎