近期，我國部分銀行存款利率倒掛現象引發熱議。所謂的存款利率倒掛，主要是指期限較長的存款利率與期限較短的存款利率持平或更低。從目前的市場情況看，主要是指5年期存款利率低于3年期存款利率，或與3年期存款利率持平。導致存款利率倒掛的原因是多方面的，從短期看存款利率有望保持穩定，從長期看存款利率仍有下行可能。

存款利率是存款的“價格”。一般認為，存款期限越長，存款利率越高。但近期，在部分銀行如一些大型銀行、股份制銀行，5年期存款利率的確低于3年期存款利率。如某行3年期存款利率為3.15%，而5年期存款利率僅為2.75%。還有部分銀行5年期存款利率與3年期保持一致，均為2.75%。除普通的定期存款之外，大額存單也出現5年期與3年期利率持平或倒掛現象。不過，存款利率倒掛現象并非近期才出現，此前也曾時有發生。除存款之外，銀行理財產品也曾出現收益率倒掛現象。不過，存款利率倒掛并非出現在所有銀行，部分中小銀行的5年期存款利率仍然高于3年期存款利率。同一家銀行的不同分支機構，存款利率也可能會有差異。

近期發生的存款利率倒掛現象，既有銀行自身的原因，也受外部諸多因素的影響與作用。

從內因看，這是銀行加強資產負債管理、優化利率風險管理的主動行為。2013年9月份，中國人民銀行推動建立市場利率定價自律機制，以行業自律形式規定存款上浮區間，約束存款利率浮動。2015年10月份，央行不再設置存款利率浮動上限，在形式上取消了利率管制，金融機構可與存款人協商確定存款實際利率，參考基準是存款基準利率。但事實上，自2014年11月起，央行不再公布人民幣5年期定期存款基準利率。因此，銀行對5年期存款定價更為市場化，更多從自身負債能力和負債結構方面去考慮。

從本質上說，近期的存款利率倒掛現象反映了銀行對利率走勢的研判，即從中長期看存款利率呈現下降趨勢，銀行主動減少吸收當前利率較高的中長期存款。而且，5年期存款在銀行存款中占比很低，利率倒掛對銀行存款規模穩定的實際影響有限。

從外因看，主要受三個方面因素的影響和作用：

一是今年市場流動相對充裕。今年以來，為更好地助力穩增長、穩就業，央行采取包括全面降準在內的多種貨幣政策措施，加大市場流動性投放，銀行間流動性比較充裕，所以銀行“不差錢”。今年1—5月，我國居民存款累計增加7.86萬億元，同比增長50.6%。但市場有效融資需求不足，特別是中長期貸款需求不足，降低了銀行吸收中長期存款的動力。

二是金融管理部門加強引導。目前經濟下行壓力較大，疊加疫情多點散發等因素，為更好地支持實體經濟，金融管理部門引導銀行降低存款利率，進而推動實體企業融資綜合成本下降。2021年6月，市場利率定價自律機制優化存款利率自律上限的確定方式；今年4月，央行指導利率自律機制建立存款利率市場化調整機制，存款尤其是中長期存款利率中樞有所下移。

三是居民儲蓄意愿不斷增強。今年以來資本市場反復震蕩，股票、基金以及理財產品凈值波動較大，居民風險偏好下降，更多人偏向于存款。央行今年二季度城鎮儲戶問卷調查顯示，傾向于“更多儲蓄”的居民占58.3%，比上季增加3.6個百分點。與此同時，居民存款在人民幣存款中的占比，從2018年開始逐步上升，到2022年一季度已經達到45.4%。

目前，存款是銀行負債的最主要來源。隨著資管新規等深入實施，同業負債持續壓降，存款占比將進一步提高。在市場競爭加劇的情況下，近年來中小銀行負債成本上升明顯。在存款以基準利率為定價基準的情況下，下調存款基準利率，可直接降低銀行特別是中小銀行負債成本。因此，新冠肺炎疫情發生以來，降低存款基準利率的呼聲一直較高。存款利率倒掛，從一個側面反映出銀行降低負債成本的意愿。這樣有助于保持利差穩定，進而提高銀行加大信貸投放意愿和能力。

同時，應積極穩妥推進存款利率并軌，深化存款利率市場化。隨著貸款利率并軌工作基本完成，存款利率并軌工作應提上議事日程。建議繼續采取措施，壓縮貨幣市場利率與存款基準利率之間的利差，為存款利率并軌工作創造條件。

隨著我國宏觀經濟恢復和企業融資需求回升，銀行將加大信貸投放和存款吸收力度，一段時間內居民存款利率有望保持穩定。但總體而言，我國市場無風險利率下行將是長期趨勢。從國外看，部分國家和地區還出現了存款“負利率”現象。對廣大居民而言，如果資產配置中中長期存款、現金管理類理財產品較多，那么收益率可能有所下降。應平衡好風險與收益的關系，基于自身風險承受能力、投資理財需求，做好多元化的資產配置。

（董希淼系招聯金融首席研究員、復旦大學金融研究院兼職研究員、中國電子銀行網專欄專家）

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