會議提出，要進一步增強前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導機制，處理好穩增長與去杠桿、強監管的關系。

　　在近期股市下跌的背景下，10月20日，國務院金融穩定發展委員會（下稱“金融委”） 召開防范化解金融風險第十次專題會議，重點分析三季度經濟金融形勢，研究做好進一步改善企業金融環境和防范化解金融風險有關工作。會議認為，當前宏觀經濟延續穩中有進的基本態勢。

　　會議提出，在實施穩健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經濟整體良性循環。

　　“三角不是分而治之，而是在一個傳導鏈條上的不同層級關系?！眹医鹑谂c發展實驗室副主任曾剛10月22日在接受21世紀經濟報道記者采訪時認為。

　　多位分析人士均表示，上述良性循環目前面臨一定障礙。不過據21世紀經濟報道記者了解，上述三角形支撐框架的構成中，增強微觀主體活力、發揮資本市場功能方面均將迎來實質舉措，比如允許理財子公司產品直接投資股市等。

　　貨幣政策方面，會議提出“處理好穩增長與去杠桿、強監管的關系”。交通銀行(5.840, 0.00, 0.00%)首席經濟學家連平認為，目前去杠桿的階段性目標已經實現?！艾F在關鍵在于如何處理好穩增長和強監管之間的問題，這是當前最為關鍵的問題?！?/P>

　　三角形支撐框架

　　“在當前經濟金融環境下， 召開這次會議非常及時必要，有助于穩定市場預期，有助于穩定金融乃至穩定經濟，實現確保經濟金融穩定的目標?！?0月22日，民生銀行首席研究員溫彬稱。

　　本次會議強調，要處理好穩增長和防風險的平衡，聚焦進一步深化供給側結構性改革，在實施穩健中性貨幣政策、增強微觀主體活力和發揮好資本市場功能三者之間，形成三角形支撐框架，促進國民經濟整體良性循環。

　　不過，這一良性循環面臨一些因素制約。今年以來，央行執行了穩健中性的貨幣政策，年內四次定向降準支持實體經濟，尤其是小微企業、民營企業。不過目前來看，民企融資仍舊較為困難，而股市方面則持續低迷，10月中旬上證指數一度跌破2500點。

　　曾剛稱，當前貨幣政策對實體經濟產生的效果還不明顯，說明貨幣政策傳導機制仍存在梗阻，合理充裕的流動性很難傳導到微觀層面上并產生效果。微觀層面上沒產生效果即反映為資本市場表現較差，而資本市場表現對于預期管理非常關鍵，預期的惡化會進一步影響貨幣政策的傳導效果。

　　資本市場方面，10月22日，東方證券首席經濟學家邵宇稱，資本市場表現除了受流動性影響，還與市場風險偏好有關，如果實體企業沒有活力，那么釋放流動性也不會到資本市場。

　　微觀主體活力方面，連平認為，現在主要是民營經濟活力不夠，這與貨幣金融環境、資本市場都有關系?，F在貨幣政策面臨著傳導的問題，資本市場今年以來，股票融資比較困難，債券市場風險偏好也比較低，功能發揮不夠理想。

　　為了讓三角形支撐框架進入良性循環，近期監管層也在推出系列措施。比如資本市場方面，允許銀行理財子公司產品直接投資股市，要求金融機構做好股權質押融資業務風險管理，加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度等。

　　在增強微觀主體活力方面，清華大學金融與發展研究中心主任馬駿預計，監管部門將明確對銀行的盡職免責要求，不允許銀行以“出現違約就要終身負責”的托詞在貸款時對民營企業進行歧視。另外，政府將推出專門支持民營企業的擔?；?，提升銀行對民營企業的貸款意愿。

　　“要給予企業充分支持和信任，尤其是民企。大多數金融機構行為都是順周期的，因此監管要逆周期調節，對銀行的風險權重進行優化，促使商業銀行更敢于向企業投放流動性。更重要的是，形成一種支持民企的氛圍?！? 邵宇對21世紀經濟報道記者表示。

　　穩增長與去杠桿、強監管平衡

　　貨幣政策方面，會議提出，實施穩健中性貨幣政策。要進一步增強前瞻性、靈活性和針對性，做到松緊適度，重在疏通傳導機制，處理好穩增長與去杠桿、強監管的關系。

　　“去杠桿、強監管是長期方向，穩增長目前看是短期需要，三者是長短期協調的問題?！痹鴦傉J為，“穩杠桿和監管制度的完善和規范，是金融長期可持續發展的基礎，這個方向是必然要堅持的?！?/P>

　　他對21世紀經濟報道記者表示，現在宏觀杠桿率已經初步企穩，而在監管方面，更合適的提法是監管規范，因為過去監管不完善，規范的過程中，微觀主體更多感受到了監管力度的加強。其實監管是有疏有堵的，重點在長期的制度完善。

　　“當然，規范過程中肯定會有短期緊縮效應，疊加國內外經濟不確定性因素影響，短期有穩增長需求，但這并不意味著長期方向的逆轉?！痹鴦偡Q。

　　他認為，穩增長的原則是，一定要與穩杠桿和金融監管的規范化的長期趨向保持一致，在這個長期方向的范圍內，尋找穩增長政策的空間。如果說短期有增長壓力，那么可以將政策推進時間拉長，注意進度和節奏，避免與短期內外部因素疊加產生過度影響。

　　“當前最為關鍵的是處理好穩增長與強監管的關系?！边B平認為。他告訴21世紀經濟報道記者，今年前三季度，表外融資有一定程度收縮，而這恰恰對民營企業影響較大?！澳壳斑€處于資管新規過渡期，按照新規要求，未來有些表外業務必須要收縮，但是目前這塊存量較大，比如委托貸款加上信托貸款規模近20萬億。所以未來怎么保持非信貸融資規模提升仍然是一個重要問題?！?/P>

　　邵宇認為，平衡好穩增長與去杠杠、強監管的關系，核心在于監管要加強引導，讓流動性補充到特定領域，比如支持民企、創新型企業，而不是房地產等加杠桿領域。21世紀經濟報道記者注意到，央行也在不斷完善MPA考核機制，近期還將金融機構使用降準資金支持“債轉股”和小微企業的落實情況納入了MPA。

責任編輯：松崎