作者系中國人民銀行調查統計司司長
2012年，中國人民銀行調查統計司課題組先后發表兩篇報告。一篇是2月23日的《我國加快資本賬戶開放的條件基本成熟》，一篇是4月17日的《協調推進利率、匯率改革和資本賬戶開放》。報告受到了社會各界的廣泛關注?？傮w看來，大家基本上贊成推進資本賬戶開放的觀點。
從國際看，新一輪國際貿易談判更加注重貿易與投資并舉、服務貿易和投資協定相聯。延誤資本賬戶開放時機，將影響我國與國際新標準、新規則的接軌，進而影響我國貿易自由化談判，制約我國對外開放進程。從國內看，隨著我國金融改革不斷推進，經濟持續平穩較快增長，加快人民幣資本賬戶開放的條件和時機逐步成熟。目前，我國資本管制依然較多，不利于企業“走出去”對外投資、跨國兼并重組和獲取國際先進技術，也不利于我國實施全球農業戰略。從根本上講，推進資本賬戶開放是我國全面融入世界經濟、實現大國復興和“中國夢”的必然要求。
我國擴大資本賬戶開放的條件基本成熟
最近一、二十年來，我國漸進式推進資本賬戶開放。1993年，黨的十四屆三中全會通過《中共中央關于建立社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，提出“改革外匯管理體制，逐步使人民幣成為可兌換的貨幣”。2003年，黨的十六屆三中全會通過《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，進一步明確，“在有效防范風險的前提下，有選擇、分步驟放寬對跨境資本交易活動的限制，逐步實現資本項目可兌換”。2010年10月，黨的十七屆五中全會決定，將“逐步實現資本項目可兌換”目標寫入“十二五”發展規劃。
按照國際貨幣基金組織2011年《匯兌安排與匯兌限制年報》，目前我國不可兌換項目有4項，占比10%，主要是非居民參與國內貨幣市場、基金信托市場以及買賣金融衍生產品。部分可兌換項目有22項，占比55%，主要集中在債券市場交易、股票市場交易、房地產交易和個人資本交易四大類?；究蓛稉Q項目14項，占比35%，主要集中在信貸工具交易、直接投資、直接投資清盤等方面。
2012年以來，我國資本賬戶開放步伐明顯加快。2012年3月8日，溫州金融改革綜合方案允許“開展個人境外直接投資試點”。5月9日，美聯儲首次批準工商銀行、中投公司和中央匯金公司控股收購美國東亞銀行80%的股權。2013年1月，中國人民銀行提出做好合格境內個人投資者試點準備工作。5月18日，證監會和外管局聯合發文，簡化QFII審批程序。6月19日，國務院常務會議確定“推進個人對外直接投資試點工作”。7月，中美經濟戰略對話雙方同意，以準入前國民待遇和負面清單為基礎開展中美雙邊投資協定實質性談判。7月14日，國務院常務會議原則通過《中國（上海）自由貿易試驗區總體方案》，試點可能涉及人民幣資本賬戶開放、外商投資改革方案等。
但總體看來，我國長期實行“寬進嚴出”的資本管理政策，資本管制的程度仍然較高，實體經濟在“引進來”和“走出去”過程中存在部分投資與金融方面的障礙。主要表現在，外商撤資、轉股等須經有關部門批準，手續繁瑣；境內機構對外直接投資須經有關部門審批，審批流程較長；有關部門負責外匯來源及使用的審核、登記；中小企業和個人投資者跨境資金流動限制較多，未開放非金融機構和個人直接投資國外股票和債券等金融產品等等。據國家外匯管理局國際收支統計數據，2012年我國對外直接投資624億美元，是外商直接投資額的24.6%。截至2012年末，我國對外直接投資累計5028億美元，是外商直接投資累計額的23.3%。
按照國際一般標準，目前我國資本賬戶開放的條件基本成熟。從宏觀經濟穩定性、金融市場的深度和廣度、銀行體系穩健性及國際收支狀況等方面評判，我國正處于擴大資本賬戶開放的有利時機。從宏觀經濟運行情況看，上半年，我國經濟增長7.6%，高于全球增速4個百分點以上。我國經濟總量已躍居世界第二位，進出口總額已超過美國，居世界第一位。今年上半年消費品價格指數同比上漲2.4%，處于適度區間。從銀行業運行情況看，上半年末，我國商業銀行不良貸款率為0.96%，撥備覆蓋率為292.5%。從金融市場發展狀況看，亞洲開發銀行數據顯示，2012年我國債券市場規模達3.81萬億美元，成為世界第三大、亞洲第二大債券市場，僅次于美國和日本。我國股票市場市價總值24.78萬億元，排名世界第四。從國際收支狀況看，6月末，我國外匯儲備余額34967億美元，接近全球外匯儲備的三分之一，約為日本的三倍。短期外債占外匯儲備比例不超過16%，處于安全水平。經常賬戶長期保持順差。
我國利率、匯率改革也取得明顯進展。2012年6月，我國金融機構人民幣存款利率浮動區間的上限調整為存款基準利率的1.1倍。2013年7月，全面放開金融機構人民幣貸款利率管制。2012年4月，人民幣對美元匯率每日波幅擴大至1%，外匯干預明顯減少。
從時機看，一是“十二五”發展規劃明確提出，要“逐步實現資本項目可兌換”。二是當前全球金融市場波動有所減弱。2010年初至2013年8月末，美國10年期國債收益率、3個月期美元Libor利率、美國BBB企業收益率以及廣義美元指數波動率分別為0.72%、0.10%、0.56%和2.50%。與2000年至2007年數據相比，除了國債收益率波動幅度大致相同外，其他三項分別低1.8、0.3和5.6個百分點。三是人民幣匯率雙向小幅波動，逐漸趨于均衡，也為資本賬戶開放提供了有利條件。
目前，美國退出量化寬松政策箭在弦上。這可能引起全球資金流向的再次變化，對我國資本賬戶開放造成一定影響，但同時，美元資本的退出也為我國資本留下了拓展空間，不抓住機遇可能會留下遺憾。2013年5月6日，國務院常務會議研究部署了當前我國經濟體制改革重點工作，其中包括“提出人民幣資本項目可兌換的操作方案”。推進資本賬戶開放是我國中長期發展戰略之一，本身需要一個過程，并不是很短時間內就能完成的。美國量化寬松貨幣政策的退出預期、新興市場的資本短期流動等，基本上是短期或者周期性的現象。我們不應該、也沒必要因為國際金融市場的短期波動而改變我國的戰略性開放進程。
許多發展中國家經驗表明，擴大資本賬戶開放有利于經濟增長
在標準的經濟增長模型中，技術進步和制度創新決定人均收入的長期增長，短期因素還包括儲蓄率和投資率等。發展中國家資金相對缺乏，因此，可通過吸引國外資金，帶動技術創新和產業升級，加快經濟增長。其中，外商直接投資不僅提供了長期的、穩定的資金來源，而且帶來了先進技術和管理經驗，也開辟了國際市場。所以，普遍接受的觀點是，資本賬戶開放有利于新技術的傳播和新制度的普及。Bekaert等人發現，資本賬戶開放會在5年內提高人均GDP增速1個百分點。而且，金融體系相對發達、會計準則相對成熟、法律制度相對完善的國家，資本賬戶開放對經濟增長的促進作用更為明顯[①]（Bekaert，2001）。
注：
[①] Bekaert, Geert, Campbell Harvey, and Christian Lundblad,2001, “Does financial liberalization spur growth?”, NBER Working Paper No.8245, National Bureau of Economic Research.
