零對沖網站近日撰文指出，全球央行在資本市場占據了空前的主導地位，截至目前，全球央行持有資產不僅已經超過了21萬億美元，而且全球六大央行持有資產占全球國內生產總值的比例已經超過了40%。

　　以下為文章部分內容：

　　2016年底，我們通過一張花旗銀行的圖表展示了央行在資本市場占據了空前主導地位，這張圖表結合一份有趣的幻燈片指出了諸如量化寬松等非常規貨幣政策實行得越久，其邊際成本就越大，直到最后量化寬松變成一種危害。

　　下圖反映了量化寬松政策的成本效益情況。從圖中可以看出，以某個時點為分水嶺，在此之前，量化寬松政策利大于弊，主要的益處有獲得不確定性溢價、降低實際利率和對消費的財富效應等；而持續時間超過這個時點的話，其弊大于利，會產生扭曲資產分配、扭曲動機、增加養老金赤字、不平等加劇以及銀行盈利能力擔憂等。

量化寬松政策的成本效益情況

　　這份幻燈片還有一個有趣的腳注：“這份幻燈片沒有改變花旗銀行任何現有的已發表的針對貨幣政策實際未來路徑的觀點，它僅僅用于助力可用政策工具有效性的討論?！碑吘?，市場最想要的是大家能夠認識到即使銀行也不再相信中央規劃者們。

　　巧的是，花旗銀行對全球量化寬松政策的批判發生在央行持有超過18萬億美元資產的時候。

　　根據最新的央行持有資產數據，花旗銀行指出，截止現在，全球央行持有資產不僅已經超過了21萬億美元，而且全球六大央行持有資產占全球國內生產總值的比例已經超過了40%，這個比例是不到十年前的17%的兩倍多。

　　下圖反映了2000年至2016年全球六大央行資產負債表中的資產總額以及占全球國內生產總值的比例情況。從圖中可以看出，持有資產增長較快的央行有中國人民銀行、美聯儲、歐洲央行、日本央行。目前這六大央行持有資產占全球國內生產總值的比例已經達到了近45%。

2000年至2016年全球六大央行資產負債表中的資產總額以及占全球國內生產總值的比例情況

　　值得注意的是，仍有人對全球協調一致地恢復背后的真相感到困惑，仍有天真的人們聲稱央行已經不再參與計劃。

　　而央行們之所以逐漸淘汰量化寬松政策，是因為它們自己害怕市場開始拋售時會發生的事情，害怕它們已經失控。去年11月花旗銀行的漢斯·勞倫森曾寫道：

　　“在一個自我強化、從眾的市場中，邊際投資者們對將更多的錢重新投入風險資產還是持有現金保持中立態度的關鍵點是流動的。但是當大家突然改變方向時，其結果是資產價格發生非線性的大幅變化。不僅對于試圖警告市場的我們來說，而且對于試圖在不引起連鎖反應的前提下以正確的速度移除量化寬松政策的央行來說，這是一個問題，尤其因為目前的市場動態持續越長時間，最終更多的能量將被釋放。這看起來是許多央行越來越擔心的問題。根據我們的經驗分析，他們也困惑于波動性缺乏，并且擔憂市場對負面消息的反應欠缺。我們的猜測是，在逐漸淘汰量化寬松政策的過程中，它們遲早會做得太過火，雖然這只有事后才會顯得明顯?！?/p>

　　然而現在全球央行仍在收購資產，在它真正停止并且逆轉前，一切只是猜測。最終，波動的市場會量化寬松政策停止的反應傾向于讓央行行長們從冬眠中醒來，回到標普500指數上。

責任編輯：Rachel