11月13日人民銀行公布的最新信貸數據顯示，社會融資規模、廣義信貸（M2）、新增人民幣貸款等多項金融數據均低于市場預期。專家分析稱，一方面受季節因素的影響，10月通常是信貸投放小月。但另一方面從企業中長期貸款的情況來看，實體經濟信貸需求并不弱。未來穩健中性的貨幣政策基調不會改變。

　　信貸余額增速小幅回落

　　央行數據顯示，2017年10月，社會融資規模增量為1.04萬億元，環比減少7799億元，但比上年同期多增1522億元。10月末社會融資規模存量為172.21萬億元，同比增長13%。

　　10月末人民幣貸款余額118.42萬億元，同比增長13%，增速比上月末和上年同期均低0.1個百分點。當月人民幣貸款增加6632億元，環比下降6068億元，但同比多增119億元。

　　10月末M2余額165.34萬億元，同比增長8.8%，增速分別比上月末和上年同期低0.4個和2.8個百分點。

　　交通銀行首席經濟學家連平表示，從季節特征上來看，10月由于國慶假期的存在，通常也為信貸投放的小月，環比較9月大幅下降在意料之中。

　　值得注意的是，與此前信貸數據較為不同的是，居民中長期貸款月新增量不僅環比少增1076億元，同比也少增1181億元?！斑@表明前期樓市調控政策效果開始逐漸在居民需求端顯現出來。但就目前數據并不能做確定性判斷，因為居民短期貸款仍處于反常的狀態，10月居民短貸同比多增1352億元。其中是否存在向樓市繞道的行為以及規模有多大，都尚難精確辨識。未來樓市調控對于居民部門貸款需求的影響效果，還需持續觀察?！边B平表示。

　　此外，企業中長期貸款盡管環比下滑2663億元，但同比多增1638億元，連平稱，這表明目前正持續釋放“脫虛向實”政策的效果，實體經濟信貸需求并不弱。

　　另一方面，M2增速并沒有延續9月上調的趨勢，而是再度下滑至歷史低點8.8%。連平認為，M2增速大幅回落主因是財政存款超預期增加。

　　他初步測算，10月財政存款新增1.05萬億元，較去年同期多增3679億，較2015年同期多增5389億。財政存款多增從數量上可能正好解釋M2增速0.3～0.4個百分點的回落。其他影響M2增速的因素可能在10月表現得并不顯著。

　　除了財政存款方面的原因，招商證券首席宏觀分析師謝亞軒分析稱，居民存款的變化也是M2增速下滑的另一個重要原因。10月居民存款出現回落，同比增速從三季度平均8.4%回落至7.9%。

　　九州證券全球首席經濟學家鄧海清表示，隨著政策對居民短期貸款的監管趨嚴，未來持續高燒的社融和信貸不可持續。在他看來，10月金融數據低于市場預期，與10月的PMI、進出口數據走低印證，反映出經濟高點漸現，2017年經濟增長大概率“前高后低”。

　　貨幣政策維持“不松不緊”

　　央行行長周小川近日表示，防止發生系統性金融風險是金融工作的永恒主題。他在分析我國金融系統的風險時指出，其中一方面就是宏觀層面的金融高杠桿率和流動性風險。在“實體部門體現為過度負債”，“金融領域體現為信用過快擴張”；此外，他還表示，2015年年中的股市異常波動，以及一些城市出現房地產價格泡沫化，就與場外配資、債券結構化嵌套和房地產信貸過快發展等加杠桿行為直接相關。

　　在這一背景之下，專家分析稱，當下我國穩健中性的貨幣政策基調不會發生改變，但是也無需過度恐慌去杠桿以及加強監管帶來的政策風險。

　　鄧海清表示，未來通脹、央行貨幣政策、公開市場操作走勢，都仍然以“穩”字為核心，“不松不緊”才是主基調。目前來看，由于債券市場利率已經明顯高于貨幣市場利率，貨幣政策進一步收緊的概率較低。

　　連平表示，短期貨幣政策仍將保持穩健中性，未來財政支出力度可能增加。貨幣當局正不斷加強對市場的預調和預期引導，體現了其維穩市場流動性、平滑利率波動的目標。目前也不宜過度解讀M2增速的回落，短期超預期增長的財政存款，未來很大程度會通過增加財政支出的形式回到經濟流通領域，屆時可能又會支撐M2增速小幅反彈。

　　謝亞軒亦分析稱，四季度經濟難以顯著走弱，宏觀基本面變化并不超預期。貨幣政策將維持穩健中性，預計監管政策快速落地的風險不高。

責任編輯：Rachel