11月26日，央行發布《2020年第三季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）指出，總體來看，穩健的貨幣政策體現了前瞻性、主動性、精準性和有效性，成效顯著，傳導效率進一步提升，金融支持實體經濟力度穩固。今年以來已推出涉及9萬億元貨幣資金的貨幣政策應對措施，前10個月金融部門向實體經濟讓利約1.25萬億元。

此外，《報告》還指出，我國已轉向高質量發展階段，繼續發展具有多方面優勢和條件。前三季度經濟增長由負轉正，第三季度經濟同比增長4.9%，實現全年經濟正增長是大概率事件。中長期看，我國經濟穩中向好、長期向好、高質量發展的基本面沒有改變。

央行表示，下一階段，根據宏觀形勢和市場需要，科學把握貨幣政策操作的力度、節奏和重點，既保持流動性合理充裕，不讓市場缺錢，又堅決不搞“大水漫灌”，不讓市場的錢溢出來。此外，堅持“房住不炒”定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度。

M2增長與央行資產負債表規模無必然邏輯關聯

總結前三季度的貨幣信貸情況，央行表示，一是銀行體系流動性合理充裕。二是金融機構貸款合理增長，信貸結構優化，貸款利率下降。三是貨幣供應量、社會融資規模增速合理增長。四是人民幣匯率略有升值，跨境人民幣業務保持增長。

社會融資規模方面，《報告》顯示，2020年前三季度社會融資規模增量累計為29.62萬億元，比上年同期多9.01萬億元。主要有以下特點：一是人民幣貸款同比多增較多。二是委托貸款降幅收窄，未貼現銀行承兌匯票同比多增。三是企業債券和股票融資同比增加較多。四是政府債券融資同比明顯多增。五是存款類金融機構資產支持證券融資同比多減，貸款核銷同比多增。

今年8月以來人民幣對美元匯率持續升值，引發社會高度關注?！秷蟾妗分赋?，2020年以來，跨境資本流動和外匯供求基本平衡，市場預期總體平穩。人民幣匯率以市場供求為基礎，有貶有升，雙向浮動，在合理均衡水平上保持基本穩定。前三季度，人民幣對美元匯率彈性增強，小幅升值。9月末，人民幣對美元匯率中間價為6.8101元，較上年末升值2.44%，2005年人民幣匯率形成機制改革以來累計升值21.53%。

值得注意的是，今年來受疫情影響，央行為加大了對實體經濟扶持，由于對金融機構的債權有所增加，出現“擴表”現象。傳統觀點認為，廣義貨幣M2的變動是基礎貨幣變動通過貨幣乘數放大而引起的。而央行資產負債表規模變動容易被視同為貨幣政策取向發生變化，

對此，央行表示，央行資產負債表規模、貨幣乘數與廣義貨幣M2增長之間并無必然的邏輯關聯，且我國作為全球為數不多的仍堅持貨幣政策正?；拇笮徒洕w，不需要以央行大規模擴表的方式投放流動性，不宜簡單根據央行資產負債表擴張幅度、貨幣乘數來衡量貨幣政策效果。觀察貨幣政策的松緊，關鍵還是看作為貨幣政策中介目標的貨幣供應量和社會融資規模。只要保持了貨幣信貸合理增長，就說明銀行貨幣創造的市場化功能正常發揮，中央銀行提供的基礎貨幣是適度的。

保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性

《報告》指出，我國已轉向高質量發展階段，繼續發展具有多方面優勢和條件。也要看到，國際環境日趨復雜，不穩定性不確定性明顯增加，國內經濟面臨不少挑戰，經濟運行還存在一些結構性、體制性、周期性問題，發展不平衡不充分問題仍然突出。

對此，央行也作出下階段工作部署。央行表示，下一步穩健的貨幣政策更加靈活適度、精準導向。完善貨幣供應調控機制，綜合運用中期借貸便利、公開市場操作、再貸款再貼現等多種貨幣政策工具保持流動性合理充裕，把好貨幣供應總閘門，保持廣義貨幣供應量和社會融資規模增速同反映潛在產出的名義國內生產總值增速基本匹配，支持經濟向潛在產出回歸。

此外，進一步落實和發揮好再貸款、再貼現和直達實體經濟的貨幣政策工具的牽引帶動作用，強化對穩企業保就業的金融支持。

值得注意的是，在構建金融有效支持實體經濟的體制機制方面。央行指出，牢牢堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位，堅持不將房地產作為短期刺激經濟的手段，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度。

在深化利率、匯率市場化改革方面，《報告》指出，健全市場化利率形成和傳導機制，持續深化LPR改革，鞏固市場化LPR報價機制，督促金融機構更好地將LPR嵌入貸款FTP中，增強貸款內外部定價與LPR的聯動性，用改革的辦法促進融資成本進一步下行，提高貨幣政策傳導效率。發揮好市場利率定價自律機制作用，規范存款利率定價行為，強化對各類貸款主體貸款年化利率明示的自律，維護公平定價秩序和市場公平競爭，切實保護金融消費者權益。

此外，央行指出，要加強金融市場基礎制度建設，切實發揮好金融市場在穩增長、調結構、促改革和防風險方面的作用。積極完善債券市場管理制度建設，促進公司信用類債券信息披露標準統一。堅持市場化、法治化原則，完善債券違約風險防范和處置機制。加強金融市場基礎設施統籌監管，實現債券市場基礎設施互聯互通落地，持續推進托管行和交易報告庫建設，確保金融市場整體安全穩定和高效運行。積極穩妥推動債券市場對外開放，整合入市渠道、優化入市流程，為境外投資者提供更加友好、便利的投資環境。

央行還指出，將進一步推進金融機構改革，不斷完善公司治理，優化金融供給。同時，健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系。維護金融安全，打好防范化解重大金融風險攻堅戰，堅決守住不發生系統性金融風險的底線。

責任編輯：Rachel