今年以來，隨著銀行理財子公司持續穩步發展，在以固收類投資為重點的同時，漸進式開展權益類資產配置。中國理財網數據顯示，截至12月29日，共有7家銀行理財子發行了17款存續中的權益類產品。

為提升權益類資產的配置能力，銀行理財子更加注重完善投研能力，對于權益市場的洞察愈發清晰。展望2022年，部分銀行系資管機構認為，權益市場雖難有趨勢性行情，但結構性機會仍存，中長期或進一步增加權益類資產比重。

從具體配置方向來看，有觀點認為，明年權益類市場的核心資產可能迎來估值修復機會，今年受多重因素拖累的行業或將迎來重回增長的機會；中長期來看，與雙碳戰略、高端制造等領域相關的政策支持行業仍具配置價值。

權益市場已成為理財子重要配置方向

2021年A股市場的關鍵詞是表現分化與板塊輪動。大盤股指整體波瀾不驚，截至12月29日，上證指數年內漲幅2.7%；市場內部指數、行業呈現出輪動加劇、表現分化的特征，核心資產上證50（-11.1%）與滬深300（-7.3%）跌幅靠前，高成長性的創業板指（6.6%）則表現不俗；分行業來看，受到新能源汽車、光伏風電等高景氣度引領，電力設備行業目前暫時領跑；其次有色金屬、基礎化工、采掘等與新能源相關的周期類行業表現較好；房地產、非銀金融、社會服務等行業表現相對不佳。

某銀行理財子人士指出，回顧2021權益市場，上游周期品出現了較大投資機會,但波動也較大。供給側改革以來周期品普遍處于供需緊平衡狀態，疫情后需求復蘇和“雙碳”限產導致明顯供需錯配，產品價格普遍大幅上漲。股票價格雖然漲幅較大，但波動也非常劇烈。

“今年股市的另一大特點在于小盤股普遍跑贏大盤股?！鄙鲜鋈耸窟M一步表示，隨著龍頭股估值的高企，流動性相對充裕，市場開始尋找估值性價比較優的資產，過去幾年小盤股的流動性被各行業的龍頭虹吸，而今年在扶持“專精特新”等政策的背景下，景氣度也出現了上升，從而出現了顯著的性價比，因此相當一部分小公司出現了較好的表現。

展望2022年，部分銀行理財子認為，A股大盤指數出現趨勢性行情的可能性相對較小，但明年整體經濟形勢有望呈現良好態勢，宏觀政策將穩增長放在首位，仍利好權益資產表現反彈。因此，權益市場仍將是銀行理財子的重點配置方向。

“大類資產走勢方面，權益市場的機會更多，而債券的走勢可能相對較弱，但從長周期來看或許提供了一個較好的配置窗口?！鞭r銀理財副總裁孫建坤在“2022年資產配置策略圓桌論壇”上表示，在穩增長的政策發力下，經濟將進入復蘇向上的區間，重點關注基建投資、制造業投資和消費對經濟的拉動。

興銀理財研究首席徐寒飛亦指出，2021年股票市場體現為“結構性牛市”特征，個股強于指數，新動力強于舊動力，小盤成長強于大盤價值。從全年角度來看，明年股票市場仍然可能是“結構性牛市”，不過結構相比2021年有較大變化。

交銀理財研究部副總經理夏鵬飛則認為，長期來看，隨著非標、信托等資產監管趨嚴，銀行理財子為客戶創造較高收益的途徑實則不多，作為理財規模較大、資金體量較大的買方，理財子仍將權益市場作為重點配置的方向。

“反轉”機會仍可關注 政策支持行業具備長期價值

從權益市場的配置策略來看，部分銀行系資管機構建議重點關注“反轉”機會，即今年受成本沖擊業績受損，明年有望實現困境反轉的領域。

“市場通常會給予新興行業較高的估值，而對于傳統行業則往往過于悲觀?！鞭r銀理財資本市場投資部資深投資經理孟宇認為，當前的供給格局已經發生了很大的變化，許多傳統視角下的周期性行業盈利的波動性已經大幅減弱，在這些領域中也存在很多投資機會可以挖掘。

瑞銀財富預計，明年中國股市的焦點或愈發從再通脹主題轉向經濟重啟的受益者，相關板塊將受益于盈利增長反彈（由于低基數效應）。

徐寒飛認為，預計明年上游原材料價格上漲而風險下降，中下游則可能出現明顯盈利改善，考慮到估值有安全邊際和漲幅相對偏低，中下游行業（尤其與新老基建相關的行業）出現相當幅度的“補漲”行情可以期待。

在部分機構看來，國家政策重點支持的行業仍具備高景氣度。農銀理財投資研究部行業組組長李立建議，明年權益投資可重點關注全球能源轉型的大背景下的能源投資領域以及中國產業轉型升級進程中的高端制造領域。

“結構性景氣行業或公司仍然是主要機會所在，不同于今年，2022年需求側而非供給側是決定股價收益率的主要驅動因素?！眳R華理財權益配置總監董偉煒表示，可關注的方向包括，一是雙碳目標下的新能源（能源生產與使用）產業鏈；二是高質量發展的科技創新領域（如半導體材料、模擬芯片、汽車電子、軍工材料等）；三是美好生活共同富裕背景下的消費品（與鄉村需求相結合的更優）；四是部分中上游的優質公司仍有波段性的機會。

夏鵬飛亦表示，對于居于長期景氣賽道的行業，若將維度置于一個即為短期的時間內，可能受到估值的波動影響較大，但將視角放寬至五到十年，伴隨著我國經濟綠色化的轉型進程，先進制造業、新能源、光伏等產業仍具備良好的長期成長價值。

針對明年權益倉位的操作思路，“由于部分景氣賽道里面的公司估值也較高，大概率波動會有所加大，賺錢難度或高于今年?！倍瓊樈榻B稱，因此會適當通過一些波段的操作去平抑可能的大的波動。對于價值藍籌，可能階段性有一些基于放松預期的絕對收益機會，但總體勝率仍然較低，仍存一定難度。

責任編輯：王超