4日，交通銀行金融研究中心發布2019年中國宏觀經濟金融展望。報告指出，2019年貨幣政策將以“穩貨幣、增信用”的方式去配合“寬財政、促投資”。2019年存準率仍有進一步下調的可能，但幅度和頻率會小于2018年。

　　報告認為，存準率繼續下調的理由，一是經濟仍有下行壓力，需要金融加大力度給予支持，尤其是在非信貸融資推進存在一定瓶頸的情況下，信貸適度加快投放步伐可能性較大，這就需要銀行負債端保持良好的狀態。二是2019年外匯占款可能處在較低水平，因此需要通過存準率的下降來適度增加市場流動性。但為了避免“大水漫灌”，在流動性已基本達成合理充裕的條件下，存準率不可能持續大幅下調。在美聯儲2019年仍有可能加息1-2次等情況下，人民幣匯率和資本流動性依然有可能承受壓力，此時降息則有可能增大這種壓力。從中美利差看，一年期國債收益率已經倒掛，即使不降息，其他利率也可能走向倒掛。若再降息則可能會進一步增加相應的壓力。而國內融資成本的下降可以采取的舉措不少，包括定向降準，增加低成本的信貸，在保持市場流動性同時降低市場利率水平等等。

　　報告稱，未來央行可能繼續運用各種工具引導流動性的流向配置和期限配置等，并將常規政策工具與結構性流動性管理工具相組合?！岸ㄏ蛩蓜印睉撌?019年貨幣政策工具組合的操作方向，定向降準+貨幣市場工具調整將是基本的工具組合。流動性管理工具更加靈活，監管彈性將進一步增強。2018年央行已經在傳統貨幣政策工具和結構性流動性管理工具使用中進行了一系列創新性的組合。未來在穩健貨幣政策框架下，央行可能進一步提升組合型政策工具對于市場的傳導效率，從流量、流向以及期限等多個維度有效進行“滴灌”，防止“大水漫灌”。

　　值得注意的是，報告認為，2019年，當出現流動性偏緊狀況時，央行仍會采取類似降準置換MLF的方法實施流動性定向支持。同時，央行等相關監管部門完全可能進一步將涉及相關行業的監管指標彈性“定向增強”，以配合定向支持的政策導向。

責任編輯：松崎