文/新浪財經意見領袖專欄作家 陳志龍

即將迎來150周年大典的世界著名銀行德意志銀行，最近傳出要裁員1萬8千人。顯然，德銀這次是出大麻煩了，這個老牌的帝國銀行能否安然度過這個壽辰，至今難以準確預料。

德意志銀行是德國最大的銀行，也是歐洲大陸保守的傳統銀行的典范。但過去20多年間，這家保守的傳統商業銀行在向投行轉型過程中，在與華爾街的投資銀行20年的馬拉松競賽中，曾一路狂飆，遙遙領先。華爾街有句名言，“小心那個向你投食的手，最終也是擰斷你的脖子的手?！钡裸y的輝煌源自它進入投行，最終問題也出在投行，多次“彎道超車”的德銀，正被殘酷地甩出了賽道。

上世紀90年代初，通過從華爾街的美林證券等大機構成建制地挖成熟強悍的極具攻擊性的“大白鯊式”的團隊，短短幾年時間，德銀的投行業務不但在紐約迅速站穩腳跟，在短短幾年時間內就創造了這家歐洲百年銀行近三分之二的利潤。當然，按華爾街的行規，新增利潤的大半獎金都落入了團隊長艾迪臣和他那個50人的核心團隊之的腰包中。在法蘭克福的德銀總部，只聽取規模和利潤報告的“老板們”并不知道倫敦和紐約的交易員們究竟做了什么。只知道他們賺了大錢，華爾街的大佬們在各種場合恭維德銀的巨大成功，華爾街的投行小伙伴們私下對他們咬牙切齒，這就夠了。沒幾年時間，所向披靡的德銀又以近百億美元的巨資收購了擁有百年歷史、的美國第八大投行Bankers Trust，價格之高震驚了華爾街。并由此迅速奠定倫敦和紐約投行界的地位。他們不僅大舉引入了CDO、CDS和ABS等衍生品的交易合約，在衍生品市場，債券發行、固收類交易、垃圾債券等方面也全面開花。在這世界上，從有任何一家非美國本土的銀行，像德意志銀行這樣在美國本土擁有這樣的規模和這么完備的功能。

經過十多年的高歌猛進，到2007年次貸危機前夕，德銀的資產負債表已經從1994年開展投行業務時的5730億德國馬克擴張到了2.2萬億歐元。次貸危機蔓延到歐洲引發了歐債危機，當歐洲其它一些銀行虧得底褲都沒有了、面臨破產時，德銀當年卻實現了近50億歐元的歷史最高水平的贏利。在次貸危機和歐債危機肆虐的那幾年，德銀卻逆風飛揚，大踏步進入全球衍生品市場的前五強，其在倫敦和紐約的投行“精銳部隊”也開始大規?？焖倥蛎?。

好運不會永遠屬于德銀，2010年7月22日，次貸危機中上臺的奧巴馬政府主導國會通過了自大蕭條以來最嚴厲的金融監管法案《多德——弗蘭克法案》，奧巴馬發誓“必須堅決地對華爾街進行徹底的改革”，法案要求“金融市場有更大的透明度”，以結構復雜的金融衍生品為代表的“大規模殺傷性武器必須暴露在陽光下”，包括華爾街天文數字般的巨額花紅和獎金必須受到監管?？偨y和國會授權司法部、證監會、FBI對危機全程復盤，“我們是怎么走到這一步的”。包括德銀在內的所有大型機構的海量交易、以毫秒計的高頻交易記錄都被監管當局還原，以期追溯危機中高杠桿的“做空力量”和“作惡勢力”。

危機前，抵押貸款“雙雄”的房利美和房地美的杠桿大約是75：1。那意味著其資產很小的損失就會使“兩房”陷人不抵的境地。德銀的杠桿率與兩房相比不分伯仲，萬億級的敞口風險遠大于兩房?！皟煞俊备邔佣紡恼男D門出去的，他們與國會關系密切，但是他們玩火的終局還是玩完。保爾森在白宮地下室的戰況匯報室向總統作了一次秘密匯報，財政部的一個工作小組領命“必須像軍事行動一樣快速精確地接管它?！睘楸苊饨鹑趧邮幒涂只?，保爾森保證說：“總統先生，我們的動作會非常迅速，讓他們措手不及。他們聽到的第一個聲音將會是自己的頭撞在地上的聲音?！眱煞烤瓦@樣被接管了。

所有的癲狂都有一個冷靜的時刻。美國1300多萬家庭在次貸危機中喪失贖回權而失去住房，無家可歸流離失所，佛羅里達和內華達州近14%的金貸款都喪失了贖回權。大量的欺騙性、掠奪性貸款被涂脂抹粉證券化后再賣給投資人，狼吞虎咽吃了一肚子子“有毒資產”的華爾街投行成片倒下，茍延殘喘的機構包括加州第一聯合抵押貸款公司被執法部門一批批送上被告席吃罰單。把華爾街收拾一遍之后，終于瞄準了德銀這頭野蠻生長的“怪獸”。它的那些不靠譜產品被認為誤導了投資者，大量的高能高頻交易違背了監管指引。按照摩根大通的估算，2013年的巔峰時，德銀的衍生品交易規模最高時已經超過75萬億美元，占其全球本的近四分之一，是當德國GDP的20倍。美國執法部門長期調查后認定，德銀把大量抵押貸款支持證券出售給投資者，這類交易合約中存在大量的有毒資產，德銀和雷曼、貝爾斯登一樣就是在“死亡飛行”不同的是，德銀居然幸運地活下來了。由于危機前貸款支持者、購買者和證券化機構普遍忽視了對產品的盡職調查，大量底層資產為廢棄物和垃圾資產，最終底層資產的坍塌導致系統崩潰。美國司法部門認定德銀存在對投資人的嚴重誤導行為。光這個罪名就夠德銀喝一壺的了。曾經賺錢賺到手軟的德銀開始償到罰單罰得腿軟的滋味。2016年，經過漫長調查，美國執法部門向德銀開出了140億美元的罰單，這一數額甚至比當時規模世界第一的投行JP Morgan資產還要高，以懲戒德銀在市場不計后果的魯莽和“死亡飛行”。潮水般的訴訟涌向德銀并把它淹沒。

如果足額支付140億罰金會讓這家百年老年直接倒閉。雙邊政府、德銀與美執法部門反復斡旋談判，罰金雖被砍了一半，但也足夠傷筋動骨了——最終罰款數為72億美金。要知道，過去15年間，德銀全球投行業務的凈利潤才為250億歐元，而同一時期德銀為其繳納的罰金高達120億歐元。而過去這些年盲目如蛇吞象做大投行業務的同時，傳統業務的根基被削弱，德銀投行粗放和魯莽賺快錢傳染給傳統銀行業務，導致傳統信貸管理的松弛和不良資產的劇增。德銀從此一蹶不振，進入一個高危期。而最近德銀的大規模裁員和巨額敞口風險再度讓人們關注這個步入險灘的昔日的金融帝國如何“走出迷途”。

次貸危機和歐債危機后，各國監管當局開始關注與高杠桿如影隨形的“金融密集度”“金融化過度”問題。公共部門和私人部門債務、金融產品和金融市場的發展有其合理邊界，過猶不及。金融危機的一個重要因素是現代金融體系不可避免地創造過量債務，創新無度監管缺位的資產證券化和衍生品交易累積了金融體系的脆弱性和不穩定性。危機前全球衍生品敞口風險高達400萬億美元，倫敦和紐約交易室的一個意外事件，都可能導致金融體系的癱瘓和崩潰。小布什、保爾森、特納（英國金融服務管理局主席）在各自的回憶錄中，都回望了接管“兩房”以及貝爾斯登、雷曼爆雷前的那些特殊的日子。長期以來，投資者和銀行家們都以為有一個安全閥在保護他們的利益，對巨型金融交易背后極端的黑天鵝風險考慮不足?！皟煞俊笆钦Y助的抵押貨款巨型金融機構，以為永遠“大而不倒”。然而萬億美元級的巨型公司猝死，只是在一個財長與總統的密室電話會議之后。兩房“用自己的方法進行風險計算并長期掩蓋風險”。而在被接管前，內部報告說“某個參變量的上升將導致放大的驚人的損失，該變量如果進一步上升將導致更大的額外損失。災難性的后果是顯而易見的一一結果是災難性的可怕。所以，我們認為兩房的毀滅是不可避免的，他們正‘坐在火藥桶上’，它沒有時間了?！薄翱偨y先生，您也救不了它?！辈恢裸y的衍生品敞口是否如傳說的那么驚人，無疑它是又一個“坐在火藥桶上的”銀行帝國，德銀曾經是“上帝般的存在”，此次能躲過一劫嗎？

最近，從歷次金融危機的骨牌效應系統研究所謂“大而不倒”，透視金融脆弱性的內機制在傳導（動），這種管道般的傳導類似大小齒輪的相互咬合、相互強化、相互共振，危機的引信一旦觸發，沒有誰可以置身事外，從“兩房”、貝爾斯登到雷曼到歐洲的許多老牌的百年銀行……一些富可敵國牛逼了上百年的金融帝國一夜猝死，天亮了它們不再醒來，它們恢弘的自我毀滅具有宿命的特征。金融業的本質是風險管理，短時間“大躍進”，通過盲目的過度交易鼓大肚皮，極端杠桿做大規模，其宿命般的結局都是可以預料到的，“只有上帝才知道那恐慌的扳機何時扣下，致命的棺材釘何時落錘?！睕]有誰可以大而不倒。

責任編輯：Rachel