排隊IPO、借殼、綠色通道，那條路更好走？

　　據北京時間2月27日報道，京東金融已啟動新一輪融資，融資規模約為140億元。

　　報道稱，京東金融此次融資主要為其完全私有化后在國內IPO做準備。此次融資期限為5+1+1年（5指封閉期，1指延遲期），管理費用為2%，并承諾5年內登陸國內主板市場，若在規定時間內無法完成上市，將以年化9.37%進行回購。

　　對此，野馬財經向京東金融進行了求證，京東金融表示：目前對此事不作回應。不過，野馬財經向知情人士了解到，在京東金融內部，早有pre-IPO及上市的傳言。

　　　　連年虧損，被A股拒之門外

　　主要在中國境內開展金融業務的京東金融，如能在國內A股主板上市，無疑是個不錯的選擇。

　　然而，要在未來5年登陸A股，對于成立5年來卻一直在虧損的京東金融來說，談何容易。

　　據京東2016年三季報顯示，截至2016年9月30日，京東金融、o2o、技術以及海外業務)的非美國通用會計準則下(Non-GAAP)經營虧損約為3億元。野馬財經也得到京東金融內部人士確認，目前公司仍處于虧損狀態。

　　這樣的京東金融顯然達不到A股主板上市的財務要求，即發行人最近三個會計年度凈利潤均為正且累計超過人民幣三千萬元；最近三個會計年度經營活動產生的現金流量凈額累計超過人民幣五千萬元，或者最近三個會計年度營業收入累計超過人民幣三億元。

　　如此看來，京東金融若要實現5年內A股上市，困難重重，野馬財經分析認為，京東金融可能有以下三條路來實現上市夢：

　　一、扭虧為盈，達到A股準入標準

　　近日，京東金融內部人士向媒體透露，其目標是在2017年扭虧為盈，并在三、四年后上市。

　　京東金融如果在財務方面能滿足A股的準入標準，當然也可正常走IPO排隊之路。

　　那么，京東金融要在兩年內實現盈利有多難呢？（因為要求上市前連續三年盈利。）

　　目前，京東金融布局了供應鏈金融（京寶貝、京小貸）、消費金融（京東白條）、財富管理（小金庫、小白理財、東家財富等）、農村金融、支付、眾籌、保險、證券（大數據消費指數、量化平臺、ABS云、京東股票APP）八大業務板塊，然而除消費金融、供應鏈金融、眾籌外，其它業務相對較弱。業內人士認為，業務線鋪得過寬，也是造成京東金融虧損的一個原因。

　　而互聯網金融行業本身的發展也暴露出了一些問題。不久前的京東金融“白拿”事件是個很好了例子——擦邊“創新”不靈了，重監管之下，留給互聯網金融公司的利潤增長空間正在收窄。

　　另一方面，京東金融如能涉足模式相對成熟的傳統金融業務，實現盈利或許會容易一些。更重要的是，持牌經營有利于業務合規化，減少京東金融上市審批中的阻礙，但是牌照的掣肘令人頭疼。

　　京東金融雖已持有第三方支付、基金銷售、商業保理、小額貸款、支付許可、保險經紀，以及跨境電商等牌照，但卻無緣含金量更高的“大牌照”，如銀行、證券、保險、信托、基金等。

　　在不久前的集團年會上，京東集團CEO劉強東明確表示了京東將有計劃進入證券、征信、銀行、保險領域，要通過自主申請或投資入股的形式獲取相應牌照。

　　京東金融實現這一牌照夢想的可能性不是沒有，但難度很高。

　　《關于促進民營銀行發展的指導意見》要求投資入股銀行業金融機構的民營企業須“最近3個會計年度連續盈利”；央行征信管理局下發《征信業務管理辦法(草稿)》后，個人征信牌照申請難度明顯加大；而保險牌照更是一照難求，價格奇高。

　　不過，“京東金融雖然虧損，但有時間充足的緩沖期。金融服務，尤其是投資理財，等用戶規模、產品穩定了，營收上難度比電商業務要容易，所以說上市相對還是比較看好的?！币子^金融行業資深分析師李子川對野馬財經（微信公號：ymcj8686)這樣說道：“盈虧不是核心的門檻，財報核算口徑好做。畢竟除了盈虧，還要考核企業的存續時間、主體結構等?！?/P>

　　那么，京東金融能否在合法合規的前提下，通過一些會計手段實現財報數據盈利呢？對此，野馬財經向專業會計師進行了咨詢，對方指出：“有很多方法可在合法框架下進行財務調節，如壓縮短期費用、調整資產減值等。不過，如果虧損太大，財務調節的難度也會很高?！?/P>

　　而且，零壹財經創始人柏亮也對野馬財經表示：“中國金融科技的市場潛力非常大，未來五年依然在潛力開發期?！标P于京東金融，他指出：“只要不出現重大周期性風險和經營風險，公司的營收增速應該還是不錯的?！?/P>

　　數據顯示，截至2017年2月23日，排隊擬IPO企業總數為689家，其中，主板317家，中小板124家，創業板248家。據東方財富Choice數據，2016年上市成功的企業從IPO申請被受理到完成上市發行，平均耗時799.956天，約合2.2年。

　　不過，今年以來，IPO發行提速，劉士余主席都表示對解決新股“堰塞湖”有信心，京東金融如果真的開始排隊，時間可能是最大的成本。

　　二、借殼上市

　　如果自身條件實在不達標，京東金融也可考慮借殼上市。上周剛剛借殼上市順豐，就是個很好的借鑒。

　　去年12月，上市公司國旅聯合向前京東聯席董事長趙國慶的北京中關村科金技術公司提供5500萬元的可轉換貸款時，市場就猜測扭虧無望、重組失敗，面臨退市壓力的國旅聯合，對于京東金融來說是一個可以考慮的殼資源。

　　當然，這僅僅是猜測，證監會放不放行真不好說。

　　三、走上市綠色通道

　　第三條路，京東金融或許還可以走上市綠色通道。

　　當然不是指去年那則“京東金融注冊地將遷址新疆，走IPO新政綠色通道”的烏龍。

　　就在上周五（2月24日），據媒體報道，知情人士透露，中國證監會正在考慮為螞蟻金服、眾安在線保險和奇虎360等科技公司提供上市捷徑，讓它們可以跳過諸多排隊等候上市的公司，提前上市。

　　對此，螞蟻金服“不作評論”，眾安保險和奇虎360“不予置評”。而沒有被“欽定”的京東金融則緊隨其后“被爆料”：即將完成私有化，估值500億元，準備上市。

　　截至發稿，此消息未得官方證實。但《金陵晚報》已從深交所相關人士處獲悉，創業板改革思路中已經明確最重要的兩點就是降低門檻和審核提速?！拔磥?，特別好的公司將會加快審批流程，最快實際審核可能只要6個月?！?/P>

　　螞蟻金服擁有國內最全的金融牌照，持有(以及參股公司持有)的牌照有民營銀行、基金銷售、保險、證券、第三方支付、股權眾籌、小額貸款、企業征信等。

　　據騰訊科技拿到的一份投資機構分發給投資人的材料顯示，螞蟻金服2014年凈利潤為26.3億元；阿里巴巴財報顯示，2015年，螞蟻金服凈利潤為48.75億元，但在2016年第四季度出現虧損。

　　同為阿里系的眾安保險擁有全球第一塊網絡保險牌照，以及車險牌照。據財報數據，眾安保險2015年實現凈利潤1.68億元，但2016年第一季度虧損近4億元。

　　當然，如果A股資本市場真的會為創新型金融科技公司開辟綠色通道，對于京東金融而言，這相對于中了大樂透或者北京車牌搖號中簽。

　　文章來源：微信公眾號野馬財經

責任編輯：松崎