徽銀理財公司董事長 夏敏

近年來，在“負利率”時代全球大類資產輪動的風口中，得益于國內經濟金融長期向好的發展態勢和金融對內對外開放效應的不斷釋放，我國穩定全球經濟的中流砥柱作用日益凸顯、資本市場規模不斷上升、資產管理行業逐漸發展壯大。但與此同時，資管市場上也出現了直接融資間接化、投資業務融資化、私募產品公募化等現象，衍生出了諸如監管套利、服務實體經濟能力不強、風險積聚等問題，行業發展中深層次的結構性、體制性制約依然存在，資管行業轉型發展的任務沒有結束。在“雙循環”新發展格局下，隨著金融供給側改革、去杠桿化、多層次資本市場建設的不斷深入，對資管行業的轉型升級也提出了新的要求。

從這個意義上來看，資管新規以及相關配套細則落地以來，整個行業轉型升級的邏輯和脈絡比較清晰，就是要圍繞“市場化運作能力弱、服務實體經濟能力弱、風險緩釋能力弱”的“三個弱化”問題采取措施、深化改革、加以解決，通過對資管市場基礎性、機制性制度的改革和調整，建設符合資管市場發展規律和周期的行業生態和體系。同時，以資管行業的轉型升級為契機，為建設多層次資本市場和深化金融供給側結構性改革提供突破口和戰略支點。

目前，中國資管市場各類機構發展階段不同，業務側重各異，發展路徑多樣，在凈值化轉型的背景下，在統一的標準化資管市場形成的過程中，如何充分理解中國資管市場的規律，把握行業轉型升級的邏輯，在實現自身發展的同時，助力中國多層次資本市場的建設和金融供給側結構性改革，高效服務實體經濟，是各家資管機構需要思考的課題。銀行理財子公司作為資管行業的新生力量，更是要將自身發展納入到行業升級和金融供給側改革的節奏和進程中來。

一是明確定位，積極參與構建可持續發展的資管生態圈和價值鏈，支持多層次資本市場建設。理財子公司的出現，可以說較大提升了整個資管行業產業鏈分工的上限，可以預計的是，未來一段時間內，理財子公司與券商、公募基金等機構的合作，將更多地從產業鏈資源配置和整合的角度進行探索和切入。具體而言，理財子公司依托母行，在業務體量、客群規模、銷售渠道等方面的稟賦較強，在凈值化轉型的背景下，具備成為資管行業各類資源配置者的潛力和動力，公募基金、券商資管等機構憑借在投研體系、大類資產配置能力、金融科技等方面的優勢，可以作為投研能力的提供商，雙方通過委外業務、投資顧問等形式實現精準對接，形成產業鏈上的閉環運作和良性循環，共同構建開放、穩定、友好的可持續發展的資管生態圈，為資本市場提供長期穩定的資金，打造資本市場高質量的機構投資者集群?；浙y理財正以構建具有深入持久合作關系的金融生態為目標，從業務開展需求和長期能力建設兩個維度出發，與行業類各家資管機構開展廣泛合作。

二是以“真資管”轉型為主線，打造核心競爭力，高效支持實體經濟發展，滿足居民財富增長需求，助力形成“雙循環”新發展格局。資產管理行業作為一個整體，有其自身的發展周期和規律，理財子公司作為新生力量，要充分認識和把握資管行業知識密集型的行業特征，構建起適應資管行業經營邏輯的市場化運作機制，打造以知識和人才為內核的發展驅動力和核心競爭力，深度融入到此輪中國資管行業轉型升級的周期中來。

在資產端，充分發揮在固收、非標類資產投放方面的優勢，積極探索權益類資產、衍生品等資產配置路徑，提升大類資產配置能力，更加高效地支持實體經濟發展；在產品端，不斷豐富理財產品譜系，在投資者風險可承受的前提下，促進居民儲蓄向財富管理的轉化，提高居民財富的長期回報率，保障未來的消費能力，助力發揮國內超大規模市場優勢，加快形成新發展格局?；浙y理財公司將繼續以“真資管”轉型為主線，建立市場化的運作和運營機制，集中力量推進投研能力、產品譜系、銷售渠道、管理支撐等方面建設，滿足居民多樣化的財富增值需求。

三是建立投資導向機制，積極布局權益類資產，精準支持企業降杠桿。我國總的經濟杠桿率主要涉及居民債務、政府債務、非銀行的工商企業債務三個部分，目前看來，居民負債占GDP的比重在50%左右，且購房抵押貸款規模高度相關，在“房住不炒”的大框架下，此類債務規?？焖僭黾拥目赡苄圆淮?；而政府債務方面主要是管理路徑的選擇問題，只要管控措施到位、透明度高，不會發展為結構性困局；相對于以上兩類杠桿，我國工商企業既缺少高負債的市場約束淘汰機制，又缺少資本金的市場化補充機制，高負債的風險應該說是實際存在的。理財子公司作為資本市場的重要參與方，應當切實肩負起支持工商企業降杠桿的任務，構建投資導向機制，積極探索權益投資市場，為企業的股權融資提供活水，為供給側結構性改革提供重要立足點和支柱。

四是構建差異化經驗曲線，服務國家戰略，踐行理財子公司歷史任務。理財子公司的加速入場，不僅促進了資管行業更高質量發展，也推動著銀行理財業務回歸本源：支持國家戰略，服務實體經濟。一方面，粵港澳大灣區、長三角一體化、海南自由貿易港建設、西部大開發等國家戰略的實施催生了多元化融資需求。另一方面，私募股權市場發展、A股注冊制推廣、REITs產品試點等為理財子公司提供了多元化投資標的，為理財投資打開新的突破口，也為廣大居民投資分享國家戰略紅利提供了差異化選擇。在此背景下，理財子公司在此輪資管行業轉型升級的過程中，應該充分發揮各自區位優勢，聚焦構建差異化經驗曲線，優化資產投資結構，豐富理財產品譜系，共同搭建產融研合作平臺，為國家各項戰略的深入推進提供金融動力?；浙y理財公司成立伊始，就明確了公司“在服務安徽地方經濟發展，促進長三角區域金融一體化，滿足區域內客戶資金融通、資產管理和投資理財需求等方面發揮更加積極的作用”的定位和導向。

責任編輯：韓希宇