“這個月我們銀行在自查票據業務，根據總行要求，各支行承兌業務全面自查的同時，省分行也開展全行票據業務交叉檢查”，某國有大行華東地區信用管理部員工告訴《每日經濟新聞》記者。

據了解，該行總行近期監測發現，全行銀行承兌匯票業務增長過快，為防范風險隱患聚集及資金空轉，決定在全行范圍內開展票據業務自查，同時對年初以來增幅較明顯的分支機構進行專項審計。

今年以來，面對疫情給實體經濟尤其是中小微企業帶來的沖擊，貨幣政策不斷加碼，企業融資成本下降，票據利率也有所下滑，這也使得部分企業更有動機通過“票據貼現-購買結構性存款-再開票”進行循環套利。

然而6月末，中資銀行結構性存款規模為10.83萬億元，環比減少超過1萬億元。另據中金固收研報，6月發行的結構性存款產品平均預期最高收益率跌破4%。強監管之下，結構性存款“量價齊跌”，票據套利空間剩余幾何？

重點關注虛構交易背景、違規套利等情形

《每日經濟新聞》記者獲悉，上述國有大行此番檢查對象主要包括：今年前5個月該行簽發且尚未到期的銀行承兌匯票承兌業務，以及在該行辦理且未到期商業匯票貼現業務（含票據直貼和轉貼現），兩項檢查覆蓋面均為100%。

“理財或存款大幅增加、低風險承兌業務也同時大幅增加的客戶和分支機構，是我們重點檢查領域之一”，該行員工告訴記者，銀票簽發、保證金管理、貸后管理等都是承兌業務的重點檢查環節，“采用100%保證金、大額存單或理財產品（含結構性存款）質押辦理的承兌業務，我們會重點關注虛構交易背景、通過存貸利差違規套利的情形?！?/p>

類似地，在直貼業務中，貼現環節、貸后管理環節同樣備受銀行關注，包括貼現業務的交易背景是否與對應的交易合同、發票相關要素匹配；貼現資金是否用于轉存保證金或購買大額存單及理財產品，質押后滾動開立銀行承兌匯票；貼現資金是否回流出票人賬戶等。

事實上，去年以來，打擊資金“空轉”“套利”一直是監管的重點，在此背景下，此前借助票據貼現融資，進而購買結構性存款、理財等方式“獲利”的玩法受到了一定抑制。截至今年6月，金融機構人民幣貸款中票據融資8.59萬億元，環比驟降2104億元，這也是2018年4月以來的首次負增長。

一個細節是，從社融規模來看，今年6月末，未貼現銀行承兌匯票存量3.72萬億元，環比大幅增加2190億元，遠超前兩個月增量之和。于是，表外票據放量與票據貼現負增長之間形成了非常鮮明的對比。

粵開證券首席經濟學家李奇霖在研報中指出，出現這種對比與兩大因素有關：一方面，嚴查監管套利、票據融資利率上行，影響了表外票據貼現的規模，使大量表外票據繼續游離在表外，沒有通過貼現轉移至表內；另一方面，銀行在半年末有存款考核，為了留住存款，銀行會傾向于讓企業以表外票據的形式進行資金結算，從而導致表外票據在6月放量。

6月結構性存款規模下降超萬億

盡管票據融資在6月份出現負增長，但作為中小企業的重要融資手段，其規模在整個二季度依舊有所上升。如上文所述，6月末票據融資8.59萬億元，相較于一季度末的8.25萬億環比上漲4%，相較于去年末的7.62萬億上漲12.7%。

實際上，今年以來，面對疫情給實體經濟尤其是中小微企業帶來的沖擊，貨幣政策不斷加碼，企業融資成本下降，票據利率也有所下滑，這也使得部分企業更有動機通過“票據貼現-購買結構性存款-再開票”進行循環套利。

例如，4月末，3個月國股銀票轉貼現利率一度跌破2%，而結構性存款利率則相對剛性，在不考慮交易成本情況下，票據存在著可觀的套利空間。從結構性存款的規模來看，4月末則達到12.14萬億元的歷史新高點。

《每日經濟新聞》此前報道，3月初，央行下發《關于加強存款利率管理的通知》，指導市場利率定價自律機制加強存款利率自律管理，并將結構性存款保底收益率納入自律管理范圍，同時將存款類金融機構對存款利率管理規定和自律要求的執行情況納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

今年6月，《每日經濟新聞》記者從多家銀行獲悉，監管部門進行窗口指導，要求壓降結構性存款規模，在今年年底前，逐步壓降至年初規模的2/3。

監管“緊箍咒”下，結構性存款規模在4月達到高點后，隨后的5、6月呈現連續下降態勢。截至6月末，中資銀行結構性存款規模為10.83萬億元，較5月末的11.84萬億元減少超過1萬億元。

另據中金固定收益研究團隊報告稱，6月發行的結構性存款產品平均預期最高收益率從上月4.54%大幅下降了57bp至3.93%，跌破4%?！凹俳Y構”產品預期收益率上限也同樣有所下調，但下調幅度要低于“真結構”的結構性存款，監測6月新發行的代表性銀行“假結構”存款利率下行幅度在10bp左右，低于全市場平均的59bp的下行幅度，其中國有行下行幅度更大，下行15bp至3.15%；股份行次之，下行9bp至3.42%。

強監管之下，票據套利空間剩余幾何？

普益標準研究員楊超接受《每日經濟新聞》記者采訪時表示，6月結構性存款“量價齊跌”主要是監管政策初步顯現的效果，監管目標在于降低銀行負債端成本，有效疏通利率的傳導機制，約束年初以來部分企業利用短債、貸款、票據貼現和結構性存款進行套利的現象。此外，結構性存款利率下降也有市場因素影響，今年以來，資金面持續寬松，市場利率整體走低，也限制了結構性存款利率上行。

在楊超看來，結構性存款受政策影響較大，強監管下，預計下半年結構性存款規模將持續壓降，直到符合監管目標。受監管及流動性寬松影響，未來結構性存款利率也仍有下行空間。

“在強監管和市場利率整體走低的背景下，接下來大概率會出現票據價格走高、結構性存款利率降低的現象，二者循環套利空間將進一步被壓縮。一方面是監管嚴厲打擊資金套利、‘空轉’現象，指導銀行發揮支持實體經濟的作用；另一方面，銀行負債端成本上升和應對監管的合規成本過高，使得結構性存款與票據之間的利差將進一步縮小，逐步消除套利空間”，楊超告訴記者。

責任編輯：方杰