2020年12月25日，中國人民銀行發布2020年第21號公告（以下簡稱《公告》），完善銀行間債券市場現券做市商管理有關事宜。全國銀行間同業拆借中心（以下簡稱“交易中心”）同步發布《全國銀行間同業拆借中心銀行間債券市場現券做市商業務操作指引》，進一步明確現券做市商業務操作流程。至此，中國銀行間債券市場做市商制度正式邁入2.0時代。

做市商制度是國際通行的債券市場基礎交易機制。銀行間債券市場做市商制度正式確立于2007年，當年人民銀行發布《全國銀行間債券市場做市商管理規定》，允許符合條件的金融機構申請成為銀行間債券市場做市商。十多年來，做市商已成為推動債券市場發展的重要力量。目前，做市機構貢獻了超過60%的交易量，活躍券報價價差持續縮窄，推動形成反映供求關系的收益率曲線。2020年，突如其來的新冠肺炎疫情席卷全球，國際債券市場流動性幾乎喪失，而銀行間債券市場流動性能“這邊獨好”，與做市商在關鍵時期挺身而出、持續為市場提供流動性密不可分，對平穩市場、堅定信心發揮了至關重要的作用。

今年9月，國務院正式取消銀行間債券市場雙邊報價商行政許可事項，人民銀行統籌做市商制度改革，銀行間債券市場向全面法治化、市場化又邁出了重要一步。業內人士表示，此次改革主要圍繞簡政放權、加強事中事后監管的原則展開，旨在建立更為市場化的激勵約束機制，激發做市商的做市積極性。改革內容主要包含四個方面：一是取消行政審批。鼓勵具有做市能力與做市意愿的金融機構提供做市服務。二是平衡做市商權利與義務。充實做市商權利，并強調做市商維護市場穩定、促進市場價格發現的義務。三是加強事中事后管理。一方面，通過交易中心與做市商之間的做市協議建立市場化激勵約束機制；另一方面，通過交易商協會的做市業務評價體系為市場提供交易參考。四是規范做市行為。強化對做市行為的監測和監督管理，規范市場運行。

從當前中國債券市場發展情況看，做市商制度改革正當其時。中國債券市場起步雖晚，但已成長為全球第二大債券市場。其中，作為債券市場主要組成部分的銀行間債券市場，托管量突破100萬億元，年度交易量超過200萬億元，市場法人參與機構超過4000家，為做市商發展提供了廣闊空間。從制度支持來看，財政部、國開行相繼推出做市支持制度，為做市商提供靈活調整頭寸的手段。從交易機制來看，銀行間債券市場已具備國際常用的做市報價、請求報價、指示性報價、詢價等傳統交易機制，并創新推出符合國情的匿名點擊（X-Bond）、匿名拍賣（X-Auction）、匿名詢價（X-Bargain）等新交易機制，為做市商做市、平盤提供豐富工具。從國際化程度來看，CIBM、債券通等渠道的相繼開放，為做市商提供了“出?！北憷ǖ?。電子化交易方面，交易中心全面開放交易接口，為做市商探索自動化交易、智能交易提供了技術土壤?？傮w上看，目前銀行間債券市場的發展已經為做市商制度的改革提供了堅實的基礎。

業內專家認為，做市商制度是銀行間債券市場重要的基礎性制度，培育一支擔當作為、具有國際影響力的做市商隊伍，對進一步發揮債券市場服務實體經濟的作用至關重要。此次做市商制度改革的順利落地，有利于激發做市商內生動力，充分發揮做市商的積極作用。未來，相信在人民銀行的帶領下、在交易中心等金融基礎設施和全體做市商的共同努力下，中國債券市場改革開放將不斷深化、結出累累碩果。

責任編輯：王煊