原定于去年9月發布的美聯儲央行數字貨幣（CBDC）研究報告《貨幣與支付：數字化轉型時代的美元》（Money and Payments：The U.S. Dollar in the Age of Digital Transformation）于近日姍姍來遲。報告顯示，美聯儲對CBDC持審慎態度，在報告中尚未就是否發行CBDC作出明確結論。

無獨有偶，針對英國CBDC的研究工作，該國上議院經濟事務委員會也于近日發布名為《央行數字貨幣：尋找問題的解決方案？》（Central bank digital currencies: a solution in search of a problem?）專題報告。該委員會指出，雖然CBDC在跨境結算等方面能夠體現一定優勢，但是金融穩定和隱私保護可能面臨重大挑戰。

“目前尚無令人信服的理由來佐證英國需要發行CBDC?！痹撐瘑T會主席Michael Forsyth表示，本國CBDC的發行將對家庭、企業和貨幣體系產生深遠影響。不過，數字英鎊的潛在好處可能被夸大，或者可以通過其他風險較低的替代方案實現。

財聯社記者注意到，上述英美研究報告均指出，本國CBDC的發行前景尚不明朗，且仍然存在較大分歧和爭議，需要更多利益相關方參與研究論證。為此，英國上議院經濟事務委員會建議該國財政部與央行在2022年向社會公眾開展CBDC的用例咨詢；與此同時，美聯儲也將針對20多個CBDC相關問題征求公眾意見，截止日期為2022年5月20日。

CBDC將提升法定貨幣的可獲得性

“隨著數字經濟的快速發展，CBDC的發行可以維持央行法定貨幣安全可靠的中心地位，并充當連接新舊支付服務的橋梁?！泵缆搩蟾嬷赋?，個人和企業可以使用CBDC購買商品、服務并支付賬單，政府部門則可以借助CBDC直接向民眾征稅或支付福利金。此外，還可對CBDC進行編程設定，例如在特定時間內完成付款。

美聯儲認為，CBDC有助于擴大法定貨幣的獲取渠道。據2020年美聯儲調查顯示，美國消費者在交易過程中使用現金的比例為19%。因此，現金仍被視作一項重要且流行的支付方式。美聯儲強調，發行CBDC并非減少或取代現金，而將為公眾提供一項安全的支付工具。

英國金融服務消費者小組（Financial Services Consumer Panel）成員Natasha de Teran亦表示，作為傳統銀行賬戶的替代品，以預付卡為代表的非銀行賬戶對于普通消費者來說相對昂貴，而CBDC可以為沒有銀行賬戶的家庭和個人提供一種簡單、可負擔的支付手段。

但同時，英國上議院經濟事務委員會收集的多份證詞認為，除有助于降低商家支付的信用卡費用以外，CBDC并未凸顯出其他優勢，而現有的支付系統已體現出安全和高效的特點，并且能夠為更多產品和服務留有創新空間。

從安全性來看，美聯儲認為，發行CBDC的優勢還在于安全滿足支付服務的未來需求。穩定幣等私人加密貨幣需要依賴特定機制降低流動性風險和信用風險，但這些機制不盡完美，加密貨幣流通數量的激增可能使整個金融系統面臨風險，而CBDC將為公眾免費提供一種廣泛的數字支付渠道，并允許私營部門的創新者專注于新的接入服務、分配方法以及其他的產品創新。

跨境支付或成最佳用例 標準仍有待統一

英國上議院經濟事務委員會收集的多份證詞顯示，CBDC的最佳用例場景在于改善跨境支付。其中，英國央行指出，針對目前跨境支付昂貴、緩慢且不透明的現狀，如果各國CBDC系統能夠實現互聯互通，將會成為一種更有效的跨境支付工具。

為實現CBDC跨境支付的互聯互通，加州大學伯克利分校經濟學和政治學教授Barry Eichengreen建議，參與央行需要向持有外匯和存托憑證的交易商發放牌照，并對其開展聯合監管，以確?；ヂ摶ネC制中的匯率與正?？缇辰灰字械膮R率保持一致，而當市場出現秩序失衡時，參與央行也需要及時提供緊急流動性。

在美聯儲看來，CBDC具備的新技術和新模式將有助于精簡跨境支付流程，但為實現這一改進，需要在統一支付標準、改良基礎設施、完善法律框架、打擊非法交易等方面開展國際協調。

英國上議院經濟事務委員會亦表示，理論上，CBDC能以較低的成本解決國際支付中現存的一些摩擦，但仍需符合相關的監管框架、行政法律與國際技術標準，目前距離標準統一仍需時日。

CBDC對于金融穩定的影響值得關注

“CBDC或將從根本上影響美國金融體系架構，并可能改變私營部門和中央銀行所扮演的角色和責任?！泵缆搩χ赋?，隨著CBDC被廣泛使用，有息CBDC（interest-bearing CBDC）或將成為銀行存款“近乎完美”的替代品，這可能增加銀行的資金支出，降低家庭和企業的信貸可得性。此外，有息CBDC還可能分流低風險資產的資金分配，例如貨幣市場共同基金、國債和其他短期工具的股票等。

另一方面，美聯儲認為，鑒于CBDC是最安全的貨幣形式之一，在面對較大金融市場波動時，風險厭惡型投資者可能選擇將其他形式的貨幣（如商業銀行存款等）快速轉換為CBDC，或致使金融機構面臨嚴重的擠兌風險。在金融恐慌進一步加劇的情況下，現存的審慎監管模式以及存款保險制度也可能難以充分化解資金大規模轉為CBDC引發的沖擊。為應對上述潛在風險，美聯儲建議，可采用無息CBDC，并限制終端用戶持有的CBDC總量。

英國上議院經濟事務委員會亦表示，引入CBDC將“不可避免地”導致金融脫媒化，具體的影響程度取決于CBDC的設計方式，而脫媒化程度更高，可能導致更高的信貸成本和更嚴格的授信標準。

此外，圍繞CBDC對于貨幣政策穩定性的影響，美聯儲分析稱，CBDC的發行或將通過改變銀行體系的準備金供給來影響貨幣政策的執行和利率控制。從長期來看，為應對未來CBDC的潛在增長，美聯儲可能不得不擴大其資產負債表的規模，還可能提升平均準備金水平。否則，CBDC的激增或推動準備金總量至“充足準備”水平以下，從而對聯邦基金利率構成上行壓力。

責任編輯：王超