自2016年5月，不良資產證券化（簡稱“不良ABS”）重啟發行以來，五大行和招行六家試點銀行均在2016年完成不良ABS發行。

　　中債登1月9日公布的《2016年資產證券化發展報告》顯示，2016年，六家試點銀行先后發行14只不良ABS產品，總計發行156.10億元，占發行試點額度的31%。

　　14只不良ABS產品發行規模僅占2016年信貸ABS的3.99%。但時隔8年后重啟的不良ABS，在基礎資產類別、資產定價等方面均有亮點。

　　監管層也正推動不良ABS試點進一步擴大。

　　21世紀經濟報道記者獨家獲悉，監管機構于近期召開會議研究進一步擴大不良ABS試點，目前已確定10余家銀行參與第二批不良ABS試點，主要包括大型股份行和排名靠前的城商行。

　　14單156.1億元不良ABS

　　截至2016年末，6家不良ABS試點銀行共發行14單、總計156.10億元不良ABS產品。其中，發行不良ABS次數最多的是招商銀行的4單，其次是建行、工行的3單，中行發行2單，農行和交行均只發行1單。但就發行金額而言，中行、建行發行規模最大。

　　發行方對不良ABS較為謹慎，表現在各單不良ABS抵（質）押貸款未償本息占比較高。

　　值得關注的，是基礎資產類別的創新?！昂洼鸵黄凇?、“和萃二期”、“建鑫二期”成為首單以零售類不良貸款、小微企業不良貸款、不良個人住房抵押貸款為基礎資產的不良ABS。

　　“試點期間的不良ABS的入池資產中，損失類貸款占比是比較低的，資產質量較好，清收難度也比較低?！比A南某券商不良ABS承銷人士表示。

　　根據商業銀行貸款五級分類標準，不良貸款包括次級、可疑和損失三類。其中，次級貸款的預計損失率為30-50%，可疑貸款的預計損失率為50-75%，而損失貸款的預計損失率在75%-100%。而在不良ABS的資產包中，損失類貸款占比較低，有的不良ABS中的次級類貸款占比達到90%以上。

　　從監管機構到發行方，對不良ABS極為謹慎，表現在資產包中抵（質）押貸款未償本息占比較高，抵押資產占比高、抵押率高。

　　其中，除“和萃一期”因基礎資產是信用卡而無抵押外，中譽一期、和萃二期、農盈一期等抵（質）押貸款未償本息占比較高，分別達到了90.66%、100%和77.92%。

　　四大AMC仍主導不良ABS次級投資

　　從ABS的角度看，常規ABS產品一般設有多層結構，但不良ABS多采取兩級分層模式。已發行的不良ABS產品只有優先級、次級兩檔分層。普遍來看，次級檔厚度約占發行規模的20%-30%。

　　這種交易結構使得投資人也限制在優先級、次級兩級。

　　優先檔投資人一般為國有大型商業銀行、股份制銀行、基金、財務公司。次級檔投資人包括中央及地方資產管理公司、私募基金、上市公司、境外投資者。

　　“不良ABS試點剛開始，主要以機構投資者為主，不針對個人或者是個人理財類賬戶推薦。次級檔證券投資人大都是有資產處置能力的專門機構，一般都要求參與存續期內不良資產的清收管理并享有超額收益?！鄙钲谀巢涣糀BS承銷人士表示。

　　有機構觀點認為，次級投資者認購不良ABS次級檔，實際上等同于在銀行間發行標準證券，以較低的成本（4%以下）實現了較高的杠桿率，最終收購標的資產包。

　　21世紀經濟報道記者采訪中發現，雖然有私募投資人在次級投資能占到50%以上份額的情況，但目前不良ABS投資市場仍不健全，投資人比較難找的情況下，四大AMC在次級認購份額中往往要占到50%或以上，四大AMC在不良ABS中仍處于強勢地位。

　　21世紀經濟報道此前報道，“交誠一期”的次級投資者中，某四大AMC持有劣后約60%的份額，另有約30%由地方AMC認購，還有小部分份額被民間投資者認購。

　　另一值得注意的是，不良ABS使用多重增信方式，以保障優先級兌付。包括流動性儲備賬戶、風險自留以及超額抵押等。

　　以信用卡為基礎資產的和萃一期創新使用了信用觸發機制。在該機制下，一旦事先設定的相關“違約事件”觸發，將引致基礎資產現金流的支付機制重新安排，即由正常的每期兌付轉變為清算兌付。

　　中譽一期率先引用外部流動性支持機構，由信托設立時的次級檔資產支持證券持有人同時擔任流動性支持機構。當發生流動性支持觸發事件時，流動性支持機構須提供約定金額的流動性支持款項，并取得相應份額的特別信托受益權。

　　不良資產仍未見底

　　不良ABS將未來到期的貸款本息轉化為當前的現金存量，使銀行在負債不變的情況下改善信貸資產結構，選擇新的、收益更高的投資項目。

　　不過，對于銀行而言，不良ABS對應能力的考驗比較大。

　　“大銀行還能做，中小銀行就很難玩了。比如說公募的產品必須公開透明，現金流測算要根據訴訟情況、抵質押物等，考慮歷史回收率、抵債等各種情況。很多中小銀行缺乏運作能力?！北本┠惩缎腥耸勘硎?。

　　但不良資產處置刻不容緩。

　　“銀行業的貸款質量惡化從2012年開始，持續了將近4年。四年中，不良貸款以及不良貸款比例持續上升，現在看來還沒有見底的跡象。但長三角局部地區有穩定跡象?！北本┠硣写笮懈吖鼙硎?。

　　“銀監會規定兩種處置辦法，一種是單戶，一種是批量。批量的話必須要10戶以上才能打包，現在調整到3戶以上，打給四大AMC一家地方AMC，市場的供需關系本身不對等，定價較低，銀行損失較大?！?/P>

　　其表示，從不良資產處置的角度，銀行內部消化、剝離注資、打包處置、債轉股等傳統不良資產處置方法均存在一定局限性，不良ABS方式是處置不良資產方式的有益補充。

責任編輯：方杰