銀行理財子公司開業箭在弦上，業內面臨的挑戰和困惑仍然不少，其中，產品的流動性管理壓力備受關注。

　　上證報記者昨日獲悉，在過去資金池理財業務模式下，當客戶贖回面臨可能的流動性缺口時，銀行可內部暗拆資金支持流動性。單獨設立理財子公司后，內部拆借變成同業拆借行為，量和價都充滿不確定性，流動性管理壓力隨之而來。

　　“最近快要忙瘋了，渠道鋪設、產品供給、系統建設等工作都在快速推進?！蹦彻煞菪匈Y管人士近日向記者大倒苦水。但他也承認，這些事情跟理財業務獨立后的流動性管理壓力相比，都只是“小巫見大巫”。

　　在銀行資管人士看來，就以前的資金池模式而言，只要理財產品每筆資金可以續上，整體流動性沒有問題，銀行就能保證剛兌。這背后是一個長期動態平衡的邏輯：只要從長期來計算，收益能覆蓋客戶的成本，剛兌就沒問題。

　　正是在這種操作模式下，理財產品可用期限錯配的方式以短投長，銀行可以賺取額外的利差，但是資金和資產無法一一對應。銀行自擔風險，其中蘊含的流動性風險不言而喻，能否拆借到這筆錢續上以保證流動性，就尤為關鍵。

　　上述資管人士向記者透露，通常在季末、年末或者客戶大額贖回的一些特殊時點，行里都可以給到一個內部拆借額度，比如某只理財產品的流動性出現緊張，缺口200億元，行里都會有額度給到補上。

　　但是，當單獨設立理財子公司與母行隔離風險后，產品資金池運作方式和流動性管理完全發生改變，壓力一路攀升成為必然。

　　根據監管辦法，銀行理財子公司發行的理財產品全部獨立托管、核算和交易?！耙簿褪钦f，子公司和母行完全是兩個法人，原來通過內部拆借的方式支持流動性，自然不再可行?！鄙鲜鲑Y管人士告訴記者。

　　雖然理財子公司發行的是凈值型理財產品，但是流動性管理要求依然很高。某上市城商行人士解釋道：“從資金端來說，很多理財產品可以靈活申贖，類似貨基。這也就意味著，理財子公司得備足錢應對隨時可能發生的贖回情況，所以需要對流動性進行測算和管理?！?/p>

　　在資產端，理財子公司發行的產品投資范圍包括債券、非標、權益類等資產，各種資產流動性不同，需要測算到期投資資產可能產生的收益，平衡資產結構、收益和風險。理財子公司作為主動管理方，承擔的壓力顯然高于過去。

　　記者從業內獲悉，過去從銀行內部拆借自有資金來平衡流動性，以后可能就變成同業拆借/授信行為，如此產生的問題至少有二點：一是拆借的額度不一定合適；二是資金價格不確定，且涉及關聯交易，定價需要公允。

　　也有市場觀點認為，今后銀行理財子公司發行的理財產品不會有流動性風險。當客戶贖回時，那就不計虧損賣掉資產，讓客戶自擔風險，真正打破剛兌。只是如此一來，理財子公司會面臨新問題：客戶的理財產品發生虧損后，銀行發生聲譽風險該如何應對？

　　種種現實和操作性問題，也是監管要引以重視的新情況。去年底落地實施的《商業銀行理財子公司管理辦法》部分條款其實有所放松，如理財子公司可以用自有資金投資本公司發行的理財產品，只是在量上加以限制。

　　而針對理財子公司的流動性管理，銀保監會透露，后續會出臺理財子公司流動性管理等監管制度。

責任編輯：方杰