銀行理財轉型難主要在如何有序打破剛兌預期。在這個過程中，一是必須破局，打破路徑依賴的慣性思維；二是推進要有序，理財轉型不是一定要凈值化，關鍵是要逐步讓客戶的收益跟隨投資收益的波動而波動起來。

　　監管大年背景下，銀行理財究竟如何轉型？

　　平安銀行資產管理部副總經理郭新忠有著一以貫之的理解：對于理財等創新業務應加強資本約束，強化銀行表內外風險隔離，即銀行承擔風險的，必須受銀行資本約束；投資人風險自擔的，應與銀行母體風險隔離。在這背后，牽扯到會計準則的明確和執行，是監管指導下的行業自律問題。

　　平安銀行年報顯示，截至2016年末理財規模為9300億元，其中非保本理財規模7400億元，全年資產管理規模日均9800億元，較2016年初增長88%。

　　平安銀行資管業務經歷了兩年的規模高速擴張，調整理財負債結構的挑戰在業內頗具代表性。郭新忠表示，借平安銀行零售轉型的東風，目前理財負債中，零售占比已超過一半；同業理財占比已大大下降，不再構成流動性壓力。

　　銀行理財轉型之難

　　《21世紀》：你對今年的宏觀判斷是什么？

　　郭新忠：總體來說，宏觀基本面并無顯著變化，過剩產能淘汰和房地產調控帶來一定下行壓力，但同時基建在托底，外圍經濟復蘇帶來外貿領域的改善，中國經濟的韌性還是比較強的。

　　所不確定的是去杠桿的力度和路徑，我們感覺去杠桿過程中的資金成本上升已開始向實體經濟傳導，反映在債券、廣義信貸等資產的價格逐步抬升，資金獲取難度有所加大。若這個過程過于劇烈或耗時過長，可能對整體經濟運行構成向下壓力，特別是部分負債過高的行業或企業受影響比較大。

　　《21世紀》：怎樣理解“去杠桿”中的“杠桿”？

　　郭新忠：首先，國內企業負債率上升較快且缺乏約束。根據國際清算銀行BIS的統計，截至2016年三季度末，中國非金融部門（包括政府、家庭和企業）債務率是255.6%，其中非金融企業的債務率是166.2%，私有非金企業負債率是209.5%，指標均高于統計的新興經濟體，當然整體負債率截至去年三季度末仍低于統計的發達經濟體。但還要考慮到我國的企業資本來源中，有一部分是名股實債的結構。

　　其次，金融機構的資本需要進一步夯實，如果承認我國金融機構所發行的資管產品存在廣泛的剛性兌付預期，那么目前金融機構的資本充足水平還需再評估。

　　第三，各類資產管理產品的資金還不夠穩定，目前各類資管產品的資金來源中，同業存單、同業理財、債券回購等穩定性較差的批發資金仍占據相當比例，其壓縮過程可能還要持續一段時間。

　　《21世紀》：一方面是金融從抑制到過度，社會整體負債率偏高，要去杠桿；另一方面居民理財的需求很大，銀行理財前景究竟如何？

　　郭新忠：整個理財市場的潛力依然很大。去年大資管規模超90萬億元，去掉通道、相互投資等虛增部分，估計在60萬億以上，不到GDP的100%；而歐美國家這一比例有2倍多，這和融資結構不同也有關，美國直接融資占比較大。

　　我們的銀行理財需轉變模式。目前主要問題仍是剛兌預期沒有被打破，沒有把風險真正轉移出去，不是真正意義上的代客理財。只有把風險真正轉出銀行母體，才能不受銀行表內資產規模的約束，才能在出現問題時不侵蝕到銀行資本。

　　《21世紀》：從短期角度怎么看2017年銀行理財的規模增長？

　　郭新忠：過去銀行理財增速較快有兩個因素：一是利率向市場化轉軌過程中的存款理財化，二是過去幾年資產荒背景下的同業理財增長。

　　目前，隨著存款利率上限打開、以及大額存單等主動負債品種的推出，對保本理財和結構性存款形成替代作用，存款理財化在邊際上的增量增速在下降。在去杠桿和嚴監管背景下，同業理財面臨持續壓縮。因此，判斷今年銀行理財的規模增速可能出現明顯下降。

　　2017年上半年，借零售轉型東風，平安銀行零售理財增幅超過1000億元，目前零售資金占比已超過一半，零售和企業法人資金占比超過80%。

　　《21世紀》：銀行理財轉變模式可能的路徑是什么，轉型之“難”在哪里？

　　郭新忠：銀行理財轉型難主要在如何有序打破剛兌預期。一方面，機構和監管都希望穩定，另一方面如不打破，系統性風險的積累不容忽視。

　　在這個過程中，一是必須破局，打破路徑依賴的慣性思維；二是推進要有序，理財轉型不是一定要凈值化，關鍵是要逐步讓客戶的收益跟隨投資收益的波動而波動起來；三是在監管主導下完善對資管法規的修訂，形成包括金融機構、行業協會和會計師等中介機構在內的行業自律機制，其中關鍵在于會計準則的明確和執行。

　　比如在理財產品估值方面，按照會計準則精神，如果攤余成本法和盯市法的估值偏離達到一定程度，就應轉為盯市；在資產分類方面，持有至到期的資產實際賣出達一定比例，就應全部重新歸類；在剛性兌付產品管理方面，若能夠證明其占比超過一定比例，就不能在表內終止確認等。如果這些會計準則的要求能夠嚴格執行，相信會重塑資管業態，當然這需要金融機構和中介機構的共同努力。

　　大類資產無明顯趨勢性行情

　　《21世紀》：今年資管的主題詞是什么？

　　郭新忠：做強中場、兩端突破、科技引領、占領先機。中臺的運營管理能力（包括組合管理能力）是決定一家資管機構能夠走多久的關鍵因素。提升中臺的效率和前瞻性，進而在投資端、產品端有所突破。借FinTech東風，在渠道和銷售端，對客戶精準畫像和匹配產品，不斷提升客戶體驗；在投研環節逐步嘗試對大數據、區塊鏈、人工智能技術的應用，提高投研和風控的自動化、智能化程度等。

　　《21世紀》：今年的大類資產配置策略是什么？

　　郭新忠：總體來看，主要大類資產很難看到有明顯的趨勢性行情。一是在管好自身流動性的同時，關注在去杠桿用力過猛的區域或時點存在的超調機會；二是，隨著債券市場的深度調整，部分信用債券的收益已進入可配置區間，在仔細甄別信用風險的前提下逐步介入；三是，關注股票市場的結構性行情，在平淡期加強布局，隨著價值投資理念回歸，側重選股能力強的權益委外機構的引入。最后，特別重要的是，從整體組合整體管理的角度，要讓組合有充分的靈活性，預留充足的流動性資產，同時積極拓展資產銷售交易渠道和證券化渠道，讓不可交易的資產可交易起來。

　　《21世紀》：今年在產品端會有哪些變化？

　　郭新忠：產品端，常規的產品要順應監管變化，做成開放式，減少錯配，向公募基金靠攏。常規產品要減少只數，具體做法是同質化產品合并同類項。

　　同時，產品端的收益要在一定程度上波動起來，如約定固定的管理費率和超出業績基準部分的分成比例（參照行業慣例，銀行分成比例不超過20%），客戶的收益直接反映投資端的收益波動，逐步改變投資者對銀行理財的剛兌預期和購買習慣。

責任編輯：韓希宇