董希淼（招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員）

8月13日，銀行業理財登記托管中心發布《中國銀行業理財市場半年報告（2021年上）》（以下簡稱《半年報》），總結2021年上半年我國銀行業理財市場情況，并對2021年下半年銀行業理財市場發展進行展望。

從《半年報》看，2021年上半年我國銀行理財努力踐行“受人之托，代客理財”，市場規模穩步增長，業務結構持續優化，服務能力不斷提升，已經成為資管市場重要參與者和百姓投資理財的主要選擇?！栋肽陥蟆窋祿@示，截至6月底，325家銀行機構和20家理財公司存續理財產品25.80萬億元，同比增長5.37%；上半年累計新發產品2.55萬只，累計募集資金62.41萬億元，累計為投資者創造收益4137.51億元。

2021年是資管新規過渡期延長后的最后一年，目前距離過渡期只剩下不到五個月時間，銀行理財下一步需要關注四個方面的問題。銀行和理財公司都要做好準備，迎接后資管新規時代的到來。

產品凈值波動成常態，但銀行理財總體仍然保持平穩

從《半年報》數據看，上半年我國銀行理財市場呈現出六個主要特點。

一是規模穩步增長。在資管新規過渡期即將結束、理財產品整改加快的情況下，我國銀行理財市場規模仍然穩中有升。截至6月底，銀行理財產品存續規模達25.80萬億元，同比增長 5.37%；共有325家商業銀行和20家理財公司存續有理財產品，產品數量 3.97萬只。其中，上半年累計新發產品2.55萬只，累計募集資金62.41萬億元。

二是結構持續優化。產品結構上，凈值型理財產品占比持續提升，接近八成。截至6月底，凈值型理財產品存續規模20.39萬億元，占比79.03%，較年初和去年同期分別提高11.75和 23.90個百分點。資產結構上，投資資產標準化程度持續提升。截至6月底，理財資金持有債券類資產規模19.29萬億元，占總投資資產規模的67.31%，較年初和去年同期分別上升3和5個百分點。期限結構上，長期限產品發行力度穩步提高。6月份，新發封閉式產品加權平均期限281天，同比增長39.99%。

三是市場主體發展較快。上半年，2家外資控股理財公司和2家銀行理財公司獲批籌建。截至6月底，理財公司已獲批籌建28家，其中開業21家，產品存續規模突破10萬億大關達10.01萬億元，占理財市場比例達38.80%，成為理財市場最大的機構類型。同時，理財市場基礎設施建設不斷完善，集中登記、第三方托管和信息披露等中介性服務不斷發展。

四是加大服務實體經濟。銀行理財發揮資金靈活多元等特點，為實體經濟“輸血供氧”。截至6月底，銀行理財投向債券類資產19.29萬億元、非標準化債權類資產3.75萬億元、未上市企業股權等權益類資產1.17萬億元，實現理財資金與實體經濟融資需求有效對接。此外，銀行理財通過認購綠色債券、發行ESG主題產品等方式，履行社會責任，助力綠色發展。截至 6月底，理財產品投向綠色金融債券超800只，規模超2000億元；投資抗疫專題債券約300只，規模超1000億元；市場存續ESG產品72只，存續規模429.25億元。

五是投資者快速增加。截至6月底，持有理財產品投資者達6137.73萬個，較年初增長47.45%，同比增長137.71%。其中個人投資者、機構投資者占比分別為 99.61%、0.39%，以散戶為主的結構特征仍然顯著。投資者快速增加，進一步表明銀行理財仍然是百姓投資理財重要選擇。從投資者偏好看，持有凈值型理財產品的投資者數量占比為94.80%，同比增加約 24 個百分點，投資者對于凈值型理財產品的接受程度顯著提高。但投資者大多持有風險等級為三級及以下的理財產品，其中持有二級理財產品的投資者數量最多、金額最大。

六是監管不斷完善。上半年，監管部門先后出臺理財公司理財產品銷售管理、現金管理類理財產品管理等辦法。其中，《理財公司理財產品銷售管理暫行辦法》加強理財產品銷售業務機構和行為監管規范，厘清理財子公司、代理銷售機構和投資者等各方的關系和責任。而《關于規范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》在投資范圍、集中度、資產久期、贖回規模、估值核算等方面，對現金管理類產品進行約束，拉平與貨幣基金監管標準。

2021年6月份，理財產品加權平均收益率為 3.52%，較年初減少37個BP。上半年累計兌付客戶收益4137.51億元。值得注意的是，上半年新發行的產品中共有1173只產品曾發生過跌破初始凈值現象。但到6月底，只有139只產品仍低于初始凈值，僅占當年發行產品總數的0.54%。這表明，隨著凈值化時代到來，打破剛性兌付勢在必行，產品凈值波動成為常態，但銀行理財總體上仍然保持平穩。

迎接后資管新規時代的到來

2021年是資管新規過渡期延長后的最后一年。目前，過渡期只剩下不到五個月時間。下一步，銀行理財應努力推進業務轉型，加快存量資產處置，用好金融科技，提升服務能力，并加強投資者教育。

第一，加快存量資產處置?？傮w而言，銀行理財正在按既定安排有序進行整改，保本產品、同業理財規模大幅下降，存量資產處置進展加快，產品和業務轉型進展比較順利，預計大多數銀行將可以在過渡期之內完成整改。對少數存量資產可能因為期限過長等特殊因素難以在過渡期內處置完畢，可向監管部門提出申請，納入個案專項處置，盡量減少整改給市場帶來過大沖擊。監管部門應進一步完善制度辦法，繼續加強和改進對理財業務的監管，如進一步細化信息披露、業績比較基準等要求。

第二，提升對實體經濟服務。銀行理財是資管市場最大的參與者，要更主動融入國民經濟和社會發展大局，提升對實體經濟服務能力。下一步，銀行理財要繼續服務好國家戰略和經濟社會發展，理財資金在堅持市場化、法治化原則之下，應在綠色發展、科技創新、鄉村振興等領域發揮更大的作用。特別是，要參與塑造和完善 ESG 投資體系，優化理財產品投資組合，為實現碳達峰、碳中和目標貢獻力量。金融管理部門應完善綠色金融標準、企業信息披露和激勵約束機制建設，助力綠色理財發展。

第三，深化金融科技應用。資管科技是銀行理財制勝關鍵，有條件的理財公司應以“資管科技公司”為方向，加快數字化轉型。產品營銷上，運營資管科技，突破物理渠道和銷售人員不足，實現對更多客戶的覆蓋和服務；投資研發上，運用資管科技，創新智能投顧等模式，提升投資能力，為客戶創造超額收益；風險防控上，借助資管科技，實時監測投資產品和組合風險，提高風險預警和管理的及時性和精準度；運營管理上，用好資管科技，節省人工成本，提升賬戶管理、信息披露等工作效率。

第四，加強投資者教育。我國銀行理財發展時間短，投資者專業素質和風險承受能力一般，迫切需要開展形式多樣的投資者教育活動。從監管部門公布的數據看，一季度涉及理財類業務投訴4510件，環比增長35.1%，其中大型銀行涉及理財類業務投訴環比增長62.4%，一定程度上反映出銀行理財發展與投資者需求之間還有差距。下一步，要從提升國民金融能力的高度出發，全面深入開展財商教育，提升投資者教育的針對性和有效性，堅決打破剛性兌付，實現“賣者盡責”與“買者自負”有機統一，推動銀行理財健康可持續發展。

對商業銀行來說，后資管新規時代，機遇和挑戰并存。大中型商業銀行正在通過成立理財公司，推動銀行理財業務專業化、綜合化經營，進而打造成為財富管理領先銀行。而對理財規模小于1000億元的中小銀行而言，成立理財子公司并不是最佳選擇。應抓住相關辦法暫未開放第三方機構銷售理財產品的時間窗口，提升理財產品銷售能力，打造成為理財產品“綜合超市”。

對理財公司而言，要充分用好牌照賦能和母行資源，加強與母行部門、分行及境內外子公司協同，加強與公募基金、券商資管、信托公司等外部資管機構合作，共同構建開放、包容的資管生態圈。條件成熟時，適當引入外資資管機構、國內互聯網公司等戰略投資者，借鑒先進經驗，豐富銷售渠道，優化公司治理。

截至2020年底，我國共有農信法人機構2207家（農村商業銀行1539家、農村合作銀行27家、農村信用社641家）。除重慶農商行成立理財子公司渝農商理財有限責任公司之外，其他農信機構均未有機會設立理財子公司。在全面推進鄉村振興的背景下，應允許部分具備條件的省聯社改制為省農商聯合銀行，由省農商聯合銀行發起設立理財子公司；或在目前省聯社體制下，允許轄內多家農商行聯合發起設立理財子公司。

責任編輯：方杰