德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕、德意志銀行大中華區宏觀策略主管劉立男近日發布研究報告，分別就2021年中國宏觀經濟發展趨勢，以及下半年人民幣債券和利率走勢發表了前瞻性解讀。

德意志銀行研究團隊預計，隨著經濟增長加速、人民幣走強以及利率正?；?，2021年中國經濟將保持強勁復蘇的步伐，并有望自2021年起開啟疫后經濟的長期綠色復蘇。

德意志銀行中國區首席經濟學家熊奕指出，由于中國經濟活動回暖再超預期，2020年第四季度的GDP增長有望達6.6%。2021年美國或將出臺新的財政刺激計劃，外部需求有望維持強勁態勢，預計中國2021年GDP全年增長將達10%。

熊弈稱，中國強勁的增長前景為宏觀政策正?；於嘶A。央行年度工作會議表明貨幣政策立場將趨中立。房地產貸款的收緊體現了中國政府希望避免經濟過熱的考量。財政部將削減無效的財政支出，以防范化解地方政府隱性債務風險。地方政府債發行規?；驅⒃?021年有所縮減。

德意志銀行大中華區宏觀策略主管劉立男表示，2021年人民幣匯率走勢主要受三大因素影響：

其一，未來幾個季度有望實現年化環比近 6%的增長，以經濟的強勁復蘇及央行穩定宏觀杠桿率的決心為基礎，中國有望成為首個在降低系統額外流動性的同時，上調政策利率的國家；

其二，隨著越來越多的全球資本進入中國市場，強勁的投資組合將補充約占 GDP 2%的經常賬戶盈余；

其三，為進一步提升人民幣國際化水平，提高在貿易和資本項下使用人民幣結算的吸引力，央行將不斷提升人民幣跨境使用便利化水平并保持人民幣匯率彈性。預計人民兌美元匯率在 2021 年達到6.20，升值軌跡主要集中在上半年。

劉立男整體看好中國債券長期表現，她指出，與2020年上半年相比，2020年人民幣匯率雙向波動常態化步伐將有所放緩。人民幣匯率走勢、價格曲線及波動風險主要受五大因素驅動。

其一，加快推出貨幣寬松政策的風險，尤其是在上半年全球增長復蘇的預期下，將加大貨幣市場利率波動，并對人民幣債券收益率構成上行風險；

其二，供給端的有利條件將限制人民幣匯率的上行風險，預計 2021 年的財政政策將保持適度擴張，政府融資規?；驅⑼认陆?23.5%。

其三，受估值、人民幣增長潛力及人民幣債券入指的利好，2021 年海外資金流入規?；驅⒃鲩L 50%至1.2 萬億元；

其四，信貸風險增長雖會引發人民幣資產短期波動風險，但整體風險可控；

其五，監管政策的調整或構成尾部風險。

劉立男預計，2021年海外資金流入規模將達到去年的1.5倍。截止到2020年10月，人民幣債券市場的海外資金流入已增長50%至8000億元。2021年3月，富時羅素（FTSE Russell）將公布人民幣債券入指的執行時間表，預計2021年10月開始納入。2021年末，外資持有人民幣債券規模預計將從目前的2.7%增至3.3%。海外資金流入的增長將利好國債及政策性銀行債，外資持有國債比例有望從9%增至12%。

責任編輯：方杰