現金管理類理財產品新規已實施半月有余。近日，財聯社記者從多家理財子公司了解到，相關現金管理類理財產品正在按新規調整底層資產。尤其是新發行的現金管理類理財產品，多數已按照新規要求，匹配了期限較短、評級較高的債券。

此外，一些理財子公司已將產品的贖回時間由“T+0”改為“T+1”，為適應新規要求，銀行理財子公司內部系統也在進行改造。

新發產品均需按新規配置底層資產

某股份制銀行理財子公司的高管對財聯社記者表示，對于理財子公司而言，現金管理類產品的底層資產沒有非標資產的問題，但為了提高這類理財產品的收益率，一些產品底層資產投資的債券類型更傾向于期限相對較長、評級相對較低的債券，而這并不符合新規的要求。

“銀行理財子公司新推出的現金管理類理財產品，均需按照新規要求，配置期限較短、評級較高的債券?！绷硪汇y行理財子公司人士表示，這也是目前各家銀行理財子公司按新規轉型的重點所在。

6月11日，監管部門發布了《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》，對現金管理類理財產品的投資范圍、估值方式、期限匹配等做出了詳細的要求。

新規明確規定，現金管理類產品應當投資于現金，期限在1年以內（含1年）的銀行存款、債券回購、中央銀行票據、同業存單，剩余期限在397天以內（含397天）的債券（包括非金融企業債務融資工具）、在銀行間市場和證券交易所市場發行的資產支持證券等貨幣市場工具。同時，禁止現金管理類產品投向“信用等級在AA+以下的債券、資產支持證券”、股票等。

現存的現金管理類理財產品中，底層資產不合規的問題除了投向期限較長、評級相對較低的債券外，也有極個別的產品底層資產投向了權益市場。普益標準的數據顯示，截至2021年1季度，投向AA+以下債券的產品占比為5.0%，此外，有兩款現金管理類理財產品投向了權益市場。

業內人士指出，在投資范圍縮窄、投資組合久期管理規定的約束下，銀行將無法再投資私募債、二級資本債、永續債等產品。但與公募基金相比，現金管理類理財產品投資范圍相對還是廣泛，這也給銀行理財轉型留有一定空間。

多位銀行理財子公司人士認為，由于監管將過渡期設定至2022年，這意味著理財子公司擁有相對寬裕的時間進行調整，因此總體而言調整壓力不大。

收益率及規?；驅⒊霈F“雙降”

“銀行理財子公司對現金理財類產品的調整總體原則就是比照貨幣基金進行?！币晃焕碡斪庸緝炔咳耸繉ω斅撋缬浾弑硎?，如果嚴格按照新規執行，由于期限較短、評級較高的債券收益普遍相對較低，大多數現金管理類理財產品的收益率將有所下降，而收益率下降則可能導致規模的下降。

銀行系的現金管理類產品此前對標的是各類貨幣基金，但其實際收益率是明顯高于貨幣基金的。自2019年新規征求意見稿出爐之后，市場對于銀行理財子公司現金管理類產品的收益率及規?！半p下降”已有預期。

事實上，兩者間的收益率差距已經有所縮小。據普益標準的數據顯示，2019年末，現金管理類產品較貨幣基金的收益率高70-80bp左右，2020年上半年二者收益率之差最高時可達150bp，但從下半年開始二者之間的差距逐步縮小，差距最小的時候僅有35bp。2021年以來，二者的差距漸趨穩定在60-80bp之間。

融360大數據研究院分析師劉銀平表示，今年上半年，現金管理類產品的收益率較為穩定，沒有明顯的漲跌趨勢，全國性銀行及其理財子公司的現金管理類產品平均七日年化收益率一直在2.9%~3%之間窄幅波動。預計過渡期最后一年即2022年，產品收益率將顯著走低，與貨幣基金靠攏?，F金管理類產品規模不一定會下降，但規模增速將會放緩。

“新規對現金管理類產品的影響主要是隨著收益率區域下行，其相對貨幣型基金的優勢逐漸減弱，因此規模也可能向貨幣型基金或其他產品分流?！敝残磐顿Y研究員路宜橋認為，短期來看，現金管理類理財產品的收益率和規模增長將受影響而放緩；中長期來看，由于銀行依舊有著客戶流量和渠道等多方面優勢，因此現金管理類理財產品仍然會保持一定的規模。

理財子公司尋找其他突破口

現金管理類產品的競爭優勢減弱，使得銀行理財子公司開始尋求其他突破口。

財聯社記者了解到，目前多家銀行理財子公司推出了超短持有期類理財產品，這類產品最短7天，為定期可贖回類。據了解，這類產品的靈活度介于現金管理類和定期開放類之間，不受新規約束。這類產品被視為現金管理類產品最有可能的替代品。

不過，也有銀行理財子公司人士表示，短期定開產品在收益率上相對現金管理類產品具有優勢，未來可能會作為現金管理類產品的一種補充，分流現金管理類產品的部分客源，但這類產品不可能完全取代現金管理類產品，因為現金管理類產品更為靈活，對于一些對流動性要求極強的個人和企業投資者而言仍具優勢。

劉銀平認為，新規出臺之后，隨著產品收益率下降，規模擴張勢頭也將得到遏制，相較于貨幣基金的優勢也將下降。銀行和理財子公司想要擴張理財產品規模、爭奪市場份額，需要在非現金管理類理財產品上下功夫，設計多元化的理財產品以滿足不同投資者的需求。

亦有理財子公司人士表示，現金管理類理財產品是向大眾普及收益凈值化理念的窗口，可以讓投資者接受波動，這有利于“老產品”向“新產品”的轉型。而未來，銀行也將加大投研能力，在原有固收類產品的基礎上，加入權益類市場產品線，不斷豐富各類理財產品品類。

路宜橋也建議，銀行理財子公司可通過產品創新加強投資者的投資組合，在配置現金類理財產品的基礎上，還可適當配置可轉債、大額存單、“固收+”產品等收益相對較高且較為穩健的產品。

責任編輯：方杰