第三方支付機構在2018年仍舊面臨著艱難的行業監管調整。就在2018半年度來臨之時，“斷直連”整改大限與“備付金全部集中交存”兩項監管政策的變化再次壓頂第三方支付行業。

　　行業監管的變化很大程度上也會與相關企業在資本市場的表現有著重要的關聯。長久以來，尚未有一家第三方支付公司獨立成功登陸A股市場，在2017年IPO審核常態化以來，兩家支付公司試圖利用這一窗口期沖刺A股市場，但截至目前兩家公司的IPO申請進度都近乎停滯。就在6月，港股迎來了第一家第三方支付公司匯付天下，但僅過了數個交易日后，匯付天下便在港股市場破發。

　　三家公司在資本市場遭遇的問題也給第三方支付公司運作登陸資本市場潑了一盆冷水，但另一方面行業變局正在路上，眾多第三方支付公司仍希望可以搭上資本的快車利用資本市場逆勢而上。

　　沖刺A股IPO無果

　　第三方支付公司長久以來都是A股稀缺的標的，在此之前沒有相關的企業以獨立的身份成功IPO，因此2017年先后有拉卡拉和上海漫道金融信息服務股份有限公司（下稱“漫道金服”）向證監會遞交IPO申請之時受到了市場的重點關注。

　　“2016年底開始證監會大力推進IPO審核常態化，很多此前沒有過對標公司的行業都試圖在新一輪的審核周期中成為行業第一家登陸資本市場的公司，對于拉卡拉、漫道金服來說也是這個道理，相對寬松的IPO周期下，新行業的企業希望抓住機會?！北本┑貐^一家大型券商投行部的人士告訴記者。

　　但IPO的進度并沒有如兩家公司期望的那樣順利，時至今日，IPO審核環境再次改變之后，拉卡拉和漫道金服的IPO審核進度也沒有太大變化。

　　尤其是拉卡拉，2017年3月3日公司申請IPO的審核材料在證監會完成預先披露的工作。按照正常的流程，拉卡拉將受到證監會的第一輪反饋并且回復，如果反饋結果受到證監會認可，那么將完成招股書的預先披露更新。

　　值得注意的是，拉卡拉至今都僅停留在預先披露的環節，可以說公司IPO審核進度一年半的時間里未前進一步，而同期遞交材料的企業已經有數家完成IPO的發行工作。

　　“拉卡拉可謂是第三方支付公司中籌劃登陸A股最久的公司之一，此前拉卡拉一直希望以借殼的方式進入A股市場，后來也根據類金融的方案剝離了類金融業務組建了專門的拉卡拉支付股份公司，但就目前來看，公司審核進度停滯不前意味著公司還有被監管層關注的問題尚未解決?！鼻笆鐾缎腥耸恐赋?。

　　漫道金服是在2017年5月提交的材料，相比拉卡拉，漫道金服的IPO進度要靠前一些。2018年1月17日，公司完成了招股書的預披露更新，并且公開了證監會對其的反饋意見。

　　但漫道金服遭遇的質疑一點都不比拉卡拉少，證監會更是在反饋材料中提出了對公司與其他第三方支付公司發生資金劃撥的問題，并且要求說明相關的行為是否違反了《支付機構客戶備付金存管辦法》第二十七條關于“不同支付機構的備付金銀行之間不得辦理客戶備付金的劃轉”的規定，是否屬于重大違法違規行為，是否對發行構成實質障礙，及具體整改情況。

　　“這一項問題與現階段備付金的監管整改有很大關系，這也意味著證監會對第三方支付機構早期的野蠻生長有著密切的關注?！北本┑貐^一家第三方支付公司的董秘對記者表示。

　　與此同時，證監會根據近年來的監管還要求漫道金服補充核查披露央行網絡支付相關政策尤其是最近新出的“網聯”相關政策對公司經營的影響。

　　但相關問題應該沒有對漫道金服的上市進程構成太大的干擾，根據正常的情況來看，在招股書預披露更新后等待的就是上會的安排，然而在今年整體IPO發審節奏放緩的大背景下，漫道金服的發審會還要等待多久仍是個未知數。

　　漫漫上市路

　　盡管拉卡拉和漫道金服的A股IPO之旅坎坷，但選道香港市場的另一家第三方支付機構匯付天下卻成功在6月15日完成了IPO。不過，在香港市場的匯付天下卻也遭遇了IPO募資規?？s水以及上市后即遭遇破發的窘境。

　　但匯付天下成功IPO還是激勵到了一些籌備上市的第三方支付機構，香港市場正在進入相關企業的視野內。

　　前述北京地區支付公司的董秘告訴記者：“我們之前是準備在A股IPO的，但公司有一些事情沒有處理完錯過了現在這個窗口期，中介機構現在在引導我們去香港上市，尤其是匯付天下第一家上市之后，香港市場上可能還有投資者能看懂這個行業?！?/p>

　　相比之下，第三方支付公司在A股的上市路更加艱難，尤其是在如今強監管的周期下。

　　值得注意的是，在拉卡拉和漫道金服之后再沒有第三家企業遞交IPO審核的材料。

　　一位國元證券的分析師此前便指出：“第三方支付風險點主要有預備金挪用、反洗錢等，同時還有在行業變化較大的情況下是否具有持續盈利的能力。這些問題都會是影響IPO的因素。對于第三方支付機構IPO來說，行業破冰之旅或比預想中的要晚?！?/p>

　　正如該人士所言，行業的變局正在給第三方支付行業帶來巨大的變化，在監管一再加強的當下，眾多第三方支付機構躺著掙錢的日子過去了，毛利率和凈利潤有持續縮水的跡象。

　　就以匯付天下來看，根據其招股書顯示匯付天下2015年、2016年、2017年的毛利率為46.5%、42.4%、32.8%，呈現逐年下降的趨勢，而新三板上數家第三方支付機構2017年的財務數據先體現了這一變化。

　　“2017年開始，我們主動或被動停了很多業務，接入客戶的門檻大幅提高，這對業績都有短時間的影響?！鼻笆霰本┑貐^第三方支付公司的董秘告訴記者。

　　然而，第三方支付行業內的人士對于長期的規劃下登陸資本市場持樂觀的態度。

　　“目前第三方支付牌照停發，由于違規吊銷與牌照合并等原因，第三方支付牌照減少了15個，目前牌照僅有255張，并且未來還會進一步減少。支付牌照就是金融的稀缺資源，而基于金融牌照的資源也一樣，現階段的強監管會讓行業的風險出清，在這種背景下，未來的第三方支付企業勢必會得到資本市場的認可?！币晃婚L期跟蹤研究第三方支付的資深投資者告訴記者。

　　事實上記者也了解到，作為監管機構的央行對于第三方支付登陸資本市場持開放態度，未來或以發文的形式直接支持符合條件的第三方支付機構上市。

責任編輯：Rachel