2月26日的證監會新聞發布會余溫不減，“珍珠項鏈論”、“羽毛論”、“忽悠式重組論”等都是資本市場的談資和關注點。事實上，會后爆出的另一大監管重點，卻少被關注！就在發布會后短短的23秒，劉士余場下答記者問，爆點就出在這23秒！

　　這23秒，劉士余回應了即將到來的資管監管大動作，將指向116.98萬億元的大資管市場：

　　中央銀行正在牽頭一行三會、有關機關在制定資管產品的統一范文，這是中國金融市場防范風險，健康發展必要做的一件大事。證監會在這過程中扮演什么角色？積極配合，共同努力！

　　規范金融機構資產管理業務，無疑是金融行業的頭等大事！資管業務到底有多大體量？各金融子行業到底是如何“瓜分”資管江山？各子行業資管業務又存在哪些問題？才讓監管層如此痛下決心重拳監管？就用10分鐘，讓我們一起來熟悉七大金融子行業。

　　全盤點

　　116.98萬億元！資管行業總規模

　　券商中國報道組對金融全行業資管業務總量進行了統計，截至目前，在不考慮嵌套和重復計入的前提下，券商、銀行、保險、公募、私募、信托和期貨等七大金融子行業資管規模已達到116.98萬億元！

　　超過百萬億的資管行業如何更好地服務實體經濟？如何在同一監管環境下同臺競技？如何防止系統性風險？如何吸引、培養和留住高級人才？如何打造具有全球影響力的一流資管機構？這些問題拷問著監管，也拷問著行業。

　　券商中國記者采訪超過百位業界人士，力圖為市場和監管機構呈現一個真實、完整的資管行業生態原貌，為市場畫像，為監管助力。

　　我們按體量對七大子行業進行排名，由于官方公布數據時點不同，與實際數據或略有出入：

　　截至2016年三季度末，銀行業27.1萬億元

　　截至2017年1月底，公募26.05萬億元（含子公司專戶）

　　截至2017年1月底，信托19萬億元

　　截至2016年底，券商17.31萬億元

　　截至2016年末，保險17萬億元

　　截至2016年底，私募10.24萬億元

　　截至2016年底，期貨資管0.28萬億元

　　七大子行業細分

　　1、體量排名居首：銀行業資管27.1萬億元

　　截至2016年三季度末，銀行業資管規模為27.1萬億元。如何評價27.1萬億元銀行理財？可以這樣簡單描述：增速拐點已現在，空轉風險仍存。

　　銀行理財的存續規模，在2016年三季度就已經達到了27.1萬億元。雖然全年口徑的數據未知，但此前急劇飆升的勢頭將掉頭放緩，是可以確定的事情。

　　特征一是增速拐點已現。

　　中債登數據顯示，截至上半年末，銀行理財賬面余額為26.28萬億元，較年初增長11.85%；而來自普益標準的數據顯示，截至三季度末，銀行理財規模約為27.1萬億元，較去年末增加了約14.49%。如果全年口徑取普益標準預測的30萬億元大關，四季度的增幅應該也只有11%。那么，2016年全年的增速可以確定遠遠低于2015年的56.46%高位。

　　特征二是空轉風險仍存。

　　與市場規模同步擴容的，是銀行理財的三大空轉風險：

　　空轉風險一是同業理財空轉風險。

　　這與激增的同業理財規模直接掛鉤。同業理財則從2013年可以忽略不計的規模，大幅升至2016年中的4.02萬億元，占當期銀行理財總規模（26.28萬億）的15.3%。同業理財中，城、農商行是絕對的買方主力，而這也從銀行半年報上不少銀行大幅增加對投資類資產的配置得到了體現。

　　用同業的錢去買其他行理財，這在不少銀行金融市場與資產管理人士看來，這就是一種資金空轉。同業理財對銀行的資產負債表簡單意味著八個字——“大進大出，快進快出”，它對銀行的資產配置以及流動性管理提出了很高的要求，而這樣的要求，恰恰是很多熱衷于用同業理財撐大表外理財規模的銀行不一定具備的。

　　空轉風險二是委外空轉。

　　銀行將不在少數（有些國有大行甚至高達萬億元）的資金完全投放于委外理財，這很大程度上也屬于一種空轉。主動管理能力的確實、對市場研判能力的缺失、同業理財的擴張（銀行自己居然都管不過來了），共同促成了銀行將大量自己委托給私募等機構管理，而后者在管理的過程中，并不一定做到了投向穿透，甚至還自行添加了杠桿。

　　空轉風險三是通道空轉。

　　這個形式比較傳統，即銀行借通道投資信貸資產、票據資產等非標資產，通過通道資金出表，但實質起了表內放貸的作用。

　　2、排名第二為公募，規模為26.05萬億元

　　先來說說現狀：

　　截至今年1月底，我國境內共有基金管理公司109家，其中中外合資公司44家，內資公司65家；取得公募基金管理資格的證券公司或證券公司資管子公司共12家，保險資管公司2家。以上機構管理的公募基金資產合計8.36萬億元。開放式基金和封閉式基金分別為7.73萬億元和0.61萬億元。

　　可比口徑和數據顯示，截至2016年12月31日，基金管理公司管理公募基金規模9.16萬億元，基金管理公司及其子公司專戶業務規模16.89萬億元，分別較2015年底增長9.4%和34.05%。公募基金與專戶總規模為26.05萬億元。

　　圖

　　再來看問題，針對我國基金公司等資產管理目前存在的問題，證監會副主席李超表示：

　　1、行業的經營理念還存在偏差，部分機構存在片面追求規模、追求短期效益，但主業不強、不精。

　　2、合規風控的基礎不牢，有的還沒有達到全覆蓋，或者說風控合規形同虛設。近幾年“飛單”、內幕交易、“老鼠倉”雖然大幅度減少，但仍然時有發生，嚴重損害了行業的形象和聲譽。

　　3、勤勉盡責仍然不夠。對于基金公司來講，承擔的是為投資者管理資產、管理財富的責任，這方面行業確實做得不夠好。

　　4、專業人才的質量和數量方面也有差距，特別是目前還沒有具備國際影響力、一流的資產管理機構。

　　尤其是基金業的人才問題，行業普遍感受到高級人才流失的壓力。2017年以來，已先后有楊東等4位基金公司總經理離職，基金經理離職或變動現象更是家常便飯。大股東變更、其他資管機構高薪挖角、為了更好的激勵機制奔私等原因使得高級人才流失嚴重。

　　3、排名第三為信托資管，規模19萬億元

　　截至2017年1月底，信托資管規模19萬億元，通道占據半壁江山！限制通道，消除嵌套，你讓小信托公司怎么活？接受券商中國記者采訪的一位行業人士先是大吐苦水。

　　近期一行三會制定資管產品統一的消息不絕于耳，這對于作為穩居資產管理行業第二位的信托業來說，可謂風聲鶴唳。尤其是消除資管行業多重嵌套和限制通道業務的發展政策，給信托業澆了一盆冷水。

　　數據顯示，由為數不多的68家信托公司，掌管著約19萬億元的資產管理規模，但是通道業務占據了一半以上。業內人士認為，減少通道業務，消除多層嵌套，將直接沖擊信托業務現有經營模式，因此，統一監管政策可能將循序漸進執行，以保證行業平穩運行。

　　與此同時，信托業打破剛性兌付必要性越來越迫切，新監管制度能夠為信托業打破剛性兌付提供更多政策保障。

　　近期監管部門制定資產管理行業統一監管標準的消息，信托業協會數據顯示，截至2016年3季度末，單一資金信托業務規模達到9.69萬億元，占整個行業規模的53.33%。

　　“這部分信托業務絕大多數都是通道業務，占據半壁江山，”華融信托研究員袁吉偉對記者表示，未來通道業務的逐步減少將在很大程度上降低信托公司資產管理規模，尤其是對于部分以通道業務為主的信托機構更是沖擊嚴重。

　　例如，2015年營收和凈利潤行業排名倒數第一的長城新盛信托，合計信托資產管理規模僅112億元，其中，通道類單一信托為52.6億元，占比47%，類似公司將受到沖擊。

　　實際上，在2016年末的信托業年會上，銀監會主席助理楊家才才剛給信托通道業務“正名”，認為“信托是金融大家庭一員，跟同樣姓‘金’的系統做生意沒必要羞羞答答，我們應該還你一個公道，名正言順，通道業務可以叫同業信托業務?！?/p>

　　“之前主席助理楊家才說要光明正大做通道業務，現在又來限制，政策打架嚴重，后期具體執行還很難說，考慮行業穩定發展，執行力度也可能打折扣，”袁吉偉認為，如果政策按照文件認真執行，對信托業長期發展來說挑戰大于機遇。

　　4、排名第四為券商，規模17.31萬億元

　　先來看看行業現狀：

　　據基金業協會數據，截至2016年底，證券公司主要資產管理業務受托資金規模為17.31萬億元，較2015年底的11.84萬億元增長46.25%。

　　細分如下：

　　1、以資產證券化為主的專項資產管理計劃受托受托資產規模4315億元，較2015年底的1868億元增長1.31倍；

　　2、集合資產管理計劃受托資產管理規模2.19萬億元，較2015年底的1.49萬億元增長46.98%。

　　3、定向資產管理計劃受托資產規模14.69萬億元，較2015年底的10.16萬億元增長44.59%。

　　資產管理業務結構方面，定向資產管理計劃仍占絕對主導比重，其2016年規模占比高達84.86%，集合計劃為12.65%，專項資管計劃為2.49%。除上述三種傳統資產管理業務外，基金業協會還公布了截至2016年底的直投子公司的直投基金規模，為2671億元。

　　再來看看存在問題：

　　2016年，盡管證券公司主要資產管理規模再次取得46.25%的增長，專項資產管理計劃和集合資產管理計劃增速再次超過定向資產管理計劃，但定向資產管理計劃占比依然偏高，結構失衡、各業務發展不平衡的問題依然沒有根本改觀。

　　此外，中小券商產品收益率依然低于行業平均水平，這背后是人才流失、高端人才缺乏。證券公司分級產品、衍生品產品發行量居高不下，投資范圍擴大和通道業務占比偏高則給行業帶來更多的信用風險和操作風險。

　　值得一提的是，從監管環境看，證券業資管業面臨著諸多問題。比如金融混業經營下的分業監管，導致各金融子行業審批、審核和投資等不同的政策優劣勢。資金門檻也大不相同，公募基金投資者門檻為1000元，券商資管多為100萬元。

　　5、排名第五是保險業資管，規模為17萬億元

　　2016年，保險資管發展報告暫未出爐，保險資管協會公布的2015年發展報告顯示，保險資產管理業市場主體主要包括21家綜合性保險資產管理公司（2016年新增1家）、10多家專業性保險資產管理機構、11家保險資產管理公司香港子公司、6家養老基金管理（或養老保險）公司、2家私募股權投資管理（GP）公司、1家財富管理公司。此外，還有173家保險公司設立了保險資產管理中心或保險資產管理部門。

　　中國保險資產管理業協會執行副會長兼秘書長曹德云預計，截至2016年末，保險資管管理資產規模將超17萬億元。其中，保險資管業內的資產是15萬億元，其余2萬億元管理的業外資產。

　　保險資管機構呈現差異化發展態勢：

　　一類是專注于管理母公司資金的公司，業務模式及投資理念堅守傳統，負債驅動資產配置為主；

　　另一類是是第三方業務占比較大的公司，市場化程度較高，綜合投資能力正在接近或者達到充分競爭的大資產管理市場的標準。

　　截至2015年9月底，21家保險資產管理公司和6家養老險公司通過專戶和產品方式，受托管理資產規模共計人民幣10.54萬億元，其中保險資金約8.11萬億元，占76.94%，占全行業總資產的78.01%；非保險資金約人民幣2.43萬億元，占23.06%。還有一類是處于起步階段的公司，正按照市場化理念和模式塑造提升。

　　保險資管行業面臨保險資管機構“同市場競爭，非市場待遇”的尷尬局面。具體來說，保險資管機構與基金公司、證券公司、信托公司等資管機構具有同樣或者類似的業務，但其資產管理機構的身份并不被廣泛認知，特別是交易所、登記公司、銀行間市場等相關業務資格、開立賬戶、業務信息系統等對保險資管機構仍有一些限制或尚未開放。

　　此外，商業銀行委托資產時仍然要考慮保險資管機構的注冊資本，而同等規模的基金公司則不存在類似問題，同時，對保險資金活期存款利率仍未視為金融同業存款。

　　于此同時，保險資管行業還面臨著“資產荒”形勢嚴峻、產品競爭力有待提高以及人才引進、培養及激勵機制面臨挑戰。

　　6、排名倒第二位的是私募，規模為10.24萬億元

　　先說現狀：

　　基金業協會數據顯示，截至2016年12月底，協會已登記私募基金管理人17433家。已備案私募基金46505只，認繳規模10.24萬億元，實繳規模7.89萬億元，認繳規模較2015年增長1.02倍。私募基金從業人員27.20萬人。

　　按正在運行的私募基金產品實繳規模劃分，管理規模在20-50億元的私募基金管理人有439家，管理規模在50-100億元的有157家，管理規模大于100億元的有133家。

　　按投資類別分類，其中，私募證券投資基金管理人已登記家數7781家，基金數量為25950只，認繳規模2.57萬億元，實繳規模2.61萬億元；股權投資基金管理人已登記家數為7988家，基金數量14154只，認繳規模5.47萬億元，實繳規模3.53萬億元；創業投資基金管理人已登記家數為1218家，基金數量2218只，認繳規模0.43萬億元，實繳規模0.34萬億元。

　　再說問題：

　　2014年，私募基金行業啟動登記備案制度，逐步實現陽光化。隨之而來，行業規?？焖贁U張，由于登記備案成本低，出現了很多沒有實際經營私募業務的空殼公司，還有一些公司利用私募登記從事一些違法行為，行業魚龍混雜。2016年起，推出了一系列監管和自律規則，行業開啟一輪清理規范，效果顯著。

　　不過，行業目前仍存在一些問題：

　　首先，私募基金管理人的合規水平有待進一步提高。在一些環節還是可以看到違規行為出現。特別是在私募基金募集環節，有些公司會突破合格投資者標準，向不特定對象公開宣傳推介，違規保本保收益等；在管理環節，不少私募機構內部管理和風控制度不健全，基金運作隨意性大，部分私募基金從業人員甚至存在操縱市場、內幕交易等行為。

　　其次，私募基金管理人在快速擴容后，綜合實力差的管理人亟待清理和淘汰。部分公司本身并不具備從事資產管理業務的能力，應當逐步淘汰出這個市場。

　　7、體量最小的是期貨：規模僅0.28萬億元

　　先說現狀：

　　中國證券投資基金業協會數據顯示，截至2016年12月31日，期貨公司資產管理業務規模約2792億元，較2015年1045億元規模增長1.67倍。全行業公司中的129家已可開展資產管理業務，其中證監會批設39家，協會完成備案90家。11家以子公司形式開展業務。

　　基金業協會提供的數據顯示，截至2016年12月31日，前20名期貨公司資產管理業務管理人備案產品年均存續規模達到1507.18億元。其中，深圳天風天成資管以183.62億元排名第一，南華期貨和中信盈時資管分別以156.67億元和151.73億元緊隨其后。規模在100億元以上的共7家，除上述3家外，其余依次是海通期貨、銀河期貨、國泰君安期貨和華泰期貨。

　　再說問題：

　　通道業務占比過高，自主管理能力弱是目前期貨資管行業存在的主要問題。2014年底放開“一對多”后，2015年起期貨資管總體規模出現井噴，但靚麗的規模增長背后更多是通道業務（聘用外部投顧）的上升。15年上半年的股市大漲催生期貨資管的變相放貸業務，各類結構化產品更是增加了杠桿。去年起，伴隨監管要求的提高，部分期貨公司開始主動下調產品杠桿比例，縮減通道業務規模。

　　去通道是資管行業規范的重要工作之一，這使得期貨資管行業難免面臨縮水陣痛。一家大型期貨公司資管部人士向記者表示，雖然行業內聲稱有400億～500億自主管理規模，實際規模應該沒有那么大，通道業務占比估計在80%以上，甚至90%。以存續規模排名第一的天風天成資管為例，據業內人士介紹，該公司資管規模絕大多數是通道業務，公司甚至至今還沒有取得銀行間債券交易資格。

　　自主管理能力弱背后有很多深層次問題，期貨資管業務起步晚，人才相對匱乏。期貨公司長期只有經紀業務單一的經營模式，缺少投資人才的培養體系和機制。從目前期貨資管的發展情況看，期貨公司在衍生品領域的優勢和特色并未完全顯現，當然，這也受到國內期貨市場發展和政策限制的影響。此外，期貨資管的IT系統及風控體系有待進一步加強。

責任編輯：陳愛