黨的十九大報告中首次提出“現代金融體系”，這是我國對未來一段時間內金融業發展做出的全局性規劃。今年上半年，央行等九部委共同編制了《“十三五”現代金融體系規劃》，為未來一段時期我國金融體系的改革和發展指出了綱領性方向。

　　但究竟何為現代金融體系？為何要建立現代金融體系？怎樣建立現代金融體系？這些具體的問題不少人并無概念。

　　9月15日，由中國金融四十人論壇（CF40）主辦、浙商銀行獨家支持的《2018?徑山報告》（以下簡稱“報告”）在杭州發布，本次《報告》的主題就是“強化市場機制、構建現代金融體系”。該報告的作者們都“來頭不小”，甚至不少來自官方背景。他們包括：

　　黃益平   CF40 學術委員會主席、北京大學國家發展研究院副院長

　　殷劍鋒   CF40理事單位代表、浙商銀行首席經濟學家

　　張  斌   CF40高級研究員

　　徐  忠   CF40成員、央行研究局局長

　　紀志宏   CF40成員、央行金融市場司司長

　　孫國峰   CF40成員、央行金融研究所所長

　　洪  磊   CF40理事、證券投資基金業協會會長

　　浙商銀行董事長沈仁康認為，站在當前時點來看，中國金融體系的優勢和不足都是比較明顯的，構建完備的現代金融體系已是中國金融的當務之急，縱觀世界，主要發達國家都已建立現代金融體系，能夠有效地支持經濟的運行和發展，都能夠高效地發揮資金融通和資金跨期配置的功能。作為一個正在從中等收入國家向高收入國家邁進的大國，中國也必須建立起符合自身發展特點的現代金融體系。

　　當前中國金融體系存在三方面突出問題

　　中國四十年金融改革與發展的歷程具有鮮明的“重規模、輕機制”的特點，一方面，金融機構數量繁多、資產規模龐大；另一方面，市場機制在金融資源配置中的作用還相對有限，政策干預包括限定存貸款基準利率、引導資金分配、調控匯率、管理跨境資本流動和控股大型金融機構等。

　　《報告》認為，當前中國的金融體系有三個問題尤為突出，已經無法適應新階段經濟發展的需要：

　　一是金融無法滿足實體經濟的新需求。儲蓄率下降而消費率上升，這必然會加強家庭對資產性收入的追求。產業“服務業化”和制造業升級同時發生，企業對金融服務的需求也日益多樣化。因而，金融供、求不匹配的矛盾已經非常突出。

　　二是政府與市場之間的邊界不清楚。金融部門承擔了許多財政的責任，反過來財政又不得不繼續為金融機構兜底。政府干預甚至取代市場的現象非常普遍，政府不尊重金融規律、好心辦壞事的現象也很常見。市場機制無法有效實行風險定價并合理配置資金，金融體系維持金融穩定并支持經濟增長的能力受到了很大的制約。

　　三是金融監管沒能管住風險。過去金融穩定主要靠政府兜底，但這也造成了嚴重的道德風險問題。但現行的監管框架重機構監管、輕功能監管，監管部門之間的政策協調不佳，同時監管機構的專業性、獨立性也不足，造成了許多金融風險。

　　如果這三個方面的問題不改變，金融體系就很難支持中國經濟的持續發展。

　　其中，政府與市場邊界不清楚的問題早已廣受詬病。這體現在多方面，如政府干預以致資本市場無法有效發揮功能，證券發行仍由行政主導，市場機制不足；缺乏嚴格的市場紀律，金融機構沒有市場化退出機制；政策經常違反金融規律、好心辦壞事等。

　　以近期出臺的不少緩解小微企業融資難、融資貴問題的政策為例，黃益平卻認為，當局既采取了定向寬松的貨幣政策，向服務小微企業的銀行提供更多的流動性；也要求商業銀行執行“三個不低于”的監管要求，即每年對小微企業貸款的比例必須上升；同時查處銀行各種“亂收費”，降低小微企業的融資成本。殊不知小微企業融資難主要是因為獲客難、信用評估難做并且貸款利率不夠靈活，上面這些政策雖然出于好心，但因為沒有抓住矛盾的本質，這幾年小微企業融資難、融資貴的問題并沒有得到緩解。

　　中國現代金融體系的核心內涵

　　中國的現代金融體系應該是何意？這可以與世界各國的金融體系進行比較參考?！秷蟾妗贩Q，各國五花八門的金融體系可以通過兩個視角來解析：

　　第一個視角是金融結構，金融體系可以據此分為商業銀行導向型和資本市場導向型，前者的典型是德國、日本，后者的典型是美國、英國。

　　第二個視角是資金配置機制，據此金融體系又可以分為市場機制類與政府干預類，前者的典型是香港、新加坡，后者的典型是中國、印度。

　　但這兩個視角其實是可以統一的，跨國數據顯示，通常銀行資產比例高的國家的金融抑制程度也高，德國、日本的銀行資產比例和金融抑制指數都要高于美國、英國，而中國的這兩個數據又都高于德國和日本。2015年，在可查數據的130個國家當中，中國金融抑制指數排在第14位。

　　當然，很難絕對地說哪個金融體系更優。不過，《報告》強調，從經濟發展的角度看，資本市場通常與分散決策和市場規則相匹配，也就更能適應新興技術革命，因而資本市場導向的金融體系常常為技術領先國家的標配。而商業銀行則更加擅長于動員大量、廉價的資金，也就更能適應成熟技術的大規模推廣與傳播，因而商業銀行導向的金融體系常常是技術后發國家趕超領先國家的秘訣。

　　因此，《報告》認為，未來我國應發展以資本市場為主的金融體系。政府提出要“構建現代金融體系”。這個金融體系的“現代性”應該主要反映在“市場機制”的作用，具體而言可能包括三個方面的內容：

　　一是提高資本市場在金融交易中的比重，即“發展多層次的資本市場”；

　　二是增強資源配置中市場機制的作用，即“讓市場機制在資源配置中發揮決定性的作用”；

　　三是維護金融穩定，即“守住不發生系統性金融風險的底線”。

　　構建現代金融體系的“七藥方”

　　理想很豐滿，現實卻骨感。上述對“現代金融體系”涵義的詮釋雖然盡善盡美，但考慮到我國政體、現有金融體系等現狀，在進一步推進金融體系市場化改革的過程中，需要考慮一些現實存在的約束性因素，找到一個“折中”的現實之策?！秷蟾妗氛J為：

　　一、黨和政府掌控金融體系的需要。這是政治體制的要求，但理想的做法是黨和政府通過宏觀調控或股東權利來加強對經濟、金融與企業的領導，而不是在微觀層面干預機構與企業的經營管理。

　　二、一些經濟主體的非市場行為將長期存在。雖然政府一再強調國企、民企公平競爭，但在現實中很難真正做到。因此，金融體系的市場化改革應該考慮設置一些局部、額外的規則比如數量限制來約束非市場行為，控制風險。

　　三、在可以預見的未來，銀行仍將在中國的金融體系中占主導地位。發展多層次的資本市場將是一個緩慢的過程，無法一蹴而就。商業銀行也應該通過進一步的改革、轉型，更好地滿足實體經濟的新的金融需求。因此，中國的金融體系應該進一步市場化，但這不會是一場徹底的、放任自流的市場化過程。

　　對于究竟如何構建現代、市場化、適應創新要求的金融體系，《報告》開出了七個具體“藥方”：

　　第一，真正實現讓市場機制在金融資源配置中發揮決定性的作用。把金融決策權留給市場，同時建立金融機構準入與退出規則，打破剛性兌付，減少直至消除資金價格與投資行為的扭曲，完善資金的定價與配置機制。把政府的功能限于宏觀調控、維持秩序、支持穩定和彌補市場失靈等方面。

　　第二，進一步推進銀行的商業化改造。改善銀行的公司治理結構，內部形成有效的制衡機制，建立新型的銀企關系，完善商業銀行風險定價的能力，真正實現借貸利率的市場化。完善商業銀行的規范化準入和退出，以存款保險制度為基礎建立商業銀行風險處置機制和市場退出機制。

　　第三，圍繞信義義務發展功能健全的資本市場。通過賣者盡責、買者自負，實現金融資產公平、合理定價。改革資本市場稅制，鼓勵更多資本通過長期投資承擔風險、獲取收益，為創新發展提供優質資本金，破除短期投機和監管套利動機。豐富金融產品市場，完善價格發現和風險管理的功能。

　　第四，建立支持創新與產業升級的金融政策。支持創新的金融決策權也應該留給市場，同時統一決策的權、責，減少“政績工程”，包括各種名不副實的基金小鎮、產業引導基金。利用“改革試點”和嘗試“監管沙盒”，平衡創新與風險之間的關系。

　　第五、金融監管要守住不發生系統性金融風險的底線。做到機構監管與功能監管并重、行為監管與審慎監管共舉，同時增強監管政策的協調性。既要增加金融監管的資源，包括編制與經費，也要更合理地配置監管資源，適應規模不斷擴大、復雜性不斷增加的金融體系。

　　第六，貨幣政策要從數量型向價格型框架轉變。確立央行政策利率以錨定與引導預期。穩定央行流動性操作機制，穩定市場預期。通過調整央行資產負債表結構，提高調控市場利率的有效性。疏通利率傳導渠道。完善貨幣政策決策機制和操作機制，建立健全貨幣政策決策信息公開制度。

　　第七、完善現代金融的法律體系。統一金融立法，改變過去分業立法、機構立法的模式。在法律層面規范市場退出機制和風險處置機制。及時更新一些內容明顯滯后的現行法律，同時增強金融立法的前瞻性。 繼續強化社會信用體系建設，約束失信行為和建立個人破產制度。

　　值得注意的是，金融監管體制改革同樣是構建現代金融體系的重要組成部分，去年成立的金融委，以及今年成立的銀保監會都被看作是新一輪金融監管體制的開始。

　　之后的金融監管體制還應如何改革？

　　對此，洪磊建議，我國應按照加強功能監管和“一件事情由一個部門負責”機構改革精神，完善資本市場治理框架。應推動“一行一會多協會”監管制度框架，落實機構監管和功能監管。此外，還要處理好行政和自律關系，發揮行業組織自律管理作用。

　　其中，“一行”即央行，負責貨幣政策，履行宏觀審慎職能，重點防范系統性風險?！耙粫奔磳⑷龝铣蔀榻鹑诒O管委員會，對銀行、證券、保險、基金等不同金融機構實施機構監管，通過對金融機構的全程縱向監管，提高金融機構穩健經營水平；多協會即多個具有法律授權的協會作為行業自律組織，根據行業分工實施分業自律管理，履行監管職能，統一業務標準，減少監管套利空間，維護市場效率和公平競爭。

　　這一監管模式與國外的“雙峰模式”較為相似。黃益平也對券商中國記者表示，未來中國的金融監管框架究竟是何種具體模式還不確定，但可以確定的是，未來的金融監管體系應該是機構監管與功能監管并重，其個人傾向于“雙峰模式”，即宏觀審慎監管和行為監管各歸兩個不同的監管機構負責。

　　一方面，各監管部門要加強分工合作，不留監管死角；另一方面，監管部門的主要職責是監管，促進行業發展的職能定位要弱化，以減少監管與發展兩者之間的職能沖突。此外，監管部門要加強監管力量，監管要有牙齒，不管面對什么樣的市場主體（如國企、民企等），都要一視同仁。

責任編輯：Rachel