由銀行次新股帶動的銀行股普漲，使得8家上市股份制商業銀行平均PB已超過1倍，南京銀行更是創下了上市以來的股價新高。

　　銀行次新股漲幅更是驚人。25家上市銀行中，5家位于江浙滬地區的次新農商行股票PB已遠超行業平均估值，截至2月21日，張家港行PB達4.31，江陰銀行PB達3.31，常熟銀行、無錫銀行和吳江銀行的PB也在2.7以上。高估值之下，各路資金博弈之下股價波動加劇。21日當日張家港行和江陰銀行一度下跌近5%，全天振幅最高超8%。

　　多位銀行業分析師將銀行股上漲邏輯歸于“估值低+經濟復蘇”。華創證券的一份報告認為，銀行板塊與滬深300均自2月低點全年震蕩向上。除掉兩家城商行，目前銀行板塊估值與去年2月初的年初低點基本持平。絕對估值處于近1年多偏低狀態。

　　銀行次新股偏離行業平均估值

　　當前9家銀行次新股均在2016年8月以后陸續上市，包括5家農商行（張家港行、吳江銀行、常熟銀行、無錫銀行和江陰銀行）和4家城商行（上海銀行、杭州銀行、貴陽銀行和江蘇銀行）。

　　銀行次新股近期上漲驚人，尤其以新上市的農商行漲幅巨大。

　　自1月24日上市至2月21日收盤，張家港行（002839.SZ）已上漲近3.5倍，達347.37%。自2月10日開始，江陰銀行、常熟銀行等銀行次新股行情陸續啟動。截至2月21日，江陰銀行上漲62.86%，吳江銀行上漲34.98%，常熟銀行上漲27.95%，無錫銀行上漲27.70%。同期，江蘇銀行、上海銀行、貴陽銀行等城商行的絕對收益也在6%以上。

　　對于次新股，華創證券的研究報告認為，江蘇、上海兩家大規模城商行業務、資產結構與收益率水平更接近上市股份行的風格，A股農商行對信貸依賴性較強，資產結構稍差。A股上市農商行一方面在網點擴張方面受到更嚴格的限制，另一方面業務結構單一，嚴重依賴對公信貸（尤其制造業信貸）。不過，在負債端具備一定的優勢，區域經濟率先有復蘇跡象。

　　從基本面來看，申萬宏源證券的一份研究報告認為，次新農商行行情或受江蘇省投資落地預期催化。5家次新農商行均出自江蘇省，省內經濟增長與本地銀行業績息息相關。2月12日，江蘇省2017年首批重大項目集中開工現場推進會同時在全省13個市舉行，啟動的重大項目1363個，計劃總投資1.33萬億元，年度投資4300多億元。

　　銀行次新股漲幅巨大，其估值已偏離行業平均估值。截至2月21日，5家次新農商行股票估值已居25家A股上市銀行前五位；其中張家港行PB達4.31，江陰銀行PB達3.31，常熟銀行、無錫銀行和吳江銀行的PB也在2.7以上；貴陽銀行、杭州銀行PB分別為1.92和1.54。

　　而在銀行普漲行情帶動下，截至2月21日，中證指數中“貨幣金融服務”（即銀行業）市凈率（PB）已達0.93，25家銀行的平均市盈率已達6.99。估值水平在所有行業中仍墊底。

　　“（次新股）籌碼價值而不是基本面價值，（要警惕）怎么上來怎么下去?！币晃汇y行業分析師表示。

　　高估值之下，銀行次新股行情交易屬性明顯較強，各路資金博弈之下股價波動加劇。2月21日當天，張家港行收報19.55元，上漲3.28%，開盤之初一度下跌4.97%，振幅則達8.82%；江陰銀行收平16.40元，開盤之初一度下跌4.82%，全天振幅5.24%。

　　股份行平均PB破“1”

　　銀行股上漲之下，Wind數據顯示，截至2月20日收盤，8家股份制商業銀行平均PB已漲破1，從19日的0.98升至20日的1.006，21日升至1.008。

　　2017年以來，銀行股普漲，這與大盤節奏一致。從年初至2月21日收盤，股份行中，中信銀行上漲幅度超過10%，華夏銀行漲幅超過9%，平安銀行漲幅超過5%。從2月9日計算，招商銀行、華夏銀行漲幅均超過4%。光大銀行、中信銀行漲幅超過3%。

　　城商行中，南京銀行股價已達其2007年上市以來新高。截至2月21日，南京銀行收報12.29元，PB達1.2；2月9日至21日上漲8%。寧波銀行收報18.69元，PB高達1.4；2月9日至21日上漲5.77%。

　　“估值低+經濟復蘇”被認為是銀行股上漲的邏輯所在。在此邏輯下，銀行股表現與大盤指數如滬深300等亦趨于一致。

　　國泰君安分析師邱冠華在其報告中認為，目前銀行經營環境最為舒適。經濟復蘇——不良企穩、資產配置壓力緩解，貨幣中性——息差企穩，且無論經濟復蘇和貨幣偏緊誰跑得快，銀行均相對獲益。預計2017年業績將見L型底且大概率邊際改善。中美銀行股歷史走勢均表明，在貨幣寬松后期貨幣緊縮前期，銀行股均有優異表現。目前16家老上市銀行平均對應2017年0.9倍PB，估值水平仍較低。

　　招商證券首席金融行業研究員馬鯤鵬則認為，銀行核心基本面指標由名義GDP改善驅動、而非實際GDP。今年重回雙位數的名義GDP增速才是決定銀行基本面的關鍵。

責任編輯：陳愛