近日，在人民幣匯率連續上漲的背景下，央行于9月8日發布了《中國人民銀行關于調整外匯風險準備金政策的通知》（銀發[2017]207號）（以下簡稱《通知》），其中明確規定自2017年9月11日起外匯風險準備金率將由此前的20%調整為零。

　　然而，該消息在經過周末兩天時間的發酵，使得市場已普遍將《通知》看作央行釋放的不愿人民幣過快升值的信號。從市場情況來看，9月11日人民幣兌美元中間價依舊保持了此前十連升態勢，較前一交易日上調了35點，報6.4997，但人民幣匯率全天走勢卻出現了回調，當天以6.5239報收，升值態勢在一定程度上有所暫緩。

　　外匯風險準備金率“歸零”有何意義？民生銀行首席研究員溫彬指出，目前人民幣匯率水平已基本反映了我國宏觀經濟水平。而中國外匯投資研究院院長譚雅玲指出：“我們過于關注人民幣匯率波動帶來的價格變化，以及對股票、期貨等金融市場的影響，總是就金融談金融，我們應該更多的去考慮，人民幣匯率的波動給我國實體經濟帶來的影響?！?/P>

　　外匯風險準備金率為何“歸零”

　　提及外匯風險準備金，其可將追溯到2015年8月匯改。由于當時匯改后，人民幣匯率快速大幅貶值，引發了市場恐慌情緒，即期和遠期外匯市場均出現了恐慌性購匯現象。數據顯示，僅2015年8月當月外匯儲備便減少了939億美元，在岸人民幣兌美元匯率則單月貶值達2.6%。

　　在此背景下，央行為抑制非理性和非實需的遠期購匯行為對人民幣貶值壓力的放大作用，從而在境內開始征收外匯風險準備金，即企業客戶在境內辦理遠期購匯業務時，需要額外上繳人民銀行20%的準備金，上繳期限不論遠期購匯期限一律為1年，且利率為零。

　　具體來看，外匯風險準備金本質上是一種匯率單向調節機制，類似于關稅在在貿易中的調節作用，起到了一定的抑制單向購匯的作用。因此，在2015年9月之后，遠期售匯規模大幅下降，且央行后續還將風險準備金擴大至遠期購匯方向的外匯掉期、期權等業務。

　　對于此次央行在人民幣升值預期強烈下，將實施了近兩年的外匯風險準備金率從20%“歸零”，中銀研究院研究員范若瀅表示，一是外匯管理政策由窗口指導轉為MPA考核，外匯風險準備金的重要性下降；二是企業遠期凈頭寸由凈購匯轉為凈結匯，收取外匯風險準備金的必要性下降；三是今年來人民幣對美元強勢升值，央行選擇此時將外匯風險準備金降至零，有調控人民幣過度升值的意圖。

　　據中國財富網梳理數據發現，自2017年年初以來，人民幣兌美元累計升值幅度達到7.5%，而市場原先基于貶值預期恐慌性遠期購匯的基礎已不存在，4月至7月，遠期售匯規模均降至100億美元以下，而遠期結匯規模則均高于100億美元，4個月均為遠期結售匯順差，月均順差39億美元。

　　民生銀行首席研究員溫彬則認為，在目前人民幣兌美元升值預期不斷強化的情況下，此時將外匯風險準備金率調降為零，有助于銀行降低遠期售匯成本，增加企業對此產品需求，以便更好地利用衍生品管理匯率風險。

　　穩定匯率市場 服務實體經濟

　　從今年人民幣匯率的整體走勢來看，已完全逆轉了2016年貶值6%的頹勢，尤其是在今年5月末人民幣兌美元中間價形成中加入了“逆周期因子”后，人民幣兌美元升值節奏逐漸加快，僅8月人民幣匯率便上漲了1273點，單月漲幅為1.89%。

　　中國外匯投資研究院院長譚雅玲對中國財富網表示，此輪人民幣升值已經過熱，由于去年人民幣貶值超出政策預期，央行有意在今年修復此前的過度貶值，從而在一定程度上包容了人民幣升值。而在此次升值的過程中，商業銀行起到關鍵性作用?！昂芏嗌虡I銀行借助了這波人民幣升值，在美元和人民幣的調換上，加大了人民幣的持有，由于國內經濟處于結構調整期，商業銀行增加人民幣的持有量，跟銀行業的整體經營和發展效率相關?！?/P>

　　在市場狂贊人民幣堅挺的同時，中國8月出口同比增長卻僅為6.9%，遠低于市場預期的8.7%，并創下了2017年以來新低，而該月貿易順差為2865億元，也低于此前市場預期的3357億元。

　　溫彬指出，目前人民幣匯率水平已基本反映了我國宏觀經濟水平，在今年國內經濟回暖的過程中，貿易做出了貢獻，如果再進行單邊持續升值，將會給我國貿易帶來負面影響。

　　同時，譚雅玲認為，由于人民幣的快速升值，應更加關注我國的外貿指標，上半年國內經濟較好，GDP達到了6.9%的水平，這與外貿關系較大，而從實體經濟的角度來看，目前一些外貿企業受人民幣升值的影響較大，《通知》的發布則體現出了一定的政策導向，而目前對于美元的方向爭論較大，短期內再次出臺降溫人民幣升值預期相關政策的可能性不大。

　　“中國企業遠期購匯的規模不大，央行此舉對市場并不會造成較大沖擊，更大的意義在于釋放了穩定匯率市場的信號?！狈度魹]表示，未來人民幣匯率將保持雙向波動特征，單邊大幅升值或貶值的可能性都在下降。

　　此外，譚雅玲強調，人民幣匯率的波動應支持實體經濟的發展。不過，隨著目前人民幣的升值和貶值，市場中常常會出現一些算小賬的現象。當人民幣貶值時，人們蜂擁去換匯保值不做實體經濟；當人民幣升值時，很多人則去計算現在換匯能省多少錢?！拔覀冞^于關注人民幣匯率波動帶來的價格變化，以及對股票、期貨等金融市場的影響，總是就金融談金融，我們應該更多的去考慮，人民幣匯率的波動給我國實體經濟帶來的影響?！?/P>

責任編輯：松崎