鳳凰網財經訊 11月28日，金融專業人士朱云來在“《財經》年會2018：預測與戰略”上表示?！爸袊顿Y建設的體量已經非常大了，我覺得現在的經濟需要更多的強調發展的質量，發展的效益，大量的投資推動GDP的增長，但是它長遠的回報效率還是非?？皯n。而且銀行體系有300萬億的資產，我做了一個簡單的測算，如果按照現在銀行的壞賬率1.7%，實業的差不多2.3%，我覺得這遠遠低估了壞賬的程度，按照現有的系統，如果壞賬達到3%，已經是極限了，在往上走，銀行就開始出現虧損了，應該說這個繩子還是繃的非常緊?！?/p>

　　朱云來還表示，有很多項目可能投資并不好，還要繼續追加投資，目前企業的債務總共已經是300萬億，只要這個企業收入稍微降低一點，經濟一波動，這個賬就壞掉了。這個數還是很大的，兩倍左右的話，等于多貸了，所以，潛在的壓力還是很大的。

　　再看企業還本付息的能力，用當年應償的債本息和當年經營的現金流付這個本息的，經營現金流大于應償債息的企業，所占資產的比例從28%降到只有11%了，看這個趨勢是很厲害的，如果不及時調整，可能會產生更大的金融風險。

　　以下為朱云來演講實錄：

　　朱云來：我們一直處在一個高速增長的過程，多數人天天在講GDP發展的速度，但實際上忘了我們增量同時帶來了巨大的存量，去年的GDP應該是74.4萬億，但我們的資產已經達到了700多萬億，資產的周轉率相當低，而且是一路走下來。這就是為什么我們前面提出來很多問題和戰略，比如“三去一降”，就是因為投資太大，產能太過剩，杠桿太高，實際上隱含在經濟里面的風險因素還是非常多，我本來有一張圖，不知道能不能非常簡短的跟大家看一下。

　　其實中國投資建設的體量已經非常大了，我覺得現在的經濟需要更多的強調發展的質量，發展的效益，大量的投資推動GDP的增長，但是它長遠的回報效率還是非?？皯n，而且銀行體系有300萬億的資產，我做了一個簡單的測算，如果按照現在銀行的壞賬率1.7%，實業的是差不多2.3%，我覺得這遠遠低估了壞賬的程度，按照現有的系統，如果壞賬達到3%，已經是極限了，在往上走，銀行就開始出現虧損了，應該說這個繩子還是繃的非常緊。

　　所以，還是需要充分意識到這種風險。不追求短期快速增長的目標，并不見得是一件不好的事情，中國的長遠的增長率，我認為是非常有信心的，最重要的是我們的生產的規模、體系，以及中國能夠提升的科技能力，但是我們現在太多的注重增長的數量，而不關注它的質量和效益。這樣大家追逐高的目標，也就對于技術的鉆研和提升比較放棄了。因為超發的貨幣太多，它的后果還是比較嚴重的。所以，現在一行三會一再講，要加強金融系統的管理，這是非常非常重要的，我相信他們已經看到很系統的問題。如果我們不給自己一個機會喘息一下，系統的調整一下，將來增長恐怕質量是非常有問題的。

　　朱云來：如果可以增長，我們當然誰都想要高速增長，問題是這個增長的速度是一個主觀的愿望，還是市場客觀實際來決定，要讓是長期更決定性的作用，它是經濟科學，不應該是以人們的意志為轉移的。這樣，我們要看到底有條件增長多少，在沒有產生過度風險的情況下。

　　我這兒有一張圖，大致顯示了整個國家資產負債表，可以看出來，我們的總資產在迅速增長，負債差不多有500萬億，負債程度是非常高的，我們從亞洲金融危機下滑以后恢復，恢復到2008年的金融危機，又一次下滑，我們大規模的投資，資產周轉效率不斷下降，按照這樣的趨勢下去，問題在不斷積累，恐怕我們要實事求是，要根據經濟實際能夠有效增長的環境，來決定到底應該多少，實際上最重要的是根據市場，我們畢竟是市場經濟，如果大家僅僅是按照各種美好的設想做投資，最終是不是有效果，看看過去歷史上的投資，現在產生了很多的問題，過剩的產能，過高的杠桿，這都是過去已經投資產生的結果，關鍵這個東西已經很高了。如果追求短期的增長，能不能達到目的，這樣繼續下去，使得我們的調整就降低了機會。

　　如果我們的增速降下來，我們真的就有那么大的問題嗎？我做了一個很簡單的測算。如果我們把必須生活的基本需求，保證吃穿住不比過去更差，所有的GDP加起來，一般地GDP就夠了。我們的GDP并不需要這么高速的運轉，其實是有足夠的空間，即使你慢一點，也沒有關系，因為我覺得增長還是要看長遠的角度，要看到你是真實的實實在在的增長，我認為真正需要投資的是科技。

　　但是，相反這種科技的投資，比我們投房地產的錢少得多，我們一年房地產就能干掉幾萬億，其實科技總共也沒花多少錢，但真正能走得遠的，包括“一帶一路”，我認為這是非常有見識的設想，也只有擴大你的世界市場，中國經濟才能有更大的發展潛力。但這個市場很大，大概65個國家，人口是中國的兩倍，GDP差不多是中國的一倍多，消費水平跟中國差不多，這些國際市場，差不多是現在中國現有的經濟的兩倍。這對于中國的企業來講，是一個增加了兩倍可能性的市場，應該積極開拓，當然這個市場不是自動屬于你的，是需要你開發的，可能還要有些新的適應這些市場的需要，你的設計、制造能力是不是適應，要去開發，但畢竟這是一個非常大的前景。

　　相比之下，如果我們再蓋更多的房子，根據國家統計局的統計，現在中國的城鎮的住房已經到了300億平米，按人均30平米的角度來講，可以夠10億人住，現在城鎮的人口統計也只有7.5億。再加上快速的未來對城鎮化的預測，十年再增加1個億的城市居民，也只有8.5億，還過剩1.5億。實際上，這應該是很清楚的。鋼鐵為什么忽然又上來了，還是因為你在投資建房地產，如果不建這個就不會是那樣了。所以，不能輕易的低估了過去快速的增長，未來存量的巨大壓力，以及金融的風險。大家也都提到民營投資減小，這么說吧，不是不愿意投資，實在找不著太好的可以投資的，他沒有一個為了GDP的目標，而是一個實體的市場經濟，要有效益，以效益為最終的定奪。包括賈先生前面提到的，GDP的這么一個統計數是不夠的，的確需要一個完整的體系，中國GDP的衡量，包括國家統計局的報告體系，實際上是從80年代、90年代初改革開始系統的跟蹤國際發展的趨勢，就是聯合國的國民經濟核算體系，我們還有一些不夠完善的，比如資金流量表，我那張表就是通過資金流量表推算出來的，現在它不夠完整，不是每年都公布，我們把這個體系完整了以后，對這個經濟的效果，對過去做的投資，到底是什么程度，現在還有什么問題，應該看的比較清楚。習總書記也講過，要讓市場起決定性的作用，其實我們有這個能力。

　　我測算了GDP，有一半也就夠吃夠喝了，至少給了我們一個空間，可以不用太短期的追求GDP的數，給我們一個空間，我們可以調整。因為有很多項目，可能投資并不好，你還要繼續追加，這個企業的債務，總共已經是300萬億，各個行業的分布，紅色是指利息覆蓋指數是一倍，貸款就多了。利息一倍，只要這個企業收入稍微降低一點，經濟一波動，這個賬就壞掉了。這個數還是很大的，兩倍左右的話，等于多貸了，所以，潛在的壓力還是很大的。

　　再看時間的發展，企業還本付息的能力，用他當年應償的債本息和他當年經營的現金流付這個本息的，經營現金流大于應償債息的企業，所占的資產的比例從28%降到只有11%了，看這個趨勢是很厲害的，如果不及時調整，可能會產生更大的金融風險。其實我們對增長還是非常有信心的，但這些問題是絕對不能忽視的。要看到它是一個市場經濟，不是簡單的以大家快速增長的愿望來左右的，畢竟它是一個科學的東西，經濟也是一個科學，貌似不像物理化學那樣的自然科學，其實經濟學是一門科學，不是以每個個人的意志為轉移的。

責任編輯：王超