銀行理財子公司是資管新規直接催生的新興機構，2022年年初以來市場的大幅波動，對其投研、風控、銷售、運營能力發起了一場“壓力測試”。

在全社會的高度關注下，銀行理財產品也跟隨市場出現了大幅波動，深刻詮釋了凈值化轉型的內涵。其中，寧銀理財逆勢交出了一份漂亮的答卷，不僅保持了業績和利潤的高速增長，還對其內功進行了一場全方位的考驗，回歸資管本源，走出了自身特色。

寧銀理財是國內首家正式開業運營的城商行系理財子公司，2019年底獲準開業至今，管理產品規模超過4300億，較2019年底增長逾1400億。

截至今年6月底，城商系理財公司產品存續規模合計約2.58萬億，寧銀理財產品存續規模占所有城商系理財子公司總規模約15.23%，在城商系理財公司中排名第三。公開數據統計，2022年上半年，其寧欣系列3m、6m、12m定開產品的平均排名均在市場前25%，固收增強類產品平均年化收益率達4.24%，在聯合智評統計中排名市場第一。

在上半年美聯儲加息疊加地緣政治危機，在全球股債匯商品等大類資產波動劇烈的背景下，一些大型銀行理財子公司的規模出現下降，寧波銀行半年報數據看，寧銀理財今年上半年實現凈利潤4.44億元，同比大幅增長 156%。

10月27日，寧銀理財子公司總經理周軼群接受了21世紀經濟報道《資管30人》欄目的專訪，詳解了今年上半年公司逆勢實現理財規?？焖僭鲩L的原因，及寧銀理財的發展戰略和路徑。 

周軼群 受訪人供圖

超額業績報酬帶來盈利大增

《21世紀》：從寧波銀行半年報披露的數據來看，寧銀理財在2022年上半年凈利增長突出，上半年營業收入7.44億元，凈利潤4.44億元，同比增長 156%，如何實現的？

周軼群：今年上半年公司盈利快速增長主要得益于產品規模有效增長和產品業績優異。2022年以來公司產品不斷豐富，渠道多元化建設推進加快，上半年理財規?？焖僭鲩L，峰值突破4000億元大關。上半年美聯儲加息疊加地緣政治危機，在全球股債匯商品等大類資產波動劇烈的背景下，我們的各個投研團隊加強市場研判，靈活運用大類資產配置和階段性交易機會，產品業績表現優異，超額業績報酬也帶來公司盈利快速增長。

《21世紀》：剛才你提到了今年市場劇烈波動的情況，部分銀行理財產品也隨市場經歷大幅波動，寧銀理財如何應對的，是否會影響后續的發展策略？

周軼群：直觀感受確實帶來一定壓力，但我們整體產品業績波動較小，因為做了前置的風控，受市場影響不大，整個行業經歷這樣一輪挑戰也增加了應對經驗。

今年3月股債齊跌，被市場解讀為由于固收+類產品贖回引發的共振。這個解釋不一定完全正確，但也說明了理財在完全凈值化以后，巨大規?？赡軐κ袌霎a生一定流動性沖擊。也說明客戶對于各類產品的收益穩定性要求都比較高，無法承受產品出現階段性低收益或負收益。

對此，我們投資端完善了大類資產配置框架，盡管在大多數時間股債可形成適量對沖，但還需要特別防范規避因流動性沖擊所導致的股債齊跌的不利局面。銷售端加強了投資者教育，深入一線幫助渠道理解市場和產品凈值發生變化的原因及影響，提升客戶溝通能力。

未來發展策略上，我們仍然堅持以穩健型固收類產品為主，混合型產品和權益型產品協同發展的產品策略。相信隨著行業和市場的不斷發展，客戶對于產品的合理波動接受度會提高，會更加關注收益的可實現性。 

《21世紀》：銀行理財產品相比于凈值化改造之前，對于投資者來說吸引力可能是有所下降的，加上今年上半年市場又這么波動，我們觀察到有些理財子公司規模是下降的，咱們怎么做到在這樣的大背景下還快速增長？

周軼群：首先是好的產品業績，我們搭建了完善的投研體系，也鼓勵每一位投資經理發揮自己的專業性和主觀能動性。豐富的產品體系也非常重要，我們產品體系非常全面，包括銷售跟渠道的溝通，跟客戶的直接溝通，去回答客戶對市場的疑惑，對產品凈值波動的疑惑，跟進都非常及時，從售前到售后的一整套體系最后就讓整個規模有較好的增長。

《21世紀》：公司在渠道拓展方面采取了何種策略，如何定位母行代銷、他行代銷與直銷格局？

周軼群：母行代銷是銷售布局的基本盤，合作時間最長，代銷規模最大、合作經驗最成熟。未來會持續供給豐富的產品，同時向母行提供市場分析與產品策略，聯動分支機構進行理財經理培訓、客戶投策會、協同訪客。

行外代銷是銷售布局的新平臺。目前已合作行外代銷機構23家，包括交通銀行、興業銀行等國有大行和股份行渠道，是城商行系理財公司的少有案例。截至2022年6月末，行外代銷規模達200億，未來將持續拓展合作機構，提升代銷規模占比。

直銷渠道是銷售布局的潛力股。公司計劃在今年四季度正式開始直銷，支持客戶通過直銷柜臺購買公司理財產品。明年上半年將推出直銷的寧銀理財APP，在上面可直接購買產品。線上理財需求持續提升，直銷是廣泛觸達、持續服務客戶的主陣地。

《21世紀》：目前銀行理財公司多定位綜合型資管公司，寧銀理財的產品體系有什么特點？

周軼群：整體來看，產品譜系完善，多元化的產品形態可滿足客戶不同流動性及持有期需求。比如面向不同客群，已形成多層次、階梯化的現金管理類產品體系，固收類產品布局上也涵蓋定期開放式、封閉式、最短持有期、客戶周期類等。

固收增強類產品方面，寧享系列在傳統固收策略的基礎上，通過配置可轉債等資產增厚產品收益。沁寧系列以穩健增值為基本戰略，適度參與權益市場博取增厚收益。皎月固收系列通過開展期權投資為客戶博取增厚收益，在風險可控前提下適度參與目標市場或目標資產?；旌项惍a品主打寧贏系列，相比沁寧系列，有更高的權益投資比例中樞，目前投資策略主要包括個股策略和FOF策略。權益類產品比如寧耀系列長期保持較高權益倉位，采用FOF策略優選基金，并通過動態調整降低產品波動性。

權益資產投資能力是銀行理財核心競爭力之一

《21世紀》：銀行理財仍處于初始階段，整體偏穩健，寧銀理財采取了什么權益投資策略？

周軼群：銀行理財以固收為主，權益資產投資能力是銀行理財作為資管機構最重要的競爭力之一，也是服務實體經濟高質量發展的重要方式。權益資產能貢獻收益彈性，同時也會導致產品波動，目前理財子公司整體資產配置中權益比例較低，增加權益比例都會大幅增加組合的收益風險比，我們相信權益資產比例中樞會逐年提高，理財也會是重要的中長期投資者。

寧銀理財分別通過個股直投和基金投資參與權益投資。個股投資我們以價值為導向要求能大概率在產品周期中創造收益，在不同產品中設置不同權益風險限額指標，每日跟蹤確保業績穩定性?；饎t通過與優秀公募基金公司合作，讓銀行理財的資產配置能力和公募基金的相對收益能力協同起來。

《21世紀》：如何看銀行理財在資管生態圈扮演的角色，與其他類型資管機構的競合關系如何？

周軼群：在競爭方面，資管新規以后銀行理財變化非常大，從高收益低風險的產品變成了收益風險比和其它資管產品更為接近的產品。比如現金管理類產品要PK貨幣基金，目前仍有收益優勢，但年底統一規則后可能會逐步拉平；固收+類產品主要是PK固收+類公募基金和專戶產品，各有優勢；中長期限固收類封閉產品主要PK信托，這塊產品供給在減少。未來競爭主要取決于投研能力。

在合作上，一方面是基于各類資產專業能力互補的委外和基金投資合作，另一方面是為了拓展策略邊界和提升投資效率的各類工具型合作。

《21世紀》：公司開業這兩年多以來，定位、戰略是否發生過較大的調整和變化？

周軼群：從戰略來看，公司開業以來就堅持專業投研驅動，合規風控為本，科技創新為翼的經營理念。同時，在資質牌照、產品體系、投研團隊建設、金融科技、渠道建設這幾個方面建立了自身的相對優勢。

我們是少數已獲得衍生產品業務交易資格、外匯業務資格以及QDII額度全牌照的理財子公司，投資范圍覆蓋場內外固收資產、公募基金、股票投資和境外固收投資，這能幫助在各種市場情況下建立最優投資策略。

在投研體系建設上我們花了大力氣建立了固收、多資產和股票三個投研團隊，雖然覆蓋資產品類多，但我們堅持每個資產品類里都能去自主投研。比如固收是理財子公司傳統優勢，重點是做深做透，把信用評價、宏觀利率的研究體系完善。股票一直是銀行理財的短板，我們股票投研團隊有買方賣方的專業資深人才，以老帶新的方式也保證了有深度也有銳度。資產配置框架和基金評價體系是我們多資產投研最大的優勢。

《21世紀》：過去兩年公司遇到的最大困難是什么，你認為當前階段銀行理財子公司發展的重點是什么？

周軼群：公司面臨的困難也是整個行業的共同挑戰，理財全面凈值化以來，客戶對于理財產品的認知在不斷調整，我們也在不斷探索什么樣產品形態和資產配置框架最優，如何和客戶更有效的溝通，使得客戶既能獲得好的投資回報，又能有好的持有體驗。隨著客戶不斷成熟和投資方法不斷改進，在策略空間和產品規模上都將釋放出巨大的空間。

這就決定了目前銀行理財子公司發展的三大重點，首先是投研建設，理財可投類型較多因此資產配置體系就非常重要，產品絕對收益要求高因此投研就天然強調價值，客戶的回撤容忍差就要求注重極端風險下資產沖擊的研究；其次是科技賦能，我們希望科技不但能解決流程效率問題，也能成為風控的抓手，更能夠幫助投研在龐雜的市場信息之中能夠有更多時間思考本質問題；最后是銷售渠道建設，目前理財子公司主要多是依托母行銷售體系，外部代銷的拓展是大勢所趨，如何解決產品評價標準化和系統對接平臺化非常重要。

《21世紀》：主要銀行理財公司均已發展數年，據你觀察，目前看來行業格局有怎樣的特點，銀行理財公司之間的發展策略有何異同？你如何看待5年后的行業格局，寧銀理財的目標是怎樣的？

周軼群：目前，已有31家銀行理財公司獲批籌建，國股大行理財規模占到了約2/3，頭部效應仍較為明顯；從規模增速看，全行業2022年半年末理財規模相比21年底微增，其中股份行和城商行理財子公司的規模增速較快。

目前理財子公司行業主要聚焦于提升投研能力，強化科技建設，拓展代銷渠道，城商系理財子公司和國有及股份理財子公司在發展策略上有所差異，我們更聚焦于本地投資，助力區域實體經濟，服務區域優質客戶為主。

未來寧銀理財仍會堅持自己的發展戰略，首先是專業投研驅動，在核心的股、債、基金等投資領域，能夠建設行業領先的專業隊伍，形成可傳承的投研體系和投研文化；其次是合規風控為本，在建立的所有系統和流程中，都強調風控的完善性、及時性和有效性，以保證客戶能夠安心持有產品；第三是科技創新，在初步架構已經完善的基礎上，逐步以優化投研賦能，改善客戶體驗，加速流程效率為目標，不斷進行系統迭代，同時著力建設數據中臺，優化各個層級的管理效率。

責任編輯：王超