數字資產裂變

　　2017年可能是比特幣等數字資產出現行業式裂變的元年。一方面，運行已近10年，年內最高逾2萬元的比特幣正在迎來“硬分叉”帶來的分裂可能，而備受市場關注；另一方面，以數字資產為募集、發行標的所開展的ICO活動也在暗流洶涌，并向監管提出挑戰。種種跡象表明，數字資產行業的生態正在逐漸駛入一個更加復雜的新周期，其背后風險如何防范，可能出現的超主權監管仍然是未知數。種種以上如何發展，我們靜觀其變。

　　導讀

　　21世紀資本研究院認為，“8月1日”硬分叉考驗的臨近，加劇了市場恐慌情緒，并促使部分對比特幣認知有限的投機資金加速離場，這是此前一個月比特幣快速下跌的主要原因。值得一提的是，分叉事件可能引發的價格異?，F象也被部分交易平臺所關注。目前多家平臺也表示，一旦出現價格異常將啟動機制臨時中止交易，不過暫無平臺對中止交易的熔斷點予以明示。

　　比特幣或正走向其命運的十字路口。

　　7月21日，業內討論已久的比特幣擴容方案Segwit+2x即將上線，然而圍繞硬分叉的方案之爭仍未有定論，按照規則，在8月1日前后，比特幣是否會因硬分叉而分裂成兩種甚至多種比特幣，則將被大部分礦工、用戶如何升級的選擇而決定。

　　比特幣分叉事件將在多個層面對投資者或持有人構成風險。而此次分叉事件如何演變，不但將對比特幣本身的命運起到決定作用，更將對包括萊特幣、以太幣等在內的整個數字資產生態形成影響預期。

　　我們認為，若比特幣最終的硬分叉以“大分叉+小分叉”的形式收尾，則受到影響相對有限，并且資金會向大分叉聚攏；而一旦出現兩種或多種分叉后體量相均的新幣，則將誘發比特幣的“內部競爭”，從而對其價格，甚至整個數字資產市場信心帶來嚴重沖擊。

　　比特幣分叉讀秒

　　比特幣的分叉博弈即將進入敏感期，而這場分歧的開端，恰始于區塊鏈網絡擁堵下，比特幣擴容訴求的不斷提高。

　　5月23日，21個國家的56家公司所形成的“紐約共識”，代表了大部分比特幣礦工和一部分用戶所提出的相對溫和的升級思路，即無論是否進行升級，新舊節點間均可就區塊進行兼容驗證。

　　而比特幣開發組織Core主張的則是一種“由用戶激活軟分叉”的BIP 148方案，該方案將繞開礦工意志，要求所有節點全部統一升級，而未升級節點將不再與新節點兼容，該方案容易促使比特幣硬分叉，而8月1日也被該方案的支持者描述為“比特幣獨立日”。

　　一方面，硬分叉所帶來的不兼容性，勢必將對中國公司為主的礦工集團利益帶來損害；但另一方面，大部分礦工所支持的“紐約共識”，則與Core改進比特幣的意志相違背。

　　不難看出，比特幣分叉爭端背后，是礦工、用戶、開發者各懷不同理念、利益所引發的必然沖突，這也將促使比特幣分叉爭端在7月21日至8月1日期間走向白熱化，甚至出現分裂成兩種乃至多種數字資產的可能性。

　　我們認為，比特幣因硬分叉而走向分裂的可能性，正在讓比特幣面臨兩重風險考驗。

　　一是網絡安全風險。即比特幣的分裂有可能引發對用戶的“重播攻擊”。

　　所謂重播攻擊，常指網絡攻擊者發送一個已接收數據包來欺騙被攻擊主機；在比特幣的分叉事件中，指比特幣分裂后可能形成不同的A、B等鏈條，但由于不同鏈條仍然有著完全一致的密鑰、地址要素，因此A鏈上發起交易也會被B鏈所確認，進而對用戶安全帶來隱患。

　　在用戶及比特幣服務商等支持下，重播攻擊成功的概率相對有限，但這一風險仍然值得相關方警惕。對此，OKcoin幣行、火幣網等國內主流交易平臺均已做好等應對準備，例如針對重播攻擊，交易平臺擬在分叉期間將采取暫停比特幣的充值和提現等措施。

　　二是市場風險，比特幣若出現分裂，勢必將對市場原本對其抱有的穩定性預期帶來嚴重挫傷，并誘發分裂后的多種新比特幣出現“內耗”，而這或對其資產價格造成明顯殺傷；而從歷史來看，另一種數字資產以太坊分裂后，其價格也曾出現大幅走低。

　　過去一個月以來，比特幣價格出現的斷崖式下跌，正是對硬分叉事件擔憂的情緒表達。據交易平臺OKcoin幣行數據顯示，從6月12日至7月10日的近一個月內，比特幣價格從最高的21200元/枚最低下跌至12900元/枚，累計跌幅接近40%。

　　21世紀資本研究院認為，“8月1日”硬分叉考驗的臨近，加劇了市場恐慌情緒，并促使部分對比特幣認知有限的投機資金加速離場，是此前一個月比特幣快速下跌的主要原因。

　　值得一提的是，分叉事件可能引發的價格異?，F象也被部分交易平臺所關注。目前多家平臺也表示，一旦出現價格異常將啟動機制臨時中止交易，不過暫無平臺對中止交易的熔斷點予以明示。

　　警惕均衡式分叉

　　在大跌后的數日內，比特幣價格呈現出企穩反彈跡象，截至7月19日下午5時，比特幣價格回升至16100元上方，不過我們認為，目前懸在比特幣上方分叉烏云遠未消散，投資者仍然需要保持高度警惕。

　　21世紀資本研究院認為，此次分叉事件一旦導致比特幣分裂，其影響將不止于比特幣本身?？紤]到比特幣是全球市值最高的去中心化數字資產，并常常作為整個數字資產界的 “代言品”，其資產形態、價格的穩定性也在整個數字資產行業內起到“定錨”作用。

　　分裂在比特幣上發生后，將會讓用戶的不信任感在其他數字資產中擴散，進而對整個數字資產生態帶來沖擊，正如我們日前觀察到的——當比特幣因分裂恐慌而出現大幅下跌后，萊特幣、以太坊等次主流數字資產價格也出現異常跳水。我們認為，萊特幣、以太坊雖然技術上尚未面臨分叉需求，也并無明顯利空因素出現，但比特幣分裂預期帶給數字資產的悲觀情緒是不可忽視的，因為這一現象也會加劇社會對比特幣為代表的數字資產的懷疑。

　　作為一項去中心化產物，重建社會對數字資產的信任有著高昂的成本和漫長的周期，比特幣從2013年底的暴跌到2016至2017年的重新被關注，至少經歷了3-4年的情緒修復。

　　我們同樣認為，而在諸多分叉可能性中，最糟糕的一種結果莫過于比特幣分裂呈現均衡式狀態。即“紐約共識”未能獲得足額支持，而最終選擇不同方案者則呈現出均衡分布，形成兩種強勢的新比特幣間的內耗。

　　這是因為比特幣過去作為一個整體形象出現，具有唯一性；若比特幣分裂為“大分叉+小分叉”的形態，大分叉也將作為新的主流比特幣存在，增量資金自然也會選擇大分叉進行投資或持有，并能在更廣泛的范圍進行交易流轉，而小分叉則會逐漸被主流市場遺忘，正如以太坊分叉后的“以太經典”。

　　而如果兩條分叉在節點分布規模上旗鼓相當，則會提高市場對于“誰是新比特幣”這一問題判斷難度，提高比特幣用戶的識別成本，加重市場觀望情緒，甚至在較長時間內對比特幣及其他數字資產帶來利空。

責任編輯：Rachel