11月19日，央行發布《2021年第三季度中國貨幣政策執行報告》（以下簡稱《報告》）。

《報告》在回顧貨幣政策操作和金融市場運行狀況的同時，聚焦了國內金融機構的超額存款準備金率近年來呈下降趨勢的現象，并指出，“當前不宜單純根據流動性總量或超儲率判斷流動性松緊程度，更不能認為超儲率下降就意味著流動性收緊，觀察市場利率才是判斷流動性松緊程度的科學方法?！?/p>

記者注意到，《報告》公布了優化存款利率自律上限工作進展，并透露了下階段貨幣政策工作思路。

《報告》指出，今年6月，央行指導市場利率定價自律機制（以下簡稱“利率自律機制”），將存款利率自律上限由存款基準利率浮動倍數改為加點確定。實施一段時間以來，優化存款利率自律上限成效顯著。

提及下階段貨幣政策思路，《報告》指出，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防范風險的關系，做好跨周期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。完善貨幣供應調控機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

超儲率降低有四點原因

據了解，超額存款準備金是金融機構存放在中央銀行，超出法定存款準備金的資金，主要用于支付清算、頭寸調撥或作為資產運用的備用資金。金融機構保有的超額存款準備金占一般存款的比例稱為超額存款準備金率。

超額存款準備金是基礎貨幣的重要組成部分，也是金融機構流動性最強的資產，其數額和比率一定程度上可以反映金融機構流動性狀況，對金融機構也至關重要。

近年來，我國金融機構超額準備金率（簡稱“超儲率”）總體呈下行態勢。本世紀初，我國金融機構季末超儲率總體在4%以上，2012~2016年下降至2.2%左右，2019年下降至1.9%左右。

數據顯示，今年前三個季度末，金融機構超儲率分別為1.5%、1.2%和1.4%。央行稱，近兩年尤其是2021年以來，央行通過下調超額準備金利率以及完善流動性管理和短期利率調控框架等措施，進一步降低了金融機構的超額準備金需求，金融機構超儲率進一步下降。

超儲率降低有以下四點原因：一是下調超額準備金利率，促使金融機構主動降低備付水平；二是盯住利率精準開展操作，政策目標更加明確清晰；三是降低貨幣市場利率波動性，減少金融機構預防性資金需求；四是做好流動性跨周期調節，提前安排、精準操作。

那么，超額存款準備金率下降是否會引發市場對銀行體系資金面緊張程度的擔憂？

對此，《報告》指出，在堅持正常貨幣政策的背景下，我國金融機構超儲率下降既是金融體系不斷發展的結果，也是央行貨幣政策調控機制不斷完善的表現。從國際經驗看，流動性總量高低與市場利率運行的平穩性并不直接相關。例如，在2008年國際金融危機前的常態貨幣政策時期，美國存款類金融機構超額準備金總量僅20億美元左右，但這并未影響其貨幣市場利率平穩運行。

“因此，當前不宜單純根據流動性總量或超儲率判斷流動性松緊程度，更不能認為超儲率下降就意味著流動性收緊，觀察市場利率才是判斷流動性松緊程度的科學方法?！薄秷蟾妗啡缡潜硎?。

持續釋放LPR改革潛力

《報告》指出，長期以來，我國存款市場競爭較為激烈。特別是個別銀行因高風險經營、盲目追求規模而高息攬存，使得正常經營的銀行也不得不跟隨定價，陷入“囚徒困境”，出現“壞銀行定價”問題。這阻礙了市場利率向存款利率的傳導，一定程度影響了貸款市場報價利率（LPR）改革推動存款利率市場化的效果。

今年6月，央行指導利率自律機制，將存款利率自律上限由存款基準利率浮動倍數改為加點確定?！秷蟾妗分赋?，此次存款利率自律上限優化后，活期存款和1年期及以內短中期定期存款利率自律上限基本平穩，2年期及以上的長期定期存款利率自律上限有所降低，既保障了銀行自主定價空間又能有效約束個別銀行的非理性競爭行為。實施一段時間以來，優化存款利率自律上限成效顯著。

具體看來，一是存款利率發生明顯變化，短中期存款利率基本平穩，長期存款利率明顯下降，存款市場競爭更加有序。9月，新發生定期存款加權平均利率為2.21%，同比下降0.17個百分點，較存款利率自律上限優化前的5月下降0.28個百分點。

二是定期存款期限結構優化，定期存款中的長期存款發生額占比有所下降。9月，新發生定期存款5.6萬億元，其中2年期及以上的長期定期存款占比為26.4%，同比下降5.9個百分點，較5月下降10.6個百分點。

三是存款在銀行之間的分布保持基本穩定。9月，全國性銀行定期存款發生額3.7萬億元，占比約66%，同比上升0.7個百分點，較5月上升3.2個百分點。

《報告》指出，下階段，央行將繼續深化利率市場化改革，持續釋放LPR改革潛力，暢通貸款利率傳導渠道，優化金融資源配置結構，鞏固好前期貸款利率下行成果，同時優化存款利率監管，保持金融機構負債端成本基本穩定，推動金融機構將政策紅利傳導至實體經濟，促進貸款利率穩中有降。

保持流動性合理充裕

報告稱，下階段，央行將加強國內外經濟形勢邊際變化的研判分析，統籌今明兩年宏觀政策銜接，堅持把服務實體經濟放到更加突出的位置，保持貨幣政策穩定性，穩定市場預期，努力完成今年經濟發展主要目標任務。

在貨幣政策方面，穩健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，以我為主，穩字當頭，把握好政策力度和節奏，處理好經濟發展和防范風險的關系，做好跨周期調節，維護經濟大局總體平穩，增強經濟發展韌性。

此外，完善貨幣供應調控機制，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩定。

《報告》提出，發揮好結構性貨幣政策工具作用，用好新增3000億元支小再貸款額度，支持增加小微企業和個體工商戶貸款，實施好兩項直達實體經濟貨幣政策工具的延期工作，用好2000億元再貸款額度支持區域協調發展，落實好碳減排支持工具，設立2000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，引導金融機構加大對中小微企業、綠色發展等重點領域和薄弱環節的支持力度。

此外，《報告》還提出，健全市場化利率形成和傳導機制，繼續釋放貸款市場報價利率改革效能，優化存款利率監管，推動小微企業綜合融資成本穩中有降。深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，加強預期管理，完善跨境融資宏觀審慎管理，引導企業和金融機構堅持“風險中性”理念，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。堅持底線思維，增強系統觀念，遵循市場化法治化原則，統籌做好重大金融風險防范化解工作。

責任編輯：方杰