近年來，結構性銀行理財產品越來越多。但不少投資者發現，部分銀行發行的結構性理財產品，預期最高收益驚人，但實際收益往往較低。比如某銀行近期一款預期最高收益超9.48%的產品，到期實際收益率僅2.2%。

什么是結構性理財產品，它與一般的理財產品有什么不同？結構性理財產品是由固定收益合約與衍生金融合約組合在一起而形成的一種創新性理財工具，由固定收益部分和衍生部分兩部分組成。由于衍生部分大多類似期權，通?？梢园呀Y構性理財產品看作是債券加期權的組合。

隨著國民財富的不斷積累，我國資產管理市場蘊藏了巨大的潛力，商業銀行也紛紛選擇發行理財產品為客戶提供服務。結構性理財產品最初是由發達國家大型金融機構發行的，外資銀行在我國結構性理財市場上仍然占主導地位。而中資銀行結構性理財產品的設計、發行收到限制較多，發行的理財工具以債券類及貨幣類等非結構性產品為主。

2012下半年以來，商業銀行理財產品整體收益的下降，為提高預期投資回報率，吸引潛在客戶，部分中資銀行逐漸擴大發行內嵌衍生工具的結構性產品，人民幣結構性理財產品應運而生。

作為創新型產品，結構性理財產品給投資者帶來了更多的選擇。但是，結構性理財產品并非沒有風險。而結構性理財產品和一般理財產品差別較大，對于其實際收益率是否能夠達到預期最高收益率，兩者難以進行類比。

結構性理財產品的回報率通常取決于掛鉤資產的表現。根據掛鉤資產的屬性，結構型理財產品大致可以細分為外匯掛鉤類、指數掛鉤類、股票掛鉤類和商品掛鉤類等。結構性理財產品的收益隨著標的資產價格的變動而變動，因此其風險主要來自掛鉤標的物，標的物的風險勢必會傳遞到結性理財產品。

與標的資產相類似，理財產品面臨的風險主要有市場風險、信用風險、流動性風險，除此以外理財產品還有自身獨特的風險來源，主要有：一是流動性風險。一般情況下結構性理財產品是封閉的，產品存續期內投資者沒有提前有贖回理財產品的權利；即使允許提前贖回，也將付出較大的代價。二是投資的風險，理財收益率設計結構較為復雜，對于缺乏專業知識、相關投資經驗的投資者來說難以判斷其投資價值和風險。

就具體產品而言，一般來說，結構性理財產品風險程度和收益率按由低到高排列為外匯、利率債券、基金、股票。投資者應根據自己的風險偏好以及投資收益率需求來選擇合適的結構性理財產品。

對于結構性理財，其最高收益率僅在投資方向選擇最準確時出現；大概率情況下，到期實際收益率會跌入后幾檔收益。甚至于某些設計激進、可沖擊更高收益的產品，還可以設計成不保本的，即投資人要承受產品到期出現本金虧損的可能性。

由于目前市場上出現的結構性理財產品中存在收益區間巨大、預期收益率遠高于實際收益率等問題，對一些缺乏專業能力和經驗的老年投資者而言，很容易高估預期收益，甚至把預期最高收益率誤以為實際收益率。一些市場研究機構的調查表明，在購買過結構性理財產品的老年人中，有近八成人認為這類產品的風險較低。因此，建議老年投資者或者風險承受能力較低的投資者，盡量避免購買預期收益率較高的結構性理財產品。

在英國，金融服務監管部門（FCA）對結構性產品有明確的產品管理指導，要求金融機構（或委托第三方）對新發行的結構性產品進行壓力測試，公布各種可能情況的概率。而在我國，商業銀行目前的結構性理財產品很少有公布各種預期收益率出現的概率的情況。

結構性理財產品的設計較為復雜，產品說明書往往晦澀難懂，而普通客戶大多缺乏專業知識，不少人買此類理財產品時并未真正認識到風險，單純被高收益率所吸引。

因此，提高結構性理財產品的透明度和相關信息的有效性勢在必行。同時，監管部門要加強監管力度，要強化投資者教育，讓投資者充分認識其中存在的風險，打破可能存在的“剛性兌付”預期。

(本文作者介紹：中國人民大學重陽金融研究院客座研究員，近著《有趣的金融》。)

責任編輯：王超