周五（5月26日），央行進行200億7天、200億14天逆回購，當日200億逆回購到期，凈投放200億；本周凈回籠300億。此外央行對7天、14天、28天期逆回購需求詢量。Wind資訊統計數據顯示，本周（5月20日-26日）央行公開市場有4100億逆回購到期，周一到周五分別到期100億、1700億、1400億、700億和200億，無正回購、央票和MLF到期。

　　分析人士表示，近期央行逆回購操作總量基本能夠滿足需求，雖然月底前流動性可能會面臨一定壓力，但整體來看風險不大。交易員表示，資金稍松央行公開市場又開始凈回籠，且5月底還要提防去年稅款匯算清繳對流動性的沖擊；流動性短期稍微松口氣，后期還是要謹慎。

　　周三銀行負債端持續收緊，Shibor短端利率繼續下行，中長期品種利率繼續上行，1年期Shibor漲0.83bp報4.3220%，連漲27個交易日，并且已連續三日高于1年期貸款基礎利率（LPR）。中證報援引分析人士指出，Shibor與LPR的倒掛在一定程度上意味著“面粉貴過面包”。銀行間同業資金成本持續上升，對資產端收益率也將造成上行壓力。但從央行近期動向來看，貨幣政策仍維持穩健中性，利率上行并不代表加息信號，現階段銀行負債成本繼續上升的空間不大。

　　短短數月從資產荒到資金荒。如今年中將至，“拉存款”再次成為各家商業銀行的首要業務，而且存款搶奪戰比往年更為激烈，各銀行各期限存款利率大幅上行；除了存款，扮演資金融出方的國有大行及部分股份制銀行都缺錢的背景下，融出資金價格要求也更高，同業負債成本也居高不下，同業利率和SHIBOR都在持續上漲。一財網援引交易員透露，表外利差幾個月前就已經吃緊，銀行簽出“史上最嚴流動性風險嚴控方案”。

　　招商證券徐寒飛認為，LPR利率和Shibor利率倒掛，正說明“去杠桿”目前僅發生在金融體系，尤其是“同業縮表”，還未傳遞到實體經濟層面；未來實體經濟“去杠桿”或大規模出現，導致實體經濟融資成本猛烈上升。中信證券認為，長期SHIBOR高，主要原因還是銀行缺少負債，負債端存款增長慢，而同業負債又受到監管限制；但是目前貨幣市場流動性是松的，因為貨幣政策偏寬松，這表現為隔夜和7天SHIBOR是下降的。

　　華創證券分析稱，近期資金面的寬松不可持續，短期可能會逐步收緊，而一旦資金收緊，短端利率會再次上行，長端利率也就沒有下行空間，其實可以看到即使在資金面寬松，監管放緩的情況下，利率也沒有下行多少，反而可以看做短期利率的底部，一旦后期資金面逐步收緊，監管又趨嚴，利率仍將面臨上行的壓力。

　　申萬宏源李慧勇認為，經濟下行是否會導致監管轉向以及流動性寬松，關鍵因素在于下行是否會觸及閾值，如果觸及，可能會導致監管政策和貨幣政策調整；如果下行，但還在閾值之上，監管可能還是會比較嚴，流動性也還是會比較緊。

　　中信證券下半年宏觀經濟展望：中國經濟不悲觀，貨幣政策維持中性，監管趨向溫和，財政基調仍然積極，整體宏觀環境仍然利好股市；經濟溫和復蘇延續，國內金融監管趨嚴，美聯儲縮表和歐央行削減寬松呼之欲出，都將在政策面對國內債市形成利空；人民幣貶值壓力和資本外流壓力正在緩解。

　　美聯儲公布5月會議紀要。紀要顯示，大多數美聯儲官員都認為，再次收緊貨幣政策“很快就將是合適的”，并支持將逐步收縮4.5萬億美元資產負債表的計劃。

責任編輯：松崎