區塊鏈行業正處于迅速上升期，同時扶持性投資仍然匱乏，因此“區塊鏈界”的ICO橫空出世，如今已在全球范圍內邁過4年。企業通過發行自己的代幣來募集比特幣、以太幣等，支持企業發展，同時這些功能型代幣也可在系統平臺上使用。

　　不難想象，投資者/投機者看中的或是代幣在交易所“上市”后的套現價值，有些項目甚至打出了200%、2000%的收益率。隨著全球掀起ICO熱潮，各國隨處可見“爛項目”也能譜寫“造富神話”的情況。2016年，這股熱潮從海外燒到了中國。不過，受傷的往往是那些連項目技術都看不懂就跟風的散戶。

　　如今，對于創新事物，全球監管方都仍在觀望期，且難以落手，“一刀切”可能錯殺了10%的好項目。更值得探究的是，究竟是什么造就了像以太坊等項目的成功?ICO項目背后的什么技術才是未來的大趨勢?中國和境外的人才儲備、風險投資(VC)參與度存在什么差距?

　　“我個人比較看好公有鏈的發展，因為其開放、免費、協同的特征，使任何個體和公司都可以自由加入，因此促進了技術的快速迭代和發展?！盦tum創始人帥初對第一財經表示。

　　比特幣中國交易平臺副總裁朱導麟則對記者表示：“對ICO代幣這一新興事物，在沒有徹底評估風險之前，我們仍持觀望態度，目前交易的幣種僅有比特幣、以太幣等少數成熟加密貨幣?！辈贿^他也肯定了區塊鏈技術的發展潛力，并認為未來不排除公有鏈和私有鏈的界限會變得比較模糊。

　　以太坊稱王

　　比特幣本身雖然不存在ICO的概念，但其無疑是一場最為成功的試驗，其底層技術是區塊鏈。但其去中心化的思想也吸引了全球的注意，并帶動了此后聚焦區塊鏈技術的ICO的大發展。

　　比特幣始于2008年神秘人物中本聰(SatoshiNakamoto)的論文《比特幣：一種點對點的電子現金系統》。在誕生后的六年里，比特幣作為一種前所未有的新型貨幣，經歷了無數的市場考驗和技術攻擊，始終屹立不倒?，F在比特幣已成長為一個在全球有著數百萬用戶，數萬商家接受付款，市值最高達百億美元的貨幣系統。

　　從運行上來看，比特幣實際上是一個互聯網上的去中心化賬本。而“去中心化賬本”的概念可以理解為，假設有這樣的一個小村莊，大家不是靠銀行，而是自己用賬本來記錄誰有多少錢，每個人的賬本上都寫著：張三的A賬號余額3000元，李四的B賬號余額2000元……當張三想要通過A賬號轉賬1000元給李四的B賬號時，全村人都會來驗證這筆交易的真實性并共同記賬。

　　去中心化賬本(比特幣)的用戶在電腦上運行比特幣客戶端軟件，這樣的電腦稱為一個節點(node)。大量節點電腦互相連接，形成一張像蜘蛛網一樣的P2P(點對點)網絡。

　　同時，記賬的權力分享給所有愿意記賬的人，記賬也是“礦工”進行“挖礦”的過程，即參與維護比特幣網絡節點的過程，通過協作生成新區塊來獲取一定量新增的比特幣。也就是說，當用戶發布交易后，需要有人將交易進行確認，寫到區塊鏈中，形成新的區塊?！巴诘V”是計算機Hash(哈希)隨機碰撞的過程，考驗“礦工”計算機的運算能力，成功記賬后“礦工”就能獲得一定的比特幣作為獎勵。

　　每個區塊的獎勵一開始是50個比特幣，每隔21萬個區塊，獎勵自動減半，即4年時間，最終比特幣總量穩定在2100萬個。因此，比特幣是一種通縮的貨幣。這也使得比特幣近幾年來水漲船高，比特幣單枚價格已多次突破了30000元人民幣，在國內外，“挖礦”也已經成了很大的產業。

　　在比特幣網絡的理論基礎之上，2013年開始，境外真正意義上的ICO開始涌現，但絕大部分ICO都因過度炒作或者詐騙而宣告失敗。不過，至今為止最成功的ICO項目——以太坊(Ethereum)也是在這個階段出現的。以太坊通過發行以太幣(ETH)而募集資金超過1800萬美元，截至2017年5月31日，市值也達到了200億美元。

　　其實，以太坊是建立在比特幣理論基礎之上的底層去中心化區塊鏈基礎設施，一個開源平臺，可以創建和發布去中心化的應用程序，最終實現“去中心化因特網”。在以太坊上可以創建任何智能合約，包括可以代表數字資產的智能合約，而這些數字資產被稱為以太坊代幣。

　　其實，這就類似蘋果的AppStore是提供iOSApps的平臺一樣。然而，和蘋果不同的是，去中心化的理論基礎決定了，以太坊沒有中心實體來控制哪些程序可以上平臺，每個人都可以在以太坊上發行代幣。

　　以太坊的原生代幣，以太幣有兩個用途：第一，應用程序需要為它們做出的每一個操作付費，這樣可以避免因損壞的或惡意的程序走向失控;第二，對于那些將自己的資源貢獻給去中心化網絡的人們，以太幣是一種獎勵。

　　有圈內人打了一個比方，以太坊可以被想象成一片已經平整好的新世界的土地，所有的三通一平基礎設施全部做好了，任何人都可以在這片土地上構建自己想要的東西，只要符合這片土地的基礎規則。

　　一開始這片土地(以太坊)上什么都沒有，但現在已經有很多的高樓大廈在施工，并且日益繁榮，甚至連全球最大的11家銀行也將在這片土地上建立R3大樓(R3區塊鏈聯盟)，更多的大型企業正在打聽如何入駐，這片土地成為一個繁榮的新世界的情況，正在一天天變得可能。而以太幣不過是這個新世界流動的貨幣，也是整個新世界的金融血液。

　　不過，朱導麟也對記者表示：“網絡安全存在風險，從以太坊發展歷程可以發現，募集的資本可能潛在受到黑客的攻擊?！?/P>

　　例如，TheDAO就在2016年6月遭遇了黑客攻擊，黑客發起針對其智能合約多個漏洞的攻擊，并向一個匿名地址轉移了3600萬個以太幣，導致幣價大跌。

　　TheDAO是一個去中心化的風險投資基金，以智能合約的形式在以太坊區塊鏈上運行。它也是一個盈利性的去中心化自治組織，利用自己掌控的以太幣資金，通過投資以太坊上的應用為其成員創造價值。在TheDAO創建期，任何人都可以向它的眾籌合約發送以太幣，獲得DAO代幣。早前，TheDAO眾籌了超過1.3億美元的資金，成為有史以來最大的眾籌項目。

　　不過，2016年6月30日，以太坊創始人VitalikButerin提出硬分叉設想，分裂出的“正統以太幣”大跌，但此后慢慢恢復。盡管有漏洞和曲折，但以太坊這個“去中心化因特網”的前景仍然受到各界追捧，短期內難以逆轉。

　　今年7月，一個被稱為“下一個以太坊”的項目Tezos又橫空出世，也是目前規模最大的ICO，在13天內募集到了驚人的約合15億人民幣。這是一個不基于以太坊的新區塊鏈平臺。Tezos在沒有基礎設施、礦工，或是開發人員和第三方支持下，就可以自動實現更新，能避免出現“硬分叉”現象。Tezos的創始人也有豐富的華爾街對沖基金背景。

　　如何鑒別ICO項目

　　且不論未來ICO會面臨何種模式的監管，但看過了全球這些可謂成功的項目，轉觀今年國內不少“炒空氣”的ICO項目，答案可想而知。當然，境外的“爛項目”也不在少數，因此認真鑒別則成了關鍵。

　　“其實，評價項目就那幾個標準，是不是真區塊鏈?有沒有必要用區塊鏈解決?團隊是不是真的從事過區塊鏈技術開發(很多人都是假簡歷，區塊鏈技術目前還是有難度的，真正成熟的技術人員不多)?有沒有實體注冊(防止跑路)?”萬維鏈市場負責人陸利華對記者表示。

　　“其實區塊鏈的技術就那些，是不是真區塊鏈，行業人一眼就能看出來，只是有些大家都不方便說，一般散戶即使是看了項目‘白皮書’(類似IPO招股書)，也只能說是讀天書?！蹦硡^塊鏈企業人士對記者表示。

　　根據過去4年成功的ICO項目，第一財經記者也總結了以下幾個判斷靠譜ICO項目的重點。

　　首先，要有區塊鏈底層哲學支撐，區塊鏈的底層哲學是去中心化。大多數靠譜的ICO項目都是基于區塊鏈技術對現有問題提出了更有效率的解決方案。也就是說，這些項目是要解決具體問題的，如果僅僅單純的概念包裝，很難獲得支持。例如，Bancor主要解決各種加密代幣之間持續流動性和異步價格發現問題，尤其幫助小型的加密代幣獲得流動性。只有有了流通性，才能讓小型加密代幣獲得價值，促進社區發展。

　　其次，幾乎都是代碼開源項目，大多都會上傳源碼到github，否則目前階段基本不用參與這類ICO，因為傳銷項目的嫌疑極大。

　　同時，一份翔實的白皮書至關重要，一般白皮書上會有簡介，會用易懂的語言告訴你要解決什么問題、背后的原理是什么、有什么特殊、有什么價值、融資的代幣怎么分、怎么使用代幣、ICO規則是什么、團隊是什么背景、是不是可以落地的項目。有趣的是，此前記者曾發現一個ICO項目白皮書中，將中本聰(SatoshiNakamoto)的名字寫成了ZhongBencong，忽悠程度令人瞠目。

　　當然，即使上述要素都齊備，ICO項目仍然有風險，畢竟未來的技術需要漫長的時間考驗。幾年前，有一家公司BitPay融資3億美元，背后的投資人有的是世界頂級大佬，目前也是處境艱難。

　　此外，ICO項目可以分為三類：應用類、平臺類、底層技術類。

　　“我個人比較看好公有鏈的發展，從過去8年的發展來看，公有鏈是技術創新的源泉，因為其開放、免費、協同的特征，使任何個體和公司都可以自由地加入，因此促進了技術的快速迭代和發展，我個人認為未來幾年有很多聯盟鏈會向公有鏈靠攏或者借力?！睅洺醺嬖V記者。

　　當然，也有些項目是為了發代幣融資(圈錢)而創造代幣。究竟哪些項目真的有價值呢?

　　“根據行業發展的規律，有幾類項目，通過ICO有一定的意義——第一，基礎公有鏈(ETH、Qtum、Tezos等);第二，基于公有鏈的協議拓展(閃電網絡、跨鏈協議等);第三，基于區塊鏈的其他技術創新(分布式存儲、分布式計算、分布式交易協議等);第四，部分基于區塊鏈的商業模式(數據隱私、預測市場、數字身份等)?！睅洺醴Q。

　　在他看來，ICO最初的起源是為了促進區塊鏈行業的技術創新，但很多商業模式的創新的前提是監管政策的落地。

　　眼下，所謂的區塊鏈，主要分為公有鏈、聯盟鏈和私有鏈。

　　此前提及的公有鏈例如以太坊完全去中心化，即世界上所有人都可以閱讀和發送交易，都能參與到共識形成過程——決定在鏈條上添加什么區塊以及現狀是怎樣的。

　　而聯盟鏈則是部分去中心化，即共識形成過程由預先選擇的一系列的節點所掌控，例如，設想一個有15個金融機構的團體，每個機構都操作一個節點，為了使區塊生效，其中的10個必須簽署那個區塊。目前，這在境內外金融機構中的實操性比較大，例如可以運用在銀行同業應收賬款業務中，有幾家相關銀行共同記賬，解決了究竟由哪一家銀行保存數據的煩惱。

　　相應的，私人區塊鏈指書寫許可對一個組織保持中心化?！暗请S著區塊鏈技術的快速發展，不排除以后公有鏈和私有鏈的界限會變得比較模糊。因為每個節點都可以有較為復雜的讀寫權限，也許有部分權限的節點會向所有人開發，而部分記賬或者核心權限的節點只能向許可的節點開放，那就會不再是純粹的公有鏈或者私有鏈?！敝鞂敫嬖V記者。

　　人才、技術、風投資本仍存差距

　　相比之下，就整體區塊鏈技術發展而言，境內外存在什么差別或差距呢?

　　“中國的區塊鏈產業與境外有很大的差異，”帥初告訴記者，“我個人把區塊鏈產業分為上中下游的結構，最下游屬于礦機設計和制造，國內在挖礦產業有著巨大的成本優勢，因此發展良好;中游產業包括礦池服務、錢包服務、交易所服務等，國內在這一塊也有著一定的優勢，但是對技術要求較高的錢包服務領域(包括硬件錢包等)還有一定的欠缺;最上游的產業包括區塊鏈協議和標準的開發和制定，國內在核心代碼和核心協議開發層面有著很大的不足?！?/P>

　　“對于區塊鏈這一分布式網絡來說，行業最有話語權的還是軟件的開發和控制，類似通信行業4G、5G標準，是最基礎的協議?！睅洺踔赋?，從軟件開發這一層面，國內和國際相比還是很落后，基本上95%的項目還都在境外。

　　CoinMarketCap數據顯示，截至8月3日，全球市值排名前10位的還沒有來自中國的項目，來自中國的NEO和Qtum項目排名分別為14和15位。排名前兩位的分別是比特幣和以太坊，而在目前市值近500億美元的比特幣分布式系統里，沒有一個開發者來自中國。以太坊幾百位開發者中僅有兩位中國人。

　　國內區塊鏈研發落后，人才的缺失是重要原因。目前國內高校并沒有開設區塊鏈的專業課程，目前行業從業者大多數是接觸比特幣后自學。而如今的中國創業團隊，基本1/3或一半是外國人，或者是從BAT挖角，然后自己進行培訓。

　　其次，世澤律師事務所合作人孫銘律師對記者表示，海外的VC投資了很多區塊鏈的團隊和方向，除了傳統投資人，還有著名風險投資基金——區塊鏈資本(BlockchainCapital)，但國內的VC投資比較少。

　　值得注意的是，2016年區塊鏈資本(BlockchainCapital)募集完成1300萬美元的基金，專門用于投資專注于比特幣與區塊鏈技術的初創企業，這次募集獲得了超額認購，原本預期的基金規模為1000萬美元。此前的2015年6月，區塊鏈資本成功募集了一只700萬美元規模的基金。

　　自從成立伊始，區塊鏈資本已經投資了37家比特幣與區塊鏈技術初創企業并募集了超過1500萬美元的風險基金，其投資組合包括Abra、Blockstream、Coinbase、Ripple以及Wave。

　　一家近期即將開始ICO的企業負責人告訴記者，“我們規劃的是長遠的生態，ICO發行的代幣是將來生態的重要部分。募集滿后，我們其實不急著上市，因此，長期的VC資金可能是一個好渠道?！薄　?/P>

責任編輯：韓希宇