5月31日央行發布公告，自2021年6月15日起上調金融機構外匯存款準備金率2個百分點，即外匯存款準備金率由現行的5%提高到7%。6月1日浙商證券宏觀團隊發布報告指出，外匯準備金率提高收縮美元流動性，意在緩解人民幣升值壓力，避免銀行可能的結匯行為對央行流動性調控節奏構成擾動；對于人民幣匯率走勢，堅持人民幣對美元匯率應長期樂觀短期謹慎的觀點。 

浙商證券宏觀團隊認為，外匯存款準備金政策也是我國貨幣政策的重要工具，本次調整雖然凍結的流動性不多，結合4月末1萬億美元的外匯存款余額，上調存款準備金率2個百分點，約凍結200億美元流動性，但此舉向市場主體發出了緊縮信號，信號意義和預期引導意義較強。

浙商證券宏觀團隊認為，央行提高外匯存款準備金率，將更多的外匯鎖定在銀行手中，考慮到貨幣乘數效應，此舉在緩解外匯存款大幅上行的同時，也可避免央行被動接受銀行向央行的結匯進而推升外匯占款、投放基礎貨幣的情況。央行當前保持銀行間體系流動性合理充裕，若外匯占款增加被動投放流動性，可能擾動整體調控節奏。

浙商證券宏觀團隊指出，隨著人民幣匯率形成機制逐步市場化，人民幣兌美元匯率的長期走勢與美元指數相關度不斷增強，兩者歷史走勢密切相關，而美元周期決定于生產要素在美國與新興市場的對比，我國勞動力要素相對于美國的科技和資本要素略占上風，這決定了中長期人民幣相對美元是漸進升值的趨勢。從美元周期看，過去美國周期大致呈現出7年升值，10年貶值的長周期特征，本輪美元貶值周期已開啟2-3年，因此中長期看，人民幣對美元將因中國在全球的勞動力占優仍有8年左右升值周期。

責任編輯：王煊