法國金融監管機構AMF（ Autorité des Marchés Financiers ）分析了將區塊鏈用于證券代幣的法律障礙，并建議構建歐洲數字實驗室或沙盒，國家監管機構可以在其中放寬法律要求，使得相關項目不受金融法規的約束。

AMF是一家獨立公共機構，負責確保金融產品的投資得到保護，并為投資者提供足夠的信息。AMF還監管市場的有序運作，并一直提倡應用區塊鏈和分布式賬本技術的前瞻性方法。

根據AMF發布的詳細法律分析，兩項重要的立法法規意味著歐盟無法為證券代幣建立二級市場：《金融工具市場指令》（MiFID）和《中央證券存管條例》（CSDR）。這些法規共同規定，中央機構必須記錄金融證券的動向，但該法規可能不適用于區塊鏈。AMF表示，其他障礙包括以現金結算證券的義務，以及確定平臺經理的需要?！皩τ谝蕾噮^塊鏈進行交易的混合型和去中心化平臺而言，這是不可能的?！?/p>

在2020年3月6日于布魯塞爾舉行的一次演講中，AMF主席Robert Ophèle警告說，在試圖容納證券代幣市場時，歐洲面臨著“雞與蛋”的悖論。一方面，更改重要法規（如MiFID和CSDR）為時過早，因為證券代幣市場尚未成熟。但是，另一方面，無所作為將有扼殺創新的風險?！白鳛楸O管機構，我們需要了解這些變化，并確保我們的監管框架保持適當。這些框架必須能夠管理風險，以有效保護用戶，而又不會失去創新的好處?！?/p>

Ophèle說，AMF正在提議一個為期三年的“過渡解決方案”，其中合格的證券代幣項目將處于有限框架內，從而使它們無需遵守MiFID和CSDR法規中的部分內容?！皵底謱嶒炇摇睂檫M行實驗鋪平道路，并使歐盟有時間弄清楚如何修改現行法規。受益于沙盒的公司將有望遵守“財務監管的關鍵原則”。監管機構將密切監控沙盒中的項目在不受歐洲傳統市場法規的情況下的發展，并收集三年間的反饋與數據，構建更加靈活的監管法規。

Ophèle在講話中強調，他不認為當前的歐洲框架注定要失敗，也不認為當前的中介機構會消失。他說，區塊鏈最終可能不會成為使已建立的規范過時的技術革命，但他補充道，“區塊鏈可以通過降低中介成本并加快處理速度，促進金融服務功能的深刻變革。歐盟不能錯過它?！?/p>

AMF在分析中表示，似乎存在對證券代幣的“熱情”態度——區塊鏈專業人士對這些資產表現出了期待。歐洲已經發行了幾種證券代幣，法國議會的一些成員正在游說STO合法化。但是，AMF認為，很少有歐洲同行適當地審查了證券代幣交易平臺所需的法律后果和法規調整。

Ophèle強調了前瞻態度的緊迫性，并將其與互聯網的早期發展相提并論。他談到，電子郵件在30年前是一種利基活動，但如今已成為“幾乎免費、即時、跨境和服務于公眾”的活動。Ophèle結束講話時表示，除非歐洲在金融領域的重要作用能夠與“雄心勃勃的歐洲數字戰略”相匹配，否則歐洲在金融領域的作用可能會被減弱。

責任編輯：Rachel