經歷了前兩日的“求錢若渴”后，8月最后一天的資金面終于平穩度過。隨著月末財政支出加大支援，繃緊的資金面有所舒緩，一度突破逾兩年高位的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜利率也在一天內大幅回落9.27個基點，報2.8310%。

　　展望9月，綜合天量同業存單到期、季末宏觀審慎評估（MPA）考核、月中繳稅等多重擾動因素，資金面或難言樂觀。市場對于資金面的預期也從年中時的“偏寬”轉向了“偏緊”，市場情緒或將變得更為謹慎。

　　回顧8月，流動性出現意料之外的收緊?！氨緛泶蠹翌A期資金面在9月跨季時面臨壓力，沒想到提前在8月就表現得這么緊張?！蹦潮ｋU機構固定收益部投資經理告訴記者。

　　銀行的超儲率普遍偏低，是8月流動性偏緊的癥結所在?！般y行的儲備資金變少了，頭寸也變少了，更依賴于央行公開市場操作‘放水’?！鄙鲜鐾顿Y經理指出。

　　反映在銀行的資金操作上，一旦央行當日實施大額凈回籠，商業銀行的融出意愿受到沖擊，市場上便會出現較大波動。8月30日Shibor隔夜利率飆升至2.9237%，一舉突破6月下旬跨季前的最高位。非銀機構資金壓力陡增，當天上交所質押式國債回購利率GC001加權均價高達6.8726%，兩日內累計上行近200個基點。

　　反觀央行公開市場操作則始終保持定力，8月下旬以來維持凈回籠格局。8月21日至今，央行累計凈回籠5600億元，若按全口徑計算，全月凈回籠4080億元，為近5個月首次單月凈回籠。

　　對此，招商證券固收團隊首席分析師徐寒飛對記者表示，不能被公開市場巨額凈回籠的數字所“迷惑”，央行是在綜合考慮諸多流動性釋放因素之后，依然保持了“削峰”操作，維持資金面穩定。

　　據其梳理，8月下旬，各省國庫現金定存釋放流動性約1820億元，再加上本月超量續作中期借貸便利（MLF）凈投放1120億元以及國庫定存投放800億元，央行8月21日至今的實際凈回籠資金規模在1500億元左右。而8月末的財政支出規模預計為7000億元左右，所以央行持續回籠是為了對沖流動性釋放，貨幣政策仍保持穩健中性，并沒有邊際上的收緊。

　　9月資金面的第一座“大山”，就是同業存單集中到期。最新統計顯示，將有2.3251萬億元同業存單面臨到期，創下歷史上到期規模新高。這為銀行帶來較大的融資需求缺口。不過，業內人士認為，同業存單到期或帶來個別時點上的壓力，不會產生持續收緊的影響。

　　徐寒飛認為，季末的MPA考核及9月中旬的繳稅期，也是資金面較大擾動因素。而債券供給對市場尚無沖擊，9月利率債凈融資規模不大，信用債供給也低于前兩月水平。

　　此外，“銀行公布半年報后的分紅也是一個制約因素，如果采取現金分紅方式也會對其流動性產生影響?！绷硪晃槐ｋU機構人士表示。

　　當然，9月份資金面也不乏利好因素。一方面，8月和9月是財政支出月份，財政存款還將繼續釋放流動性；另一方面，人民幣升值使得外匯占款在邊際上下降，減輕貨幣回籠壓力。

　　對于接下來的央行公開市場操作，徐寒飛認為，需要關注的是9月初的MLF續作情況。9月將有2830億元MLF到期，首筆1695億元MLF將于9月7日到期。如果繼續像6月那樣超量續作，則當前市場緊平衡的情緒很可能會緩解。如果續作的量不大，資金面緊張情緒則可能會延續到9月中下旬，待繳稅期結束，等季末的財政支出開始發力，資金面才會有所松動。

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