體會一下“寬松”這兩個字，如何讓民營企業感受到貨幣寬松？債務拉動的金融信用擴張是一種外力，驅動企業不斷奔跑，直至失速；商業信用擴張“寬松”而穩健，企業現金流富余，但剎車在自己的腳上，沒有用盡杠桿、制造過剩的必要。

　　把企業視為一個整體，互相間締結寬松協議即為商業信用擴張

　　商業信用就是賒欠，向來是強勢對弱勢方的特權。如果從特權變成平權，將商業信用的杠桿在企業間傳遞，就形成了整體寬松、不缺錢的感覺。甲方花錢痛快兒的，所有被金融抑制的需求得到滿足，所有可能創造的利潤得以創造。不憋屈以后，有的企業主會選擇繼續加碼、轉型研發，有的企業主會滿足于供需兩旺。

　　商業信用也有“空轉”的問題，但是跟金融投機的空轉完全不是一回事。比如企業雖然得到5倍杠桿，開工滿了，趕單的需求再付代幣企業就不愿意了，企業沒有為“賺代幣”而擴大再生產的愿望，抵制代幣“空轉”。但是，企業有“融代幣”轉型、擴大新市場的愿望，或者從銷售型企業升級制造型企業，經驗來看這是一種饑渴，并且也會帶來真正的成就感，這時企業接受代幣提高流轉次數。中小企業更需要信用幣，加大杠桿、充分利用產能，上下游關系融洽，不會帶來擴張壓力，是一種適度寬松。

　　處于“開工”、“轉型”兩者中間的地帶時，企業主會想到用代幣來替代成本，即工資。這對于勞動者來說不壞，工資雖然是重要的收入，但是大家以前都羨慕國企福利好，希望生活不花錢。金錢的豐足滿足的是儲蓄、儲藏天性，物質的豐足則滿足生活的多彩需求。于是工資大約就都流向資本市場了。加密數字貨幣行業曾出現過這種情況，一些員工工資愿意收以太坊。

　　商業信用擴張的路徑大致是以上三個層次：滿足開工的需求、提高員工福利的需求以及轉型升級的需求。轉型升級離不開企業生態，企業間互相帶動應該是很必要的一個因素，商業代幣投資本質是大企業提供生態內的幫助，尤其是小企業、創業者用比較少的現金收購較大的企業。例如電視劇靠電視臺投資，消費品靠零售渠道投資等。

　　抵押品不夠，軋差排隊湊

　　企業如果沒有足夠的抵押品或者根本沒有抵押品，債務上限低，就只能靠銷售“速動”，向別的企業出售服務，換取其他企業的“額度”，集齊額度后用于大額支付。如果企業銷售很快，實際上不需要抵押品也能應付大規模的支出。歸于一點，對于中小微企業講，甲方付款是不是順利，維系著企業的寬松感。

　　這里可能產生監管的尺度，即企業債是否可以用于再抵押（例如現實中企業債券的質押式回購），小企業用大企業的信用幣作為質押品換取5倍的杠桿，這聽起來確實是貨幣創造。理論上只要有人愿意收，也并不違反公序良俗或者金融秩序，只看支持的交易是否真實貿易。但問題是，可能引發大量的造假。造假成本相比收益來講不值一提，從而導致資產炒作，以及企業在實質的從事借貸金融業務。最后，有抵押品的行業會大量擠出無抵押品的服務業、新興產業，知識行業。信用幣會造成核心企業的過度擴張，導致產能過剩、企業體制老化、阻礙創新升級，是有可能的。新老企業、大小企業兩者之間的平衡是可以量化的，應也是監管的平衡點。知識產業可以通過快速的現金儲備追平不動產抵押規模，新興產業可能會因此有寬裕感，對大型企業的監管可能應該更嚴格。

　　如果將稅收引入信用幣交易，稅收會使企業擴大生產的意愿進一步降低，因為每生產一個批次意味著多交一些稅。稅的作用是降低信用幣杠桿。

　　對財務報表的影響

　　現有的B端信用流轉因為委托給了保理公司，因此是“出表”的。如果沒有委托給保理公司，只是企業間一致的“分期付”協議（見《網貸平臺可轉型促進“B端信用流轉”的助企平臺》），這筆債務事實上沒有出表，但是沒有產生利息負擔?！安怀霰怼币泊硇庞脦攀瞧髽I債務而不是金融資產，不可用作質押，邏輯自洽。

　　B端信用流轉目前的慣例是通過保理公司，提供貼現支持，但每一個產品的邏輯都有不一樣的地方?！捌骄制凇备軛U式是一種可以參考的標準，強調企業間的信用幣兌換（而不是貼現服務），對法幣、牌照的依賴性更小，但對擔保平臺、第三方平臺依賴性大。在此基礎上因地制宜可能有許多變種，因此更需要行業協調。

責任編輯：陳愛