如今資管新規落地迎來一周年。

　　去年4月27日，《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》（以下簡稱“資管新規”）正式下發。

　　21世紀經濟報道記者采訪了解到，資管新規落地實施以來，銀行理財出現的幾大變化為，同業理財大為減少、現金管理產品異軍突起、銀行理財業務收入減少、理財產品收益率下降明顯等。

　　同業理財驟降

　　《中國銀行業理財年報（2018）》顯示，截至2018年底，全國共有403家銀行業金融機構有存續的非保本理財產品。具體看，理財產品4.8萬只，存續余額22.04萬億元，與2017年底基本持平。

　　雖然總規模保持穩定，但是結構上的變化明顯。截至去年底，全市場金融同業類產品存續余額1.22萬億元，同比下降2.04萬億元，降幅為 62.57%；占全部理財產品存續余額的3.80%，同比下降7.21個百分點。目前同業理財下降的趨勢仍在持續。

　　事實上，在資管新規出臺之前壓降同業理財就是一項重點工作。監管引導之下，銀行逐漸減少同業理財規模，自2017年初至今始終處于規模和占比“雙降”的趨勢中。

　　另一個明顯變化是收益率下跌。銀行理財收益率自2018年2月創下4.91%的高點之后，就開始進入下降通道，已連續下降14個月。據融360最新發布的監測數據顯示，上周銀行理財平均收益率為4.26%，較前一周下降2BP。

　　銀行理財收益率持續下跌的原因是多方面的，大環境是貨幣政策偏寬松。此外，新規之后轉型過程中的銀行理財產品發行量大為減少，與此同時P2P等影子銀行的風險暴露使得市場資金出現向銀行理財回流的趨勢，這種供需關系的變化也是理財收益率下跌的重要原因。

　　現金管理產品大量涌現是資管新規轉型過渡期的一個特有現象。在去年累計募集的118萬億非保本理財中，開放式產品（主要為現金管理類產品）累計募集資金100.19萬億元，占非保本理財產品募集總金額的84.83%，占比同比上升7.07個百分點。（現金管理類產品并無專門分類數據，但其歸屬于全開放式產品，一般可從開放式產品中觀察其變化）。

　　多位銀行資管部人士透露，截至目前，發行的新產品中絕大部分均是現金管理類產品。一位全國性股份制銀行高管表示，據其考察，目前的銀行理財產品結構中，凈值型產品占比20%-30%，其中現金管理類產品占據90%以上。

　　現金管理產品異軍突起的原因，一是在銀行理財凈值化轉型的早期，這類產品較容易操作且更容易被投資者所接受；另外一個原因是，同系列的貨幣基金產品正遭受越來越嚴格的監管。

　　這一年以來，對銀行而言，面臨的一個現實問題是，銀行理財業務產生的中間收入正在減少。根據上市銀行公布的2018年年報數據，各家銀行的理財業務收入均有較大幅度減少，其中，平安銀行、華夏銀行、浦發銀行、光大銀行、中信銀行、浙商銀行的理財業務收入降幅均在50%以上。

　　真假凈值

　　事實上，對于銀行理財轉型而言，實操層面的業務以及技術問題均可解決。難以短期內解決又至關重要的問題是，投資者對于新產品的認可和接受度。銀行理財的客戶最初即是從銀行存款衍生而來，風險偏好極低，要求剛兌。

　　所以，轉型期銀行面臨的兩難是，要么教育投資人，將其轉化為愿意承擔風險的合格投資者，這顯然不是短期可實現的；要么對新產品進行折中性包裝，使其在符合新規要求的同時滿足投資人對低波動的需求。

　　目前來看，過渡期內銀行采取了種種措施實現這一效果。最明顯的則是產品收益率上的變化，從“預期收益”轉變為“業績比較基準”。

　　各家銀行在回顧2018年經營業績時多表示，資管新規以來，理財產品轉型節奏不斷加快，新發行的凈值型產品占比不斷提高。

　　比如，浦發銀行披露，凈值型理財產品規模突破4000億元，占比提升至48.68%；交通銀行表示，凈值型理財產品日均規模較2017年年末增加356.19億元，占表外理財比重上升4.83個百分點至15.52%；民生銀行稱凈值型理財全年銷量突破5千億元，余額較上年末增長43.68倍等等。

　　不過，據21世紀經濟報道記者了解，銀行披露的凈值型理財產品的規模和占比，并非嚴格意義上的凈值型產品，多是有管理的凈值型產品。據銀行資管人士表示，全行業來看，真正意義上的凈值型產品占比不到15%。

　　2019年4月，資管新規后首只攤余成本法估值的債券基金獲批的消息一度擾動資管市場。21世紀經濟報道記者從業內獲悉，目前大多數公募基金和銀行都正在申報和投資這類產品。

　　4月24日，一位公募基金人士對21世紀經濟報道記者表示，這類產品的持有者主要是以銀行為主的機構，以攤余成本法估值，也主要是為了滿足產品凈值波動穩定的要求，依據的是過渡期內的規定。過渡期結束后能否繼續如此操作亦不確定，如果市場出現波動，攤余成本法定價負偏離過大，機構是面臨一定風險的。

　　此外，記者從銀行資管人士處獲悉，這一年以來，銀行資管部門也在探索籌備理財子公司。一方面資管部門人員尤其是投研團隊有了非常大的擴充。某銀行人士透露，其資管部團隊比去年增加了一倍。

　　另一方面，在業務模式的探索上，多位銀行資管及公募基金人士表示，除了壓降老產品、發行新產品外，目前最大的變化是，在研究大類資產配置方面銀行資管有了實質性的推動和進展。由于新規只允許通過公募基金進行嵌套，銀行資管正在加強與公募基金的合作，通過委外、投顧、信評等多種渠道開展合作。

責任編輯：方杰