中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，2021年7月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.85%，5年期以上LPR為4.65%。光大證券固定收益首席分析師張旭對此表示，7月LPR沒有變化在情理之中。

“人民銀行在不改變政策取向、不搞‘大水漫灌’的同時，打出了一套降低銀行資金成本的‘組合拳’?！睆埿窠忉?，例如，6月1日，利率自律機制召開工作會議，審議通過了優化存款利率自律管理方案；7月9日，人民銀行宣布全面降準，釋放零成本的長期資金約1萬億元；7月15日，在降準實施的同時，央行善意地通過MLF投放中期流動性1000億元，進一步穩定了市場的預期?！敖M合拳”是有力的，政策效果是明顯的，本次降準可直接為金融機構節約資金成本每年約130億元。

張旭認為，政策效果體現到LPR的變化上需要一段時間，7月LPR沒有變化也在情理之中。比如，從降準實施至今僅有5日時間，這5日內所累計節約的資金成本還不夠“厚實”?？深A見的是，隨著時間的推移，政策效果將更加充分地得以顯現。

從另一角度看，張旭表示，為增強LPR變動的方向性和指導性，改革后的LPR形成機制中設置了“雙五”閾值：其一是各報價行以5bp為步長報價；其二是交易中心在處理報價的過程中，向5bp的整倍數就近取整得出LPR。因此，7月LPR沒有降低很有可能是因為報價的變動尚未觸發閾值。

張旭強調，在觀測貨幣政策效果時，應當更加關注實際利率的變化。MLF利率是中期的政策利率，LPR是貸款市場的基準利率，無論是對MLF利率的調節，還是對LPR的引導，其目的都是促進綜合融資成本穩中有降?！氨M管前一段時間LPR沒有變化，但這并不妨礙實際貸款利率的進一步降低。比如說，上半年制造業貸款合同利率為4.13%，比上年同期低25bp；小微企業新發貸款合同利率5.18%，比2019年同期低106bp?！彼f。

張旭表示，隨著時間的推移，現有政策的紅利將得到更為充分傳導。預計未來一段時間內央行仍將充分考慮金融機構對短中長期資金的需求，保持流動性合理充裕。因此，LPR下降可以期待，實際貸款利率的進一步降低更是主旋律。

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