2016年2月，人民銀行等八部委印發《關于金融支持工業穩增長調結構增效益的若干意見》，提出要大力發展應收賬款融資，推動更多供應鏈加入應收賬款質押融資服務平臺。據有關數據預測，我國供應鏈金融市場規模已超過10萬億元，預計到2020年可達近20萬億元。巨大的發展空間吸引了不少P2P網貸平臺掘金供應鏈金融。本文以網貸之家2017年8月評級發展指數位列前一百名的平臺（下文簡稱為“百強平臺”）作為研究樣本，梳理布局供應鏈金融的平臺概況，并對代表性平臺的特色產品進行分析，最后展望P2P網貸平臺在供應鏈金融領域的發展前景。

　　根據盈燦咨詢對百強平臺進行統計，截至2017年9月20日，有30家平臺布局供應鏈金融產品，環比增加3家，同比增加8家。在正常運營平臺數量持續下降的背景下，涉足供應鏈金融業務的平臺數量反而上升，說明在目前“資產荒”的背景下，平臺熱衷牽手供應鏈金融，持續獲取風險相對可控的優質資產。供應鏈金融的業務和產品是多元的，P2P網貸平臺需要根據不同行業、不同企業的具體需求為其提供更加多樣化、個性化的供應鏈金融產品。在激烈的市場競爭中，若能利用各自的優勢，走產品垂直化、精細化、專業化的路線，便可激發巨大的活力。

　　下面分別從平臺的地區分布、注冊資本、融資情況、產品特點及業務模式五方面對百強榜布局供應鏈金融的30家平臺進行具體分析。

　　29家平臺位于東部地區

　　截至2017年8月底，百強榜布局供應鏈金融的30家平臺中有11家所在區域為北京，10家平臺在廣東，3家平臺在浙江，江蘇和山東各兩家，上海和江西各1家。從分布區域上看，地區差異非常顯著，目前布局供應鏈金融的百強平臺大多數位于經濟較為發達的東部省市。

　　近三成平臺注冊資本超一億元

　　截至2017年8月底，百強榜布局供應鏈金融的30家平臺中，注冊資本在5000萬元以下的平臺有2家；注冊資本在5000-10000萬元的平臺有20家，占比最多，達66.67%；注冊資本在1億元以上的平臺有8家，占比為26.67%。其中，鵬金所的注冊資金高達74749萬元，實繳資金為48050萬元；珠寶貸的注冊資金和實繳資金均為43000萬元。所有平臺的注冊資本都在1000萬元以上。

　　八成平臺具有上市、國資及風投背景

　　截至2017年8月底，百強榜布局供應鏈金融的30家平臺中，國資控股平臺有2家；國資參股的平臺有8家；上市公司控股平臺有1家；上市公司參股平臺有9家，占比最多，達三成；獲得風投的民營平臺為4家，未獲得風投的民營平臺為6家。具有上市、國資及風投背景平臺數量占比達80%。

　　布局供應鏈金融的P2P網貸平臺掀起資本熱潮。據不完全統計，百強榜中有16家涉足供應鏈金融的平臺獲得融資，其中寶象金融獲得信達金控億元級的戰略投資；團貸網、理財范及大麥理財完成了C輪融資。

　　平臺產品趨于垂直細分化，呈現短期融資特點

　　P2P網貸平臺在垂直領域的深耕細作，進一步提升了產融結合的深度與廣度。目前，我國供應鏈金融服務對象主要集中應收賬款累計較高的行業，例如，農業、汽車、電力設備、醫藥、化工、煤炭、鋼鐵、有色金屬等。百強榜平臺中有13家平臺為綜合性業務，另外17家平臺為垂直化業務。從布局領域來看，涉足農業的平臺相對數量較多，其次為供應鏈金融的傳統優勢領域汽車，第三是大宗商品，包括金屬、能源等。另外有一些平臺布局醫藥、化工、電商、珠寶等領域。未來供應鏈金融將分布更廣泛的垂直領域。

　　從投資期限來看，供應鏈金融產品融資周期普遍較短。有28家平臺借款期限在12個月以下，其中有10家平臺產品借款期限在6個月以下，呈現了短期融資特點。一般來說，投資人從安全性和流動性的角度考慮，更偏向于選擇融資期限短、標的金額小的產品，因此供應鏈金融產品具有一定的獲客優勢。

　　從綜合收益率來看，供應鏈金融標的的收益率維持在10%左右，略低于行業均值。在最近兩年中，P2P網貸行業收益率一直呈現下降狀態，逐漸歸回理性。與行業收益率整體下降的趨勢相比，供應鏈金融標的的收益率相對比較穩定。

　　依托核心企業的模式更有優勢

　　P2P網貸平臺與風險可控的供應鏈資產端對接所形成的業務模式包括平臺與核心企業合作、核心企業自建平臺、大宗商品服務商自建平臺以及與保理、小貸公司合作等。

　　與核心企業合作的模式較為常見。核心企業起到貫穿產業鏈的作用，幾乎掌握了所有上下游企業的資金流、物流及交易數據，具有天然的優勢。該模式對于核心企業較為依賴，風險點主要在于應收賬款的真實性，因此選擇上市公司、行業龍頭作為核心企業，是較為穩妥的做法。以普匯云通的園區汽車供應鏈金融“商行貸”為例，依靠其集團公司金睿財富控股積累的汽車產業鏈資源，通過投資運營產業園，結合“產業園區+O2O”與“互聯網+金融+汽車供應鏈”兩種模式，鎖定汽車產業鏈的核心企業，為上下游企業提供融資服務。其中，供應鏈上游為以原材料和零部件為主的生產商，通過核心企業的應收賬款作為還款保證；供應鏈下游則由核心企業提供真實相關的商務合同等作為擔保。在這種模式下，平臺可以從園區管委會實時獲取借款企業的信息，形成風控閉環，并且能夠快速擴張資產端，形成規模效應。

　　核心企業自建平臺，憑借對產業鏈成員企業的了解，以及對產業發展情況的熟悉，可以及時掌握產業鏈相關企業面臨的風險，并制定相應的金融方案，從而調動上下游沉睡的大量資源，提高資金匹配的效率，改造行業。以海融易的供應鏈金融產品小金鏈為例，依托海爾在產業鏈中的核心地位及對上下游的控制，海融易可以控制上游供應商應收賬款質押授信風險和下游經銷商提貨權質押授信風險。上游的供應商將貨物銷售給海爾集團，資金未到賬時確認企業對海爾的應收賬款。供應商將應收賬款債權轉讓給平臺投資人從而及時獲得資金回流，該筆應收賬款到期時將由海爾下屬企業兌付。

　　大宗商品服務商自建平臺的模式是利用大宗商品服務商獨有的優勢對借款企業在產業鏈中所處的不同階段提供不同的融資解決方案，包括訂單融資、倉單融資、保理融資、未來貨權融資等。整個供應鏈條通過整合資金流、物流、信息流，實現供應鏈的全程閉環控制，從而有限控制風險。以金聯儲為例，平臺將個人投資者的資金對接到大宗商品現貨交易供應鏈上有借款需求的企業，利用平臺優勢做電商并拓展至供應鏈金融。

　　與保理、小貸公司合作是指供應商基于其與采購商訂立的貨物銷售/服務合同所產生的應收賬款轉讓給保理、小貸公司，由后者向其提供融資服務，保理公司或小貸公司再將應收賬款的受益權轉讓給P2P網貸平臺，到期后商業保理從供應商處收回本息并支付給P2P網貸平臺。這一過程中，P2P網貸平臺可以通過保理公司回購、引入擔?；虮ｋU、設置風險準備金等方式來保障投資人資金安全。以新聯在線平臺上的“國應通”產品為例，政府建設工程(如道路建設)供應鏈的上下游企業將該負責工程的國企(央企)公司應收賬款轉讓給保理機構，再將此保理資產通過新聯在線平臺轉讓于投資者，且到期后保理機構負責回購。

　　未來發展趨勢——線上化、垂直化、專業化、科技化

　　在“產融結合、脫虛向實”的背景下，供應鏈金融能促進商流、信息流、資金流、物流四流合一，形成風控閉環，增強企業間生產、購銷關系，使得供應鏈企業間聯系更為緊密。而P2P網貸平臺標的小額分散、融資效率高、成本合理的運營特點非常契合供應鏈金融資產端的需求。平臺需要結合自身的專業分析與研判能力，在了解行業屬性和特征的基礎上，為各垂直細分供應鏈上的企業提供個性化的金融產品服務。例如，以應收賬款為基礎資產，發行資產證券化產品，獲取低成本資金以緩解資金壓力。此外，物聯網、區塊鏈、人工智能、云計算等金融科技的廣泛、深度運用，有望實現供應鏈和營銷鏈全程信息的集成和共享，同時提升服務能力和運營效率。

責任編輯：王超