在央行、銀保監會等部門19日密集表態“維穩”金融市場后，20日國務院金融穩定發展委員會再次出手，召開了防范化解金融風險第十次專題會議，重點分析三季度經濟金融形勢，研究做好進一步改善企業金融環境和防范化解金融風險有關工作。

　　會議由國務院副總理、國務院金融穩定發展委員會主任劉鶴主持，人民銀行、銀保監會、證監會、外匯局、發展改革委、財政部等單位負責人士參加。會議強調，資本市場對穩經濟、穩金融、穩預期發揮著關鍵作用。要堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。前期已經研究確定的政策要盡快推出，要深入研究有利于資本市場長期健康發展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項。

　　近幾日決策層的發聲，在當前的經濟金融環境下非常及時且必要，有助于穩定市場預期，確保經濟金融目標得以實現。

　　劃重點——

　　1.要處理好穩增長和防風險的平衡，聚焦進一步深化供給側結構性改革，在實施穩健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經濟整體良性循環。

　　2.實施穩健中性貨幣政策。要進一步增強前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導機制，處理好穩增長與去杠桿、強監管的關系。

　　3.增強微觀主體活力。特別要聚焦解決中小微企業和民營企業融資難題，實施好民企債券融資支持計劃，研究支持民企股權融資，鼓勵符合條件的私募基金管理人發起設立民企發展支持基金；完善商業銀行考核體系，提高民營企業授信業務的考核權重；健全盡職免責和容錯糾錯機制，對已盡職但出現風險的項目，可免除責任；對暫時遇到經營困難，但產品有市場、項目有發展前景、技術有市場競爭力的企業，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸；有效治理附加不合理貸款條件、人為拉長融資鏈條等問題。要認真總結國有企業混改試點經驗，加大下一步改革力度。

　　4.發揮好資本市場樞紐功能。資本市場關聯度高，對市場預期影響大，資本市場對穩經濟、穩金融、穩預期發揮著關鍵作用。要堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。前期已經研究確定的政策要盡快推出，要深入研究有利于資本市場長期健康發展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項。

　　5.當前社會各界最關注的是已經承諾的各項政策措施落實情況，10月19日對外宣布的穩定市場、完善市場基本制度、鼓勵長期資金入市、促進國企改革和民企發展、擴大開放等五方面政策，要快速扎實地落實到位。

　　重點一：形成三角形支撐框架

　　在實施穩健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經濟整體良性循環。

　　對于此次會議首次提出三角形支撐框架，新時代證券首席經濟學家潘向東表示，2018年以來，貨幣政策維持流動性合理充裕，但是由于經濟下行加上信用風險增加，銀行風險偏好下行，資金積累在短期資產上，沒有很好地傳遞到實體經濟，為了緩解企業融資困難，更好地實現穩增長，此次金穩會提出了實施穩健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮好資本市場功能三者之間形成三角形支撐框架。

　　事實上，這三者之間的相互支撐，有助于實現中國經濟的平穩健康增長。

　　“從三角的關系來看，當前貨幣政策對實體經濟產生的效果還不明顯，說明貨幣政策傳導機制仍存在梗阻，其中主要是微觀機制沒有理順。這意味著合理充裕的流動性很難傳導到微觀層面上并產生效果；微觀層面上沒產生效果即反應為資本市場表現較差，而資本市場表現對于預期非常關鍵，預期的惡化又會進一步影響貨幣政策的傳導效果?！眹医鹑谂c發展實驗室副主任曾剛稱。

　　曾剛認為，實施穩健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮好資本市場功能的三角不是分而治之，而是在一個傳導鏈條上的不同層級關系。穩健中性政策效率的發揮需其他兩個角的有力支持才能實現。通過微觀機制的“搞活”和資本市場功能的充分發揮，將貨幣政策的傳導機制打通，讓已經比較充裕的貨幣市場環境能夠對實體經濟產生真正有效的支持，進而對穩增長產生作用。

　　重點二：處理好穩增長與去杠桿、強監管的關系

　　要進一步增強前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導機制，處理好穩增長與去杠桿、強監管的關系。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，當前的主要工作是保持經濟增長的穩定性，在經濟穩定的前提下推進調結構和防風險工作。因此，未來宏觀經濟政策穩增長訴求將進一步提升，財政政策、貨幣政策、產業投資政策以及社會政策將形成合力，以減緩中國經濟下行壓力。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，今年以來，貨幣政策在穩健中性的基礎上通過降準等公開市場操作，確保了金融市場流動性的充裕，為經濟增長和結構調整創造了穩健適宜的貨幣金融環境。但在這個過程中，由于經濟金融中還存在著一些結構性和深層次的問題和矛盾，包括個別行業和領域還存在杠桿率偏高的問題。因此一方面，要結構性去杠桿，包括治理影子銀行，同時要防范潛在金融風險。另一方面，針對當前外需疲弱，我們有擴大內需的要求，要加大貨幣政策在穩增長中的支持力度，就要平衡好三者之間的關系。

　　重點三: 增強微觀主體活力

　　完善商業銀行考核體系，提高民營企業授信業務的考核權重；健全盡職免責和容錯糾錯機制，對已盡職但出現風險的項目，可免除責任；對暫時遇到經營困難，但產品有市場、項目有發展前景、技術有市場競爭力的企業，不盲目停貸、壓貸、抽貸、斷貸；有效治理附加不合理貸款條件、人為拉長融資鏈條等問題。

　　交通銀行金融研究中心高級研究員趙亞蕊表示，由于民營企業整體來看風險相對較高，更為復雜，因此在提高對民營企業信貸投放力度的同時，一定要做好風險防控。

　　具體來看：一是建立針對民營企業特征的風險防控體系。如民營企業普遍存在的法人治理機構和股東關系相對復雜，內部控制等相關制度不完善，所以要針對這些特殊的情況建立相應的風險防控體系。二是加快推進金融科技、大數據等相關技術在民營企業風險管控方面的應用，綜合利用內外部數據，運用互聯網、大數據、人工智能、云計算等新技術，構建風險識別和管控機制，根據不同風險程度的民營企業采取差異化的授信政策和貸后管理方案。

　　謝亞軒表示，管理層“大篇幅”地表態支持民營企業、中小企業發展的政策措施，意圖非常明確，就是針對市場此前對供給側改革過程中“國進民退”的質疑。民營經濟的壯大是我國改革開放四十年取得的重要成果之一。何況中國經濟要走出長周期的底部需要企業部門的擴張。當前國企部門的主要任務是降低負債率，這意味著民營企業才是當前穩定經濟走勢的主力。因此，監管層明確對民營經濟的態度，既是對歷史的尊重，也對穩定市場情緒、提振投資者對國內經濟前景的信心有重要意義。

　　重點四：發揮好資本市場樞紐功能

　　資本市場關聯度高，對市場預期影響大，資本市場對穩經濟、穩金融、穩預期發揮著關鍵作用。要堅持市場化取向，加快完善資本市場基本制度。前期已經研究確定的政策要盡快推出，要深入研究有利于資本市場長期健康發展的重大改革舉措，成熟一項，推出一項。

　　東方證券首席經濟學家邵宇表示，本次會議主要是呼應國務院副總理劉鶴和一行兩會的領導前段時間對股市的反復喊話和表態，并進行一個正式總結加以鞏固和確認，強調目前金融市場穩定的重要性。前期流動性、控制風險、提升風險偏好、加大扶持力度、加大中長期資金供應等舉措都會陸續兌現和展開。

　　弘毅遠方基金總經理郭文認為，本次會議對資本市場樞紐功能的定位是對國務院副總理劉鶴講話精神的延續和落實，起到了正本清源的作用，提出了資本市場發展的目標和綱領，厘清了資本市場上的對發展方向的一些混亂認識，消除市場上的不確定性。整體來看，資本市場是進行預期管理以及進行下一階段去杠桿工作特別重要的樞紐，當前選擇加快推出資本市場市場化改革舉措時機非常合適，中國股市具備長牛的環境。

　　潘向東表示，資本市場一邊連接著投資者和社會資金，一邊連接著實體經濟和上市公司，從本質上來說，投資者將資金投資于資本市場，主要投資于未來實體經濟和上市公司的預期收益。資本市場也通過預期來影響經濟行為主體，資本市場是否穩定，關鍵是經濟主體在受到沖擊后如何變化的預期。因此，資本市場波動的劇烈程度以及預期的合理引導，對于投資者進行資本市場投資、防止經濟的劇烈振蕩，保持國民經濟的長期穩定發展有著特殊的作用，也就是資本市場對穩經濟和穩金融等方面發揮著關鍵作用。與成熟經濟體相比，我國資本市場散戶較多，羊群效應明顯，波動幅度明顯過于劇烈，融資功能過于突出，但是定價功能和資源配置效率略顯不足，投資風險管理有待提高。

　　對于完善資本市場的基本制度和有利于長期健康發展的重大舉措，潘向東認為，我國正在逐步推出。

　　一是加強上市公司的信息披露，完善上市公司治理、提高上市公司質量來加強市場主體的自我約束，逐步推出上市公司注冊制和退市制度；

　　二是在資源配置當面，強調國企和民營企業的同等地位，通過鼓勵地方政府和私募成立基金，化解上市公司的股權質押風險，提高金融資源配置效率；

　　三是通過修訂《公司法》、《證券法》等，完善資本市場運行的法律體系，逐步與國際接軌；

　　四是穩步推進資本市場對外開放，吸引海外長線資金投資國內資本市場，提高國內資本市場在大宗商品定價的國際影響力。

　　潘向東認為，大力發展資本市場是一個長期系統工程，未來資本市場將迎來重要的發展機遇期。相信在金融對外開放等一系列政策的推動下，我國資本市場制度將會與國際接軌，在推動我國經濟轉型和國家經濟高質量發展中發揮越來越重要的樞紐作用。

責任編輯：王超