暴漲暴跌、投機性極高已成了比特幣等加密貨幣的顯著特征，隨著各國監管趨嚴，比特幣的價格較去年12月的高位“腰斬”，目前在8400美元附近。經歷了2017年的全球“代幣熱”后，市場思考問題的視角開始變得更加長遠——究竟是什么特性令比特幣備受追捧？加密貨幣是不是“互聯網泡沫2.0”？

　　如果是的話，它會以何種方式收場？區塊鏈這一底層技術又是不是一場徹頭徹尾的騙局？如果不是，那么它在5~10年后將是什么模樣？

　　如今，關注加密貨幣和區塊鏈技術的人群不再限于科學狂人，金融機構對這一領域的研究越發深入。近期，高盛發布了名為“頭號關注”（Top of Mind）的深度研究報告，就上述問題進行了全面剖析。

　　高盛全球研究團隊認為，加密貨幣是區塊鏈技術的第一場試驗，也是一個經典的投機性泡沫，正如“互聯網泡沫”時期過后，眾多企業化為泡影、第一代互聯網搜索如今也早已被迭代，當前存在的部分加密貨幣價值未來同樣可能會變為0，而這是當前市場沒有充分定價的。此外，高盛也認為，在未來5~10年的時間，區塊鏈技術將會在“共享經濟”等領域發揮更為重要的作用，但這仍需要時間的孕育、技術的革新以及監管的完善。

　　一場偉大的代幣試驗

　　諾獎得主、耶魯大學Sterling經濟學教授羅伯特·席勒（Robert J。 Shiller）此前談及比特幣時就表示，比特幣是一個“有趣的實驗”?！氨忍貛攀橇硪粋€非常聰明的想法，我對這個技術印象深刻，但是在我看來，這是另一種技術。我傾向于認為比特幣是一個有趣的實驗，這不是我們生活中永久的特征。我們過分強調比特幣，我們應該（將關注）擴大到區塊鏈，區塊鏈還有其他應用程序?！?/p>

　　首先，盡管加密貨幣市場的投機行為嚴重，但其本身仍不失為一個顛覆性的技術實驗。在金融危機后，中本聰（Satoshi Nakamoto）的論文《比特幣：一種點對點網絡中的電子現金》一經問世，便轟動了全球，此后各類加密貨幣也層出不窮。

　　比特幣的創始初衷似乎旨在取代法幣，“我一直致力于建立一個新的電子現金系統，完全點對點，無需‘可信第三方’。主要功能包括：通過點對點網絡（P2P）防止雙重支付；無需‘可信第三方’；參與者可以是匿名的；新幣通過工作量證明機制產生；工作量證明機制同樣還可以防止雙重支付?！敝斜韭攲懙?。

　　俗稱的“挖礦”，是比特幣系統發行自身數字貨幣的過程，也就是各個礦工競爭挖礦的過程。在每10分鐘內，看誰先挖到礦，就獎勵一定數量的比特幣，這也是計算機通過窮舉的辦法，不斷去算哈希值（Hash）的過程。受利益的驅使，礦工不斷想辦法能更快挖礦，這催生了市面上各種各樣的礦池節點。這一過程就是POW算法（Proof-of-work），即是工作量證明算法。

　　高盛全球商品研究團隊主管Jeff Currie提及，比特幣挖礦并不是勞動密集型行業。例如，中國最大的礦場占了全網算力的近4%，等同于4億美元的毛利潤，相當于657000個比特幣，但這家礦場只雇用了50個人；相比之下，在原油市場，可以與之比較的是加拿大，該國占了全球產油量的5%，每年毛利潤將近1000億美元，但卻雇用了57000人。這一例證表明，每單位原油產出背后的人力消耗是比特幣挖礦的4倍。不過，比特幣挖礦也更消耗能源。研究顯示，今年全球各地用于比特幣挖礦的電量超過了全球159個國家的年均用電量。

　　此外，比特幣的另一個優越性是其存儲的便捷性。Jeff Currie提及，哪怕是現在已被淘汰的3.5英寸軟盤也可以容納近30000個私鑰，而比特幣的價值又不菲。

　　比特幣的所有權是通過私鑰和地址來確立的，私鑰就類似于銀行賬戶密碼、地址就類似于銀行賬號。一般情況下，私鑰是被存儲在比特幣錢包（APP）文件里，由錢包軟件進行管理。新建一個比特幣地址不像銀行開戶那樣需要身份證，用手機或電腦下載一個比特幣錢包就可以生成一個比特幣地址。如果有人要向你發送比特幣，只需要告知錢包地址。

　　高盛還提出，比特幣等加密貨幣在一些貨幣不穩定、資本管制的國家受到歡迎。根據谷歌的Google Trends，過去五年比特幣搜索頻率最高的地方是尼日利亞、南非、加納，這些國家的貨幣都極其不穩定、外匯的使用受到限制。

　　“互聯網泡沫2.0”

　　盡管比特幣等加密貨幣具有其獨特的優越性，但高盛仍然認為——泡沫終歸有破滅的一天。

　　眼下，比特幣取代法幣的可能性似乎已經十分渺茫。首先，比特幣背后沒有央行調控，這就很難對沖通脹、保持價格穩定，因為比特幣的供應無法適配需求的變化，這也是為何當年金本位制被放棄的原因；此外，比特幣波動劇烈，交易費越來越貴。

　　同時，不少幣圈狂熱者懷揣著這樣一種信念——當年互聯網的發展也伴隨著巨大的泡沫，如果沒有投機炒作和泡沫，就無法見證如今的科技大發展；更有人認為，幣圈存在“先發優勢”和“品牌效應”，這讓比特幣等最早誕生的代幣更容易存活，并長期保值增值。

　　不過，高盛對這種觀點并不買賬。高盛全球投資研究部主管Steve Strongin的反駁論據一針見血—— “先發優勢”在任何行業看來都有點陳舊了?！笆聦嵣?，先發優勢的案例很難找到。例如第一代互聯網瀏覽器和搜索引擎都沒有長期存活。在加密貨幣領域，眾多加密貨幣的價格波動都十分劇烈，并不是只有比特幣，可以看出，市場自身都還很難判斷出誰到底是最后的勝者?！?/p>

　　Steve Strongin向投資者提示風險——人們現在的狂熱態度，就好像是認為最終所有加密貨幣都能存活下來或保值?！叭欢?，不同加密貨幣之間的高度正相關性令我感到擔憂。與一個理性的市場不同，眾多新代幣的發行似乎并沒有減少老代幣的價值，它們看上去都像同一個資產類別。如果這是一個‘勝者通吃’的情況，那么投資者就需要對未來的消亡代幣做減值處理。也正因為缺乏內在價值，那些無法存活下去的代幣的交易價值最終可能會是0?！?/p>

　　他也認為，這就是加密貨幣和法幣的重大差別?！叭绻粋€政府決定將一個貨幣作廢，其一般都會判斷其剩余價值，并用新的法幣來作為交換?！?/p>

　　此外，他還提及，“這（加密貨幣）和證券不一樣，股票和盈利增速相掛鉤，但加密貨幣當前的價值似乎是基于人們想象中加密貨幣未來能夠給予的回報，但該定義本身就是一個泡沫?！?/p>

　　“即使有人相信區塊鏈技術有一天可以改變世界，他們也很難解釋，加密貨幣為何暴漲暴跌，并在近期甚至‘腰斬’。這種波動性本身也意味著投機性行為?！彼Q。

　　在高盛看來，這個時代可能最終會像互聯網泡沫破滅那樣，很少數存活下來的公司才更有價值。亞馬遜和谷歌就是當年的幸存者，但現在的亞馬遜早已不是當時的模樣，而除了當年初出茅廬的谷歌，很多其他搜索引擎公司都無法創造價值，并最終銷聲匿跡。

　　需要思考的是，今天是否有像當時的亞馬遜、谷歌這樣的公司？它們最終會不會變成那些無所建樹的失敗者？高盛認為，多數加密貨幣可能再也不會回到過去的價值巔峰。

　　區塊鏈技術具有長期價值

　　隨著2017年加密貨幣的泡沫越吹越兇，連區塊鏈概念股都開始受到爆炒，不少公司為了哄抬股價也紛紛打出區塊鏈概念。

　　盡管如此，高盛認為，區塊鏈技術仍是一個極具變革性的技術，其透明性、安全性、高效性或使之成為重塑商業環境的好選擇。高盛認為，區塊鏈在三大領域或場景中將會得到較好的應用。

　　首先就是“共享經濟”。共享經濟的本質在于陌生的雙方在互相信任的基礎上，通過點對點的方式有效分享信息或資源來創造有利于雙方的經濟價值。然而彼此陌生的雙方，信任感無從建立，資源共享交易的完成是通過像Airbnb、滴滴出行、摩拜這種能夠保證承諾兌現的中心化平臺，不過，一旦中心化的平臺出現問題，便會出現共享信任危機。

　　因此高盛認為，從打通個人層面點對點的互信渠道需求來說，區塊鏈技術的去中心化、分中心、自治機制等要點與共享經濟存在某種程度的互補。

　　其次，高盛認為電力的共享也是一個較好的場景。布魯克林微電網開發商LO3創始人Lawrence Orsini此前就表示：“如果你在很遠的地方生產能源，運輸途中會有很多損耗，你也得不到價值。但是如果你就在街對面，你就能高效地利用能源?！?/p>

　　他認為其實踐方式包括，在某一塊區域內存在一個能源微電網，每一戶家庭可能是生產者也可能是消費者。部分家庭擁有太陽能電池板，剩余電量為可以出售的電力值，為了簡化，假定單位為1，需要電力的家庭可以向有足夠剩余電力的家庭購買。賬戶私鑰應該由安裝在本地的客戶端生成。

　　也有業內人士對記者表示，目前區塊鏈技術在能源互聯網的安全應用，主要包括“安全身份認證”、“數據安全共享”、“電力市場點對點交易結算”及“智能資產交易”等，旨在提升能源互聯網中人與人、物與物、人與物間的信用。

　　此外，高盛還認為，區塊鏈技術未來能夠精簡證券清算和結算的過程，減少誤差、提升效率。

　　高盛也提出，區塊鏈技術的早期雛形已經出現，有限的市場應用將在未來1~3年內展開，在未來5~10年會不斷鋪開，但是更廣泛的應用可能還要花上10年，因為這仍需要監管的完善，而且在大市場廣泛鋪開仍需要時間。

責任編輯：王超