近期和某股份行人士交流，該人士講到他的一個觀察和體會：前幾年貨幣政策較為寬松的情況下，總體資金不缺乏，募資都比較容易，銀行的核心競爭力體現為抓取高質量、高收益資產。但現在大勢逆轉，負債成為了大部分銀行的短板。過去幾年資產端各種套利性質的創新被否定，銀行大量業務可能重新回到表內貸款，金融創新可能會向經營客戶關系轉型，競爭體現在如何獲取低成本資金。

　　就筆者的觀察，該人士的分析有一定印證。

　　還有更“扎心”的分析：銀行間的分化非常厲害。五大行因為手持大量利率債，可以通過質押向央行直接獲得較為便宜的資金；另外客戶基礎較好，沉淀了更多結算性活期存款的銀行，也會具有很大優勢。而其余類型的銀行，可謂“壓力山大”。

　　上述交流給筆者的啟發，是怎么來看當前銀行負債端和資產端的變化。先說結論：銀行業可能面臨資產負債結構大調整，進而影響到實體經濟融資。

　　“賣理財保流動性”

　　分別來看資金和資產價格走勢。

　　從銀行負債角度，同業負債，主要觀察SHIBOR、同業存單和同業理財利率走勢。SHIBOR從3月開始整體呈上揚的趨勢，9個月和1年以上期SHIBOR甚至持續上行。截至6月8日，隔夜、7天、14天和1個月SHIBOR分別在2.8%、2.8%、3.5%、4.5%的水平。

　　而一個月期的同業存單和一年期同業理財的價格都已經升至5.5%左右，比零售理財（存款替代品）利率都高出超50bp。

　　和各銀行人士交流發現，銀行都在竭力降低負債成本，但效果未見得達預期。以理財為例，某股份行分行人士表示，該行今年全年零售理財存量規模要求增長30%-40%，到現在完成不到一半。還有城商行資管部負責人反饋，即使調高了零售理財利率，上個月還能明顯拉動銷售，6月效果一般，過了6月情況也很難會有好轉。

　　對于原先負債資產期限錯配較為嚴重，或者杠桿還是較高的銀行，現階段要保流動性，要接續資金，就必然承受上行的成本。表現在同業存單上，發行量越來越小，利率越來越高?！百u理財保流動性”出自某股份行資管人士之口。在當下，這絕非玩笑。

　　非標轉回貸款

　　再看資產端價格，主要觀察兩個數據：一個是交易商協會的非金融企業債務融資工具（銀行會購買一部分該類債券，由此構成銀行的資產）定價估值曲線，這構成銀行間市場企業發債的成本，也構成銀行持有該債券的收益率；另一個是銀行貸款利率。

　　非金融企業債務融資工具定價估值曲線顯示，2013年最高峰AAA評級一年期利率是6.45%，此后回落至3.1%左右，并在2016年10-11月出現反彈，2017年6月7日達到目前的4.52%，和2015年4月時的水平相當。

　　貸款利率幾乎是同步變化的。某股份行人士反饋，近三年來，行內FTP價格（商業銀行內部資金成本）一直是在下調，也差不多是去年10月在最低點（3%左右）。今年3月到5月漲幅約35bp（漲幅在銀行同業中也不算高），上調頻度明顯加大。有城商行對公人士反饋，5月時貸款利率上浮基準30%都還在排隊，還不一定能審下來，放得出款。

　　除了貸款利率，其實還有額度的問題。今年以來，至少在一線城市，各銀行紛紛上調房貸利率，首套房執行基準已基本是標配（去年多為基準八五折到九折），但更關鍵的是沒有額度?，F狀就是，貸款利率全面上調，銀行挑客戶放貸。

　　怎么看這個事呢？實體經濟融資成本高了？

　　從數據看，融資成本高并沒有2013年高。從微觀切口來看，由于貸款利率和非標資產利率收窄，其實是銀行愿意放貸款了。這就是上文提到銀行資產回表，而且是從各種非標轉回到貸款。

　　2015年以來，翻看各銀行報表，可以看到越來越多的銀行不像是一家做存貸生意的銀行，信貸資產占比跌破一半，各種同業投資上漲。所謂同業投資，有一部分是債券，很大一部分是銀行通過各種通道投資類信貸資產。目前這類業務的收縮，有市場的價格的原因，也有監管降杠桿的原因。

　　銀行間資產負債互補

　　講完資金和資產兩端價格的變化，還有一個現象值得關注。就是在這輪資產負債大調整中，微觀層面上，銀行之間怎么互補各自的資產負債表。

　　從去年以來，銀行業信貸資產登記流轉中心有限公司（下簡稱“銀登中心”）業務可謂火爆。A銀行將自己的信貸資產掛牌，B銀行摘牌，A銀行的資產出表，進入B銀行資產負債表。

　　這里面有什么問題呢？一種情況，A銀行是真的不要某個資產了，比如它自己的房地產類資產集中度太高了，想賣掉投資其他資產；或者就是不良貸款，銀行也承受得起損失，關鍵是要釋放新的空間來投資更好的資產。另外一種情況，就是比較單純地為了應對時點性監管指標，會與B銀行約定遠期回購。此前市場較為火爆的私募ABS也是同樣的道理。

　　哪種情況更多，不好說。但今年銀登中心相關業務火爆的一個原因，可以推演出的邏輯是，對于B銀行而言，收益提高了。就銀行間資產“轉讓”而言，資金嗅到了高收益的味道。在這種情況下，我們看銀行間資產轉讓的價格，可能更多反映的是供求關系。

　　綜上所述，伴隨資金和資產價格變化的，是銀行資產負債結構的調整。對于銀行來講，獲取低成本資金能力的重要性再一次周期性凸顯，這也意味著在當前貨幣和資金面情況下，銀行要降低同業負債比重，提高零售和對公客戶黏性。而從資產端來看，信貸資產相較同業資產的吸引力也再度回升，短期內不同銀行間進行資產結構調整，相互利用各自資產負債表的空間進行互補，呈現較高的需求。

責任編輯：曉麗