10月以來，同業存單量價齊升，月度發行規模創近兩年新高，發行利率也上升到近一年高位。

分析人士認為，考慮到結構性存款壓降、政府債券發行和同業存單到期等方面壓力，銀行“缺長錢”問題暫難緩解，同業存單利率近期將維持高位運行。

“長錢”和跨年資金需求大

Wind數據顯示，10月共發行1.94萬億元同業存單，規模創近兩年新高。發行利率總體走高，10月同業存單加權平均利率較9月上行逾15基點至3.06%，處于近一年高位。

分期限來看，3個月期和6個月期品種上行幅度最大，月度加權平均利率分別上行逾20基點、15基點；其次是9個月期品種，上行逾10基點；1年期品種上行幅度較??；僅1個月期品種下行逾15基點。從各期限發行量來看，3個月期品種需求最大，發行規模為5550億元；其次是9個月期品種，發行規模近5000億元。這表明，銀行對“長錢”和跨年資金需求較大。

在各類銀行中，發行量占比最大的是股份制商業銀行，10月共計發行7878億元同業存單，期限集中于3個月和9個月，對應的發行額分別為2678億元、2816億元。國有商業銀行也有類似期限結構，中國銀行、中國農業銀行、中國建設銀行、交通銀行10月共計發行4441億元同業存單，其中3個月期發行規模為1856億元，9個月期發行規模為1308億元。

10月，城商行共計發行5250億元同業存單，在各類銀行中占比排位第二，但期限結構與大型銀行有明顯差別，主要集中于6個月期和1年期品種，發行規模分別為1383億元、1359億元。事實上，在10月，3個月期和6個月期品種均可用于籌借跨年資金；9個月期和1年期也都可作為“長錢”使用。在這種情況下，城商行發行期限偏長，表明資金成本壓力更大。

農商行同業存單發行規模占比較小，10月共發行1384億元。從期限結構來看，以3個月期和6個月期品種為主，發行規模分別為304億元、478億元。

發行利率或上行有頂

中信證券明明團隊認為，同業存單量增價漲表明銀行“缺負債”持續。貨幣市場利率5月啟動上行趨勢，7月出現企穩跡象，但銀行體系流動性邊際收緊沒有明顯緩解，商業銀行同業存單利率持續上行。同時，同業存單規?？焖僭鲩L，一定程度上彌補了結構性存款壓降和一般存款增長緩慢的問題。此外，政府債券集中發行同樣要求銀行多發同業存單。

明明團隊認為，四季度結構性存款壓降壓力、政府債券發行規模和同業存單到期量均較大，而貨幣政策維持對短端資金利率的對沖操作，難以從根本上緩解銀行“缺長錢”問題。從財政收支節奏上看，11月之前流動性都處于“易緊難松”狀態。隨著財政支出提速，11月末起流動性才會出現邊際放松，預計同業存單利率在11月底之前都將維持高位運行。

不過，平安證券固定收益分析師劉璐認為，11月無需過度擔憂銀行負債端壓力，同業存單發行價格上行有頂。一方面，經濟增速斜率放緩帶來信貸增速放緩；另一方面，同業存單利率上行將壓縮銀行凈息差，權衡風險和收益后，銀行會主動放棄擴表。

劉璐表示，6月和7月是銀行結構化存款壓降規模高點，后續單月壓降規模邊際回落?？紤]到財政投放加快使企業存款增加，以及企業利潤回升使居民存款增加，銀行存款并未因為結構化存款壓降而回落。此外，定期存款規模大增，也達到了央行降低銀行負債成本的目的。

責任編輯：方杰