疫情仍在全球擴散。發達國家央行中，澳大利亞聯儲、美聯儲、加拿大央行已率先降息，但對歐元區、日本等身處負利率的國家和地區而言，央行的政策空間不斷收窄，采取更多“非降息式”抗疫手段成為當務之急。

眾多機構預計，歐洲央行不會在3月12日會議上降息，而是會更加側重諸如定向長期再融資操作（TLTRO）之類的融資措施。如果經濟衰退顯現，歐央行稍后也可能在4月或6月會議上實施更多量化寬松（QE）。

受疫情沖擊等影響，在過去一個月里，美股道瓊斯指數最大跌幅接近5000點，過去一周時間，雖然美聯儲降息50bp，但美股卻現劇烈震蕩，暴漲暴跌行情交替出現?！笆袌鏊坪跻庾R到‘降息無法擊敗病毒’?！蹦趁拦善跈嘟灰讍T日前對記者表示，對于以直接融資為主的美國市場來說，降息更多是對股市此前暴跌的回應，大選年美聯儲的政策也向來更為寬松，但其效果存疑。

美國10年期國債收益率已跌破歷史新低的1%，3月6日收于0.77%附近。主流機構預計，美聯儲全年仍將降息50～100bp，美債收益率將維持低位。法興銀行分析師阿納托利（Anatoli Annenkov）對第一財經表示，“與美國不同，歐洲股市等在融資和財富效應方面所扮演的角色相比要小得多，因此對于歐央行而言，股票拋售問題造成的影響不會像美股那么嚴重?！彼蔡峒?，歐央行和亞洲國家央行將更多采取其他定向措施來強化抗疫效力。

中國央行“非降息式”措施先行

中國央行可謂是此次最為克制的。今年以來，其僅在新年首日降準，以對沖春節的資金缺口。疫情爆發后，在2月17日下調MLF（中期借貸便利）利率10bp至3.15%，20日LPR（貸款報價利率）隨之下調。此后便再無直接的貨幣政策行動。

不過，定向的扶持政策從未間斷。2月3日開市后，央行為市場提供充足流動性，并先后設立共8000億元的兩批專項再貸款，定向支持民營和小微企業；要求對受困企業不得盲目抽貸、斷貸、壓貸，感染新冠肺炎的個人創業擔保貸款可展期一年；相關人員疫情期間因不便還款發生逾期不納入征信失信記錄，等等。

此外，“抗疫債”的發行也緩解了部分企業的資金緊張，其中不少是大型國企、城投公司?！敖灰姿暮藴仕俣让黠@提速，防疫類的債券分類也從A類變成了B類（即防疫類），銀行等機構成了配置的主力?！辟Y深投行從業者王言峰此前對記者表示。

“與城投公司相關的休閑服務（旅游、餐飲、酒店）、交通運輸、商業貿易、房地產四大行業受疫情影響較大。若城投公司上述業務占比較高且資金儲備不足，將會導致短期流動性問題。對于湖北的城投企業以及湖北以外但有防疫任務的城投企業發行債券有綠色通道、一事一議，銀行也在摸底各地城投公司的需求，在流動性和防疫項目上給予特殊支持?！彼Q。

不過，面對美聯儲的激進做法，各界預計中國央行多少會有所回應，全球經濟的下行也將對中國造成溢出效應。

高盛投資策略組亞洲區聯席主管王勝祖對記者表示：“中國歷來對美聯儲降息或加息的反應都更小，美聯儲降息25bp，中國通常是以降息5～10bp來回應，這次美聯儲降息50bp，中國可能也就是下降5～10bp，年內還會有50～100bp的降準，且財政政策將發揮更大的作用?！?/p>

歐洲央行或加碼TLTRO

G7央行行長與財長緊急會議后，歐央行未如美聯儲那樣迅速降息。目前歐元區已深處負利率中，且去年QE剛開始縮減規模但又因貿易摩擦的影響而在9月時再度擴容。眼下，審視政策空間并采取針對性措施已是首要任務。

阿納托利對記者稱：“預計歐央行會祭出更多定向措施并依賴財政政策。只有在歐央行更加確信，疫情對經濟的破壞將更加深遠且會影響到需求端，抑或是金融條件大幅收緊下，才會采取降息措施和深化QE?！?/p>

與美國不同，歐洲股市拋售造成的影響不會那么大，但歐央行需要非常注意的是，在未來幾周內，信貸和實體經濟（中小企業）融資等可能會枯竭。眾多機構預計，在3月12日的會議上，歐央行將專注于“定向”措施，以支持信貸流動和融資。

方案一是通過TLTRO3，加速以優惠利率向實體經濟放貸。這是一種提供低利率資金給銀行再融資的機制。TLTRO3于2019年9月起實施，2021年3月結束，每季度一次，共計7次。借款期間為兩年，最后一筆會在2023年3月到期。法興銀行預計，下一輪TLTRO3可能會達800億歐元，并在3月19日宣布。

“若情況需要，歐央行也可專門推出針對中小企業的TLTRO-SME全新措施，從4月開始?！卑⒓{托利稱。

當然，貨幣寬松并未被排除。德國商業銀行新興市場高級經濟學家周浩對記者稱，歐央行也可能會降低存款基準利率10bp，并且再提高20億歐元的QE購債額度。

法興銀行則預計，歐央行還會配以其他定向措施。例如，通過等比例購買更多信用債來為一級、二級市場提供支持，即提高企業債券購買計劃(CSPP)規模。目前，歐央行每月購買價值45億歐元的公司債。同時，也可能會考慮調整準備金分層倍數（tiering multiple，現為最低準備金的6倍）。

意大利銀行業協會所敦促，歐央行的銀行監督部門可以通過放寬不良貸款撥備規定來緩解危機，這將釋放更多信貸資金。不過，歐央行始終倡議盡早清理不良資產。

同時，財政政策很難按兵不動。法興銀行稱，“德國很久以來都被詬病在財政方面做得不夠，鑒于德國擁有充分的財政空間，可以對汽車行業采取薪資補助，支持短期工作以及為企業減稅?！?/p>

除了歐元區外，英國央行目前也在考慮與政府進行更明確的協調合作。即將上任的英國央行行長貝勒（Andrew Bailey）此前告訴議員將與財政部攜手合作，應對疫情帶來的經濟影響。他建議，需要“某種供應鏈融資”以減輕沖擊。他還強調，除降息外，英國央行可以使用許多工具。

更多亞洲央行祭出針對性措施

更多亞洲國家央行在流動性支持措施外，也將祭出更多有針對性的政策。

近期，泰國央行行長稱，將提供軟貸款和貸款延期。泰國副總理宣布首個振興經濟的措施。

印度央行行長表示，將致力于維護印度金融和銀行部門穩定。印度外匯儲備強勁，銀行系統安全無虞，已經準備好進行干預。 

就疫情較為嚴重的韓國而言，截至當地時間3月8日下午4時，已累計確診新冠肺炎病例7313例。該國央行在2月底意外維持利率1.25%不變。當時該行行長李柱烈給出的理由是，經濟增長的前景預期是假設衛生風險不會持續太久，衛生防疫的風險在3月達到頂峰。不過該行也表示，將提高受影響企業可獲得的低息貸款上限。

渣打預計，韓國央行在4月9日將降息25bp至1%，但市場早就預計韓國央行可能降息50bp。韓國經濟和科技產業在1月初步顯露了復蘇跡象，但疫情又打擊了這一勢頭。

目前韓國準備先開啟財政閘門。韓國財政部表示，正在準備一份額外預算，并將很快提交國民大會批準。

日本和歐元區一樣已深處負利率，貨幣政策空間捉襟見肘。3月2日，日本央行行長黑田東彥稱，金融市場動蕩不安，該行將努力通過市場操作、資產購買來提供穩定性。日本央行提出購買5000億日元的計劃外國債回購期貨。同日，購買了創紀錄的1014億日元ETF，并在6日稱將通過即期市場向日本政府提供貸款。

3月3日，日本首相安倍晉三對日本國會表示已制定了一套支出方案，以防范各種風險，資金來源是截至2021年3月的本財年和下一財年的補充預算。他稱將仔細研究新冠病毒對全球和日本經濟的影響。如果有必要采取進一步措施，將毫不猶豫地采取行動。

責任編輯：王煊