公開征求意見一年多后，現金管理類理財產品新規正式落地。6月11日，銀保監會、人民銀行發布《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），對銀行現金管理類理財產品的投資范圍、集中度管理、流動性管理、杠桿率、偏離度等方面都做出了不同程度的收緊，拉平與貨幣基金監管標準。

業內人士表示，考慮到投資范圍、贖回限制等多維度收緊，未來現金管理類理財產品或出現收益率下降和規模增速放緩的可能，直面整改，“監管盲區”帶來的紅利消失，將是各類機構投研能力和資產管理水平的正面較量。

《金融時報》記者在采訪中了解到，自2019年底《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知（征求意見稿）》發布后，不少機構已經開始按照監管要求進行調整，包括壓縮規模、調整占比等。由于現金管理類理財產品仍具備流動性好等優勢，對于穩健型投資者依然具有吸引力，銀行機構將在監管要求下繼續發掘市場。

銀行熱衷于發行現金管理類理財產品

自資管新規正式出臺后，資管行業進入統一監管時代，銀行理財產品受到諸多的監管標準限制。相對貨幣基金而言，現金管理類理財產品收益更具優勢而負債成本又偏低，因此，不少銀行在凈值化轉型壓力下，將現金管理類理財產品作為轉型發展的主力軍，不僅產品規模持續擴大，在銀行內部理財規模中占比也不斷擴大。

普益標準統計數據顯示，截至目前，理財產品中存續的現金管理類理財產品共有514款，其中，凈值型產品有353款，占比69%；凈值型產品中，由理財子公司推出的產品有119款，占比34%。

在各類銀行中，城商行（含理財子公司）和股份行（含理財子公司）發行的現金管理類理財產品更多，城商行發行凈值型產品124款，占凈值型產品總量的35%；股份行發行115款，占凈值型產品總量的33%。

“現金管理類理財產品歸屬于符合資管新規要求的凈值型產品，同時又契合了銀行在流動性管理、債券投資等方面的傳統優勢，迅速成為銀行理財轉型、搶占市場的重要抓手?！惫獯笞C券金融業首席分析師王一峰分析稱。

普益標準研究員楊超也持相同觀點，他表示：“在需求端，現金管理類理財產品以其流動性好、風險較低、收益穩定和凈值波動小等優點，頗受銀行廣大中低風險偏好客戶的青睞。在供給端，現金管理類理財產品成為銀行理財資金規?！Ａ吭隽俊?、迎合低風險資金需求的重要基礎性產品。因此，多家銀行機構從無到有、從有到優地進行現金管理類理財產品的開發設計工作，并持續優化現金管理類理財產品申贖功能，提升客戶體驗效果和滿意度?！?/p>

規模和收益率將面臨“雙降”

在業內專家看來，《通知》對現金管理類理財產品的監管標準、業務規范及銀行機構等合規經營等方面均有明確細致的規定，有助于規范現金管理類理財產品的運作，防范不規范產品無序發展導致的局部潛在系統性風險集聚，通過完善相關制度規則，夯實金融市場穩健發展基礎，增強市場韌性，提升金融服務實體經濟能力。

記者注意到，《通知》對現金管理類理財產品進行多維約束，其中，重點規定產品投資范圍，即現金管理類理財產品不得投資于股票；可轉換債券、可交換債券；以定期存款利率為基準利率的浮動利率債券，已進入最后一個利率調整期的除外；信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券等金融工具。

“最大的影響是現金管理類理財產品的可投資范圍大幅度減小。這意味著，以信用下沉或拉長久期的方法博取較高收益利差的方式將受到限制，未來，現金管理類理財產品或出現收益率下跌和規模增速放緩的可能?！睏畛J為。

不過，有專家表示，現金管理類理財產品收益率下降會是一個相對緩慢的過程，因為銀行客群對穩健型理財產品具有較強黏性，從而對現金管理類這種流動性管理類產品的價格敏感度偏低，相當部分客戶會逐步適應收益率的變化趨勢。

此外，銀行可能采用一些積極措施來應對現金管理類理財產品面臨的新調整，例如充分利用過渡期，留給客戶更多對T+0贖回金額限制的適應時間；借助加強代發薪資、水電費代繳等場景建設，采用類似“余額寶”的策略，增強現金管理類理財產品的應用場景和資金沉淀等措施，均有助于理財規模的穩定。

部分銀行已開始調整

“銀行仍在推出現金管理類理財產品，只不過要符合監管要求，非標、長線投資不會涉及，收益率有一定下降，規模也有一定程度壓縮?！币晃淮笮豌y行理財子公司的工作人員在接受采訪時告訴記者。

為符合新規，上述工作人員表示，目前部分存量產品在整改，占比按照監管要求調整，像過去的產品發行期限為兩年或3年均暫未到期，只能逐步調整壓縮。

事實上，銀行對現金管理類理財產品的整改存在一定難度。過去，銀行現金管理類理財產品增厚收益的方法主要是資產端拉長久期、投資非標、信用下沉等方式。隨著《通知》出臺，這些增厚利潤的手段將被遏制，銀行所面臨的整改壓力不小。

整改的壓力只是銀行面臨的難關之一，整改之后，這類理財產品與貨幣基金的收益率優勢將會拉平?！巴顿Y范圍和貨幣基金基本上一致了，失去了收益優勢，競爭壓力會很大?！蹦迟Y管研究人士稱。

楊超認為，現金管理類理財產品在轉型過程中，主要面臨以下難點：“第一，募集難度增加，嚴監管使得現金管理類理財產品與貨幣基金相比，以往優勢（如收益率較高）不復存在，且較高的認購門檻，使得產品未來募集難度增加。第二，產品投資組合管理難度增加，《通知》要求每只產品杠桿上限不超過120%，投資組合平均剩余期限不超過120天，這給產品的流動性和久期管理提出了更高要求；‘攤余成本+影子定價’的方法，使得產品的凈值走勢將會更加市場化，這對管理人的凈值平滑和回撤控制能力提出了更高要求；可投資資產范圍減少，也需要管理人進一步提升交易投資能力。第三，投資者教育難度增加，以往現金管理類理財產品的宣傳方式和攤余成本法定價給客戶較強的剛兌預期，但《通知》的目的在于進一步打破這種預期，這倒逼銀行需要加大投資者教育力度?！?/p>

未來仍有發展空間

面對新規，未來，現金管理類理財產品將如何轉型？

專家認為，當下銀行現金管理類理財產品相對于貨幣基金的優勢正在消失，以更長期的眼光來看，銀行需要做的是加強管理、規范理財產品的運作方式，促使銀行理財回歸“受人之托，代客理財”的本源，避免風險在一些不被注意到的角落滋生和積聚。

“對于銀行機構來說，首先，要梳理現金管理類理財產品體系，確定清晰可行的產品改造路徑和時間表，通過自然到期或出售的方式，壓降部分不符合監管規定的資產；其次，通過加強開發新產品的方式來緩沖現金管理類理財產品監管收緊的影響，比如繼續開發定開型的凈值型產品、短債型的凈值型產品、FOF產品等來實現久期拉長和部分信用下沉；最后，加強投資組合流動性管理、杠桿管控和久期管理，提升對央票、同業存單、利率債等短久期貨幣市場工具的投資和交易能力，做好現金管理類理財產品的大類資產配置，在符合監管要求的基礎上提升投資收益等?！睏畛ㄗh。

“商業銀行在資金流動性管理方面具有天然優勢和經驗，未來，若能進行更好的產品設計創新、建立與投資者良好的溝通機制，相信銀行現金管理類理財產品依然有充分的發展空間?！币晃怀巧绦匈Y產管理部負責人表示。

責任編輯：王煊