對商業銀行新發起設立的金融資產投資公司和理財子公司的外資持股比例不設上限，這是央行在博鰲論壇上宣布的12大金融開放舉措之一。但必須說明的是，時值大行債轉股機構已批量落地但項目執行進度放緩之際，這條舉措留給業界的困惑還很多。

　　比如，面對增量的債轉股機構，在債轉股實施辦法還未最后落地的情況下，針對參股外資機構是否也應設置與境內法人機構對等的準入門檻與約束條件？在銀行等金融行業并不在中央目前圈定的混改重點領域之內的情況下，外資參股債轉股機構，真的可以一蹴而就嗎？

　　這些都是待解的疑惑。

　　肯定與意見稿長得很不一樣的管理辦法

　　允許外資不受限投資金融資產投資公司這條重磅出來后，去年8月下發的《商業銀行新設債轉股實施機構管理辦法（試行）》（征求意見稿），必然跟最后的管理辦法有極大的差異。

　　此前的征求意見稿的精髓是，債轉股公司由一家境內銀行作為主出資人，且規定出資比例不低于擬設債轉股公司股本的50%；同時，主出資銀行還應按照《商業銀行并表管理與監管指引》等規定，將債轉股機構納入并表管理。此外，此前征求意見稿列明了境內法人機構（含非金融機構）出資設立債轉股機構的八個門檻，和禁止投資的債轉股機構的七個情況。

　　那么現在業界的困惑是，目前放開外資持股比例，是不是意味著境內主出資銀行的持股比例50%再也不是一個硬性條件？而意見稿對于其他境內法人機構有所約束，那么對于外資的準入門檻又是哪些？

　　這些疑惑或許將會在正式的債轉股實施機構管理辦法里解答，但目前，業界更為疑惑的還有一點，放開外資參股銀行子公司的比例，相當于外資變相參與銀行子公司層面的“混改”，但問題是，目前銀行等金融行業并不在中央目前圈定的混改重點領域之內。

　　一位債轉股子公司人士對記者表示，金融資產投資公司引進外資可能存在不小的難度，各主管部門、銀行之間恐怕還需要更多共識。

　　“首先，無論是民資還是外資入股，其實質都是銀行子公司層面的‘混改’，但從目前的情況來看，銀行等金融行業并不在中央目前圈定的混改重點領域之內，銀行子公司層面的混改成功案例也屈指可數；其次，目前各債轉股子公司對接的項目，以央企、國企居多，外資在入股債轉股子公司后，前者進行項目執行和落地時可能遇上一些政策阻礙，相關政策還需要進一步明確?！鼻笆鰝D股子公司人士稱。

　　落地的五家債轉股公司自然成為意見稿下的存量。但面對新增，在指引還未最后落地的情況下，外資參與債轉股機構的準入門檻、約束條件、可參與混改的程度，這一步一步的局，要怎么破？

　　債轉股項目執行放緩

　　“轉股是一個‘臟累活’，幾乎就是純粹的資本消耗業務，從銀行資本充足率的角度來講，對資本的損耗是非常大的。所以如果能引入外資，對撬動這個市場是有幫助的?！敝袊缈圃航鹑谒y行研究室主任曾剛告訴記者。

　　曾剛透露了一個關鍵點，對于銀行來說，轉股業務的資本消耗非常大，而這或多或少是眼下債轉股項目執行進程相較之前放緩的原因。

　　數據顯示，國有五大銀行的債轉股子公司已于去年下半年陸續開業，注冊資本在100-120億元不等，且由各家銀行全資控股。此外，興業銀行孫公司——興業國信資管和福建欣福地金控共同設立的興業資產管理股份有限公司，被業內認為是首家“銀行系”AMC。

　　雖然暫時沒有數據顯示各家機構簽約項目金額，但國家發改委財金司司長陳洪宛曾在接受新華社專訪時透露，截至去年底，各類實施機構已與102家企業簽署市場化債轉股框架協議，協議金額超過1.5萬億元。

　　不過從實際落地情況來看，債轉股項目執行速度相對緩慢，放款落地有限。瑞銀證券金融行業分析師陳圣賢在去年底的一份報告中表示，執行速度的緩慢可能是由于幾個挑戰，但也意味著銀行和其他參與者正在謹慎執行，按照更市場化的方式來施行這些交易。

　　外資可參股理財子公司是踩準了資產配置全球化檔口

　　雖然落地的債轉股公司已經有五家了，但事實上，銀行理財業務子公司的分拆腳步要開啟得更早。早在三年前，銀行業就已嘗試將理財業務分拆，光大、浦發、中信3家股份行均通過董事會決議擬設立資管子公司，但無一獲批。

　　直到資管新規重提銀行須以獨立法人化的資管子公司開展資管業務，當時業界的統一認知是，銀行系資管子公司應將加速落地。而招行在3月下旬公告擬出資50億元全資發起設立資管子公司，也成為資管新規后首家。

　　29.54萬億元的銀行理財市場，也將迎來巨變。而在破嵌套、去資金池、去錯配、凈值化轉型的強監管要求下，銀行理財規模增速已然放緩。數據顯示，截至去年末，全國銀行業理財產品存續余額為29.54萬億元，較年初增加4900億元，增幅1.69%，增速同比下降21.94個百分點。

　　值得注意的是，去年銀行理財規模變化走出“V”字形，上半年銀行理財產品存續余額縮水6700億元后，下半年增加了1.16萬億元。其中，保本理財全年增加了1.43萬億，非保本理財全年減少0.94萬億。但與2017年年中相比，下半年非保本理財規模上升了0.54萬億。

　　即便增速放緩，我國居民愈加旺盛的理財需求依舊不容忽視，這也為外資入股銀行資管子公司提供了先機。有受訪業界人士總結道，這一次央行決定開放外資參股銀行理財子公司，其實就是踩準了居民資產配置全球化的檔口。

　　正如易綱在答記者問時表示，目前中國投資者的全球資產配置比例偏低，隨著中國開放度進一步擴大，中國百姓和機構可以更大程度地在全球配置資產。而從外國投資者角度看，隨著中國股票和債券納入MSCI和彭博指數，外國機構投資者需要配置此類資產，因而需要投資中國股市、債市。與此同時，中國投資者也需要在全球配置資產，“鑒于國內和國外投資者都有需求，跨境資本流動可以平穩高效?！?/p>

　　“外資的入股對于銀行理財子公司來說，肯定是戰略聯合，絕對不僅僅是財務投資?，F在金融市場雙向開放，外資看中我們的市場，我們看重他們的專業能力，這是一個互補?！?a href="http://www.johngarrisbuilder.com/search/result.shtml?siteID=123&query=民生銀行" target="_blank" title="中國民生銀行" class="hotLink" >民生銀行首席研究員溫彬對記者說。

責任編輯：Rachel