“博士后”、“14年從業經驗”、“高顏值”——這些都是郵儲銀行資管部總經理步艷紅身上的閃亮標簽。作為資管業內少有的女性代表，她兼具學術專業范兒和過硬業務水平。

　　步艷紅是一名典型的學術型領導。在人大獲得了經濟學博士，她又赴德深造，回國后還花了兩年時間從事博士后研究工作。入行十余年，她先后從事國際匯兌、外匯交易、金融市場、資產管理等業務，經驗頗豐。在將近一小時的專訪中，步艷紅邏輯清晰，尤其對各種數據嗅覺敏銳。

　　“100多萬億的大資管行業，銀行表內外加起來大概50萬億。22萬億表外銀行理財中有50%-60%是零售客戶。因為機構客戶忠誠度相對較低，所以未來零售端客戶才是銀行理財要把握的關鍵?！?沒有學究氣息，三言兩語，步艷紅就點明了未來戰略布局。

　　大資管“盤子”仍會擴容 非持牌機構業務將萎縮

　　資管新規正式落地后，不乏對銀行理財持悲觀態度者：規模萎縮、客戶分流、利潤回落等猜測甚囂塵上。在討論這個問題前，步艷紅先簡單算了一筆賬。

　　“按照央行口徑，大資管行業規模是100多萬億，銀行表內外理財約30萬億。事實上，銀行的一些表內SPV投資也屬于大資管，這樣加起來銀行資管大約50萬億?！辈狡G紅語速較快，有條不紊地繼續分析?！皬馁Y金來源端來看，企業或同業資金不是特別穩定的資金來源，帶有“資金空轉”的性質，監管趨勢是在加強限制?！痹诓狡G紅看來，機構客戶的忠誠度也低于零售客戶。因此未來發展資管維護客戶的方向，還應當以服務零售客戶財富管理需求為主。

　　如果近一步結合居民存款來看，資管趨勢不言自明。

　　截至2017年底，居民存款總額約64萬億，住戶存款同比少增5649億。這意味著，老百姓的儲蓄意愿在降低?！按蠹蚁Ｍ彦X投向收益更高的產品，但不通過理財或者資管產品又還有什么渠道呢？”步艷紅認為，在監管趨嚴背景下，不少互聯網金融或者P2P平臺都面臨大清洗的命運?！凹词咕用翊婵盍魇?，依然留在傳統金融體系內，非持牌機構肯定要把原來的地盤讓出來一部分?！?/P>

　　步艷紅認為，資管新規的大方向就是正本清源，這對傳統金融機構是大利好，非持牌機構的業務將會成為重點規范對象。持牌機構雖然也存在諸多問題，只要資金和客戶不溜走，未來就是各家機構比拼大類資產配置能力的時候了。

　　“整體來看，大資管行業的零售端的‘盤子’還會擴大。所謂的客戶流失，其實是在持牌機構內部轉化的問題?！辈狡G紅解釋道，零售端理財體量仍會增加，但同業理財將會進一步壓縮。

　　搶占零售端客戶是關鍵 銀行理財要加強凈值管理系統建設

　　既然零售客戶未來資管關鍵，那么如何才能守住這部分客戶呢？

　　“這其實是一個客戶消費習慣的問題?！辈狡G紅認為，不僅是銀行理財，信托、券商等機構都面臨同樣問題。在資管新規下，產品形態由過去的預期收益型轉向凈值型，客戶需要一個接受的過程。

　　從表面上看，一款理財產品只需要參照基金，以1元為基準每天向投資者公布凈值即可。事實上，背后隱藏著大量系統性建設，主要包括產品核算、凈值管理和信息披露三部分。

　　步艷紅解釋道，雖然4月27日出臺的正式版資管新規對于估值方法給了指導框架，但具體到某類資產和一只產品，根據投資策略如何實現公允的估值，還需要外部第三方審計配合完成?！霸蹅兺ㄟ^公募基金就能看出來，如果完全按照市值法，產品波動會比較大，客戶接受度不一定高?！?/P>

　　此外，新規要求特定資產對接的產品不能期限錯配，這意味著以后銀行理財產品的期限會拉長?！斑@里面就涉及到流動性管理?！辈狡G紅認為，銀行理財在資產端要有一套較穩健成熟的配置策略，在客戶端要通過估值模型穩定住產品凈值，綜合考量風險性、流動性和收益性。

　　目前，郵儲銀行資管規模在8千億左右，90%以上為零售客戶?！拔覀兊目蛻粢恢笔且粤闶鄱藶橹黧w。他們的忠誠度會相對高，這樣我們在定價上可能相比于其他銀行有更大的空間?！辈狡G紅表示，零售客戶既是郵儲的一貫優勢，也是在轉型期內要務必要把握的關鍵。

　　消化存量非標業務才能不拖后腿 誰先甩掉包袱誰就先出發

　　對于過去10年急速膨脹的銀行理財來說，在過渡期內平穩轉型只是一方面的壓力，另一方面則來自于存量業務的化解。

　　“現在的情況是，誰的包袱輕誰就能盡快先出發，如果包袱過重在過渡期內就可能會被拖垮?！辈狡G紅所說的“包袱”，主要是指在資管新規出臺后，各家商業銀行要消化的非標、通道、風險資產等業務。按照步艷紅的介紹，股權類非標平均久期在5年以上，債權類非標則是3年左右。盡管銀行現在仍能發行產品承接這些老資產，但規模受到大幅限制。

　　“2017年以來負債端成本是快速上行，而2017年規模沒有增長，銀行理財的資產端還沒到期，收益可能會壓縮。非標業務期限較長，不管是表外轉表內，非標轉標，還是提前還款，最終大部分產品都得靠自己慢慢消化?！闭劦竭@一點時，步艷紅神色并不輕松。她認為，盡管郵儲銀行的非標業務并不多，但從整個行業來看，銀行理財此前累積下的“包袱”并不算小，這也是過渡期為何會延長的主要原因之一。

　　“這會影響到整個行業的盈利能力，從去年就能看出來，銀行理財的創收在減少?！?/P>

　　消化存量業務并非易事，銀行理財轉型更是在摸索中前進。但步艷紅認為，借鑒國外銀行的資管經驗來看，銀行資管借助銀行體系的客戶優勢、風控優勢、銷售體系，再通過加強投研能力，未來銀行資管的主動管理能力不會弱于基金、券商等金融機構。步艷紅認為，在資管新規落地以后，最先遭淘汰的就是非持牌機構、以及通道類機構。

　　對于銀行理財的未來發展方向，她結合郵儲銀行情況提出了“三化”概念，即產品凈值化、投資標準化、資產證券化?！耙院缶褪瞧粗鲃庸芾砟芰Φ臅r代了?！辈狡G紅意味深長地說道。

責任編輯：松崎