11月30日，美元指數已降至91的水平，截至當日，美元指數較年內高點下跌約11%，較年初下跌了5%，2020年內呈現下行趨勢。

中國銀行研究院判斷，美元可能已接近或進入新一輪下行周期。

中國銀行研究院研究員趙雪情更指出，美元指數目前大概率處于走強周期的尾部，明年開始步入長期下行的周期。

中國銀行研究院最新發布的《全球經濟金融展望報告》分析，20世紀70年代美元與黃金脫鉤以來，美元走勢具有周期性。本輪美元周期自2008年4月開始，2011年開啟新一輪上漲周期，2016年處于高位震蕩狀態。自2018年起，美元已經脫離高位，2020年11月美元指數降至93左右。從整體趨勢來看，本輪美元指數周期上漲已超過歷次周期的上漲時間。

上述展望報告認為，今年5月下旬以來美元匯率下行趨勢明顯，尤其是美國在疫情尚未完全控制的情況下強行重啟經濟，造成疫情再度反復，市場對美國經濟前景的擔憂加劇，進一步強化了美元貶值態勢。

根據上述展望報告，由于美聯儲實行超寬松貨幣政策，美聯儲大幅降低基準利率，并且將長期維持低利率，美國國債等資產的利差下降，美德、美日、美英利差走弱，降低了美元的吸引力，投資者傾向將資金撤離美國，投向疫情控制較好、利率水平較高的中國、韓國等新興經濟體，利空美元指數趨勢明顯。

美股強勢也是過去幾年美元指數維持強勢的原因之一，而目前美股存在潛在走弱的趨勢。一方面，美聯儲低利率環境下，美國企業部門的高杠桿率限制了信用擴張的空間，另一方面，美國企業高杠桿率并沒有帶來企業利潤擴張，企業高層通過杠桿回購緩解美股EPS的回落，加劇了貧富分化，積壓了社會矛盾。美國企業債務杠桿以及美國社會潛在的貧富分化，導致美股未來存在走弱風險，使美元承壓。

2021年美元指數回落在哪個區間？上述展望報告預測，由于美國的疫情恢復進程滯后于全球其他經濟體，未來美元走向將陷入非常微妙的境地。

短期內，從美聯儲擴表、財政赤字以及資產回報趨勢來看，當前美元指數的上行空間相對有限。從中長期看，疫情引發的社會貧富進一步分化、財政赤字的不可持續性以及中美貿易摩擦對美國自身產業的傷害，將限制美國政府以及個人消費支出，影響美國經濟增速，使得美元中長期走弱。

另外，無論從周期持續的時間，還是美國經濟的相對表現看，始于2011年8月，至今已經超過九年的美元升值周期大概率已近尾聲，美元可能已接近或進入新一輪下行周期。

但鑒于當前全球范圍內不確定性高企、全球經濟增長疲弱、其他發達經濟體經濟復蘇可能同樣面臨波折，美元指數快速下跌的概率較小，其更可能在波動中逐漸下行，預計2021年或將在85至95區間寬幅震蕩。

在中國銀行研究院研究員趙雪情看來，美元將處于下行的長期通道。如此判斷下，人民幣對美元幣值是否長期升值呢？趙雪情向《每日經濟新聞》記者進一步解釋，今年人民幣對美元的持續升值，一方面是因為美元指數有持續下行趨勢，倒逼人民幣升值，另一方面，更多是源于我們內在的動力。中國疫情防控的節奏、中國經濟金融周期都領先于海外市場。但隨著明后年疫情形勢好轉，以及經濟金融周期的全球再平衡，人民幣對美元匯率升值的動力可能有一定消減。因此，人民幣對美元匯率更體現為穩中有升的態勢，但仍需要警惕人民幣匯率過快升值的風險。

責任編輯：方杰